平安证券：给泰格药业加持评级

平安证券有限公司近日对泰格制药进行了研究，并发布了《创新药物环境反应业绩方面，提高质量和效率，使毛利率稳定》的调查报告。本报告对泰格制药给予了加持评级，目前股价为 51.18 元。

泰格药业 ( 300347 )

事项：

公司 24H1 实现收入 33.58 实现归母净利润的亿元(-9.50%) 4.93 十亿元(-64.50%)，扣除后归母净利润为 6.40 亿元(-19.30%)。

安全观点：

在恶劣的行业环境下，环比稳定，非主业原因造成当期利润损失

国内 CXO 产业在 23H2 当时行业环境加速恶化，需求收缩叠加价格战，行业新签订订单数量，价格普遍下降。由于相关订单逐步兑现收益，公司业绩端因此继续承压。Q2 公司单季度实现营收 16.98 亿元（yoy-10.92%，qoq 2.28%)，整体毛利率 41.51%（yoy 1.35pct，qoq 3.68pct)，由于收入下降，投入增加，费用方总额同比增长。

公司持有的上市公司股份在 H1 经历大起大落，造成 Q2 产生 1.11 一亿资产的公允价值变动损失，对本期的表面利润产生了很大的不利影响。Q2 单季扣非归母净利实现 3.37 亿元（yoy-18.19%)，与表面利润相比，更接近主营业务的业绩。

保证毛利率相对稳定的提质增效措施

24H1 公司主营业务毛利率为 与去年同期相比，39.13% -在订单价格下降、实验室等业务投入增加的情况下，0.59pct保持了毛利率相对稳定，充分体现了临床实践。 CRO 轻资产优势。具体而言，上半年临床试验毛利率 38.36%（yoy-1.38pct)，与实验室服务毛利率有关的临床试验 39.88%（yoy 0.19pct)。

毛利率相对稳定的背后，公司采取了人工成本调控、团队结构调整、团队效率提高等多项提高质量和效率的措施。此外，公司还通过流程优化。AI 从中长期来看，协助等方法提高了企业的整体运行效率。

行业环境有望改善，订单增长逐步好转

上半年，北京、广州、上海等地发起了全链条扶持创新药物的政策，鼓励当地孵化和加快创新药物的研发。尽管整体创新药投融资环境仍然比较困难，但行业仍有一些改善迹象。此外，近年来我国多种创新药物通过海外授权出海，为相关药企带来了更多的现金流，帮助他们推广更多的项目。结合上述因素，国内创新临床有望逐步完善。在此前提下，公司还加大了订单开发力度，24H1 企业新签订的订单数量和额度同比增长，为进一步提升后续业绩奠定了基础。

保持“推荐”评级：考虑到当前的投融资环境，以及公司非主业因素造成的损失，调整 2024-2026 年度归母净利润预测为 17.05、20.75、25.05 亿元（原 22.71、27.96、35.05 亿元）。尽管表面利润有较大下降，但相当一部分来自于假设调整的非主业因素的变化，对公司整体估值影响不大。另外，在行业寒冬中，公司成功提高了市场份额和自身经营能力，当行业回暖时，有望获得更大的优势。保持“推荐”评级。

风险提示:1)新药研究波动不确定，可能导致公司业绩波动；2)如果公司提供的服务质量不能满足要求，可能会导致维修和订单丢失；3)公司通过并购在全球范围内拓展业务。如果整合不顺利，可能会对公司的长远发展产生负面影响。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，国泰君安甘坛焕研究员团队对该股进行了深入研究，近三年平均预测准确度为 预测66.92% 2024 年度归属净利润为利润 22.48 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 19.84。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 6 家庭机构给予评级，购买评级 5 家庭，加持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 70.65。

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