全面标红！债券市场做多情绪修复

今天国债期货市场全面标红。

近日，央行多次向市场“发言”，提醒长期国债利率风险，债券市场波动明显增大。

八月三十日，央行发布 根据《国债交易业务公告》，8月份买入短卖长，总净买入国债1000亿元。8月，央行净买入1000亿元国债，体现了央行对流动性的关怀。

9月2日开盘后，国债期货市场持续波动。截至收盘，30年国债主力合约上涨0.58%，10年国债主力合约上涨0.29%，5年国债主力合约上涨0.23%，2年国债主力合约上涨0.11%。

分析师指出，央行在公开市场开放国债交易业务，有利于保持严峻的收益率曲线，也有利于保护流动性稳定。此外，随着美联储9月份降息的概率不断增加，这意味着中国货币政策的外部压力将得到缓解，有利于债券市场的表现。

债券市场做多情绪修复

近年来，长期利率的快速下降引起了对债券市场风险的控制和关注。8月初以来，监管部门对债券市场的调控力度不断升级，债券市场做多情绪受到国有大银行卖券、交易商协会调查中小金融机构违规经营、银行理财预防赎回基金压制，国债期货整体呈现“晃动”波动。

九月二日，随着央行买卖国债的实施，并相应地完成了1000亿元的资金投入，此前被压制的债券市场做多情绪反击。截至收盘，30年国债主力合约上涨0.58%，10年国债主力合约上涨0.29%，5年国债主力合约上涨0.23%，2年国债主力合约上涨0.11%。

记者注意到，与过去相比，近期5年国债主力合约、2年国债主力合约等短期国债期货表现明显较强，今日5年国债主力合约上涨至104.73元，今日2年国债主力合约上涨至102.268元，距离前期高点只有一步之遥。

短期国债期货的强势表现与央行“买短卖长”有关。8月30日，央行发布首次国债交易业务公告，央行8月向一级交易商购买短期国债，出售长期国债，全月净买入1000亿元。

招商团队认为，央行购买短期国债并出售长期国债，反映了央行保持向上倾斜利率曲线的需求。向上的利率曲线可以引导投资预期，促进银行投放信贷。与此同时，央行在8月份购买了1000亿国债，这意味着央行投入了1000亿基础货币，这反映了央行对流动性的关怀。

国鑫宏观固定收益团队还表示，中国央行首轮国债交易，本质上是传统的流通调整 兼顾利率效用的“反向扭曲操作”。在这次操作中，中国央行不仅实现了1000亿元的长期流通，还通过“买短卖长”防止了长期利率单边下降的趋势。短期来看，MLF将作为流动性吞吐的新“锚”，取代(上升)降低部分存款准备金率，MLF将逐渐淡出，未来准备金率的调整将更加注重信号的作用。

债券市场扰动因素仍然值得关注

央行买卖国债落地后，市场对债券市场的担忧有所缓解，a股市场近期持续低迷波动。美联储降息将至，债券市场再次强势上涨。然而，许多机构仍然需要关注债券市场的干扰因素。

从基本面来看，经济基本面条件对债券市场仍然友好。8月31日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数。（PMI）。八月份，制造业采购经理指数为49.1%，较上月下降0.3%。％；非制造业商业活动指数为50.3%，比上月上升0.1%。％；PMI综合输出指数为50.1%，较上月略有下降0.1%。％。

目前，PMI指数已经低于荣枯线4个月了。为了实现全年经济增长目标，一些机构认为，9月份可能会打开增量制度的窗口，积极扩大内需，促进消费。根据华创证券的研究观点，目前各类经济指标边际下跌，很难指出“5%”增长目标全年实现，需要继续加大“稳增长”政策组合力度，后续关注加快储备政策落地对债券市场可能造成的干扰。

此外，从往年的经验来看，9月份以后，房地产将迎来“金九银十”的传统旺季。如果房地产政策加码，包括继续加大对地方“收储”的财政支持力度，增加存量抵押贷款利率的下调幅度，放松一线城市限购加码等。，也会扰乱债券市场。

值得一提的是，9月份美联储降息落地概率较高，汇率等外部制约将有所缓解，开启总量宽松降息、降息操作落地的政策空间。华创证券认为，考虑到目前MLF政策利率定位的淡化，存单定价仍明显低于MLF，从银行负债成本下调的角度来看，今年仍有降息的可能，甚至MLF更有可能降息。但7月份降息后，“宽信用”政策并没有加码。当新一轮“宽货币”政策开始时，存在不确定性。目前还很难明确判断OMO主导的政策利率调整期。

从控制层面来看，8月30日，央行宣布，2024年8月，中国人民银行开展公开市场国债交易操作，向部分公开市场业务一级交易商购买短期国债，出售长期国债。全月净买入债券面值1000亿元。此外，4000亿元特别国债续期后，央行长期控制的子弹储备增加。

CICC固定收益团队认为，9月份债券市场仍需关注金融监管和机构行为后续解读的影响，信用债券需要关注资金变化、控制公开声明、财务管理和基金规模以及投资者行为。考虑到9月中下旬存在诸多不利条件，如资金、财务回报表、地方债券发行等。此外，目前绝对收益率和信用利差仍然较低，8月份市场调整后市场情绪普遍较前期谨慎，因此大幅下跌的概率较低。另一方面，基本面、货币政策等因素并没有给债券市场带来逆转压力，因为控制带来风险的可能性很低，在居民缺乏其他投资机会的背景下，理财规模的小幅增长趋势没有改变，所以超出预期的调整风险也很低。

但CICC固定收款团队也提醒投资者，长期信用债券仍然是信用债券市场压力较大的品种，压力点主要在于流动性担忧、抗跌性差、折扣交易导致负反馈等。