东吴证券：给华图山鼎买入评级

吴劲草东吴证券股份有限公司 , 最近，谭志千对华图山鼎进行了研究，并发布了2024年的调查报告 年中报告绩效点评：Q2 经营活动净现金流 3.97 1亿元，公考培训发展势头良好”，本报告对华图山鼎进行了买入评级，目前股价为 77.55 元。

华图山鼎 ( 300492 )

投资要点

2024 年 Q2 企业经营活动净现金流 3.97 亿元：公司披露 2024 年中报，2024 年 H1 公司收入 15.1 归母净利1亿元 1.2 经营活动净现金流亿元， 7.3 亿元，单拆 Q2，2024 年 公司收入Q2 8.1 归母净利1亿元 4904 万元，经营活动净现金流 3.97 销售产品1亿元 & 劳务收款 10.6 亿元。从去年年底开始，公司出现了部分外部费用，对利润有一定的影响，现金流更加体现本质经营。

公司非学历培训发展势头较好：2024 年 H1 公司非学历培训确认收入 14.88 十亿元，收取学生培训费 20 1亿元，培训学员超过 19 来自河南、山东、广东等省份的人数最为突出。2024年H1 非学历培训毛利率 57.31%。

2024 年 Q2 公司毛利率环比有所提高，销售费用有部分外部费用：2024 年 企业毛利率Q2 销售净利率57.24% 6.05%。Q2 公司销售费用 2.65 亿元，较 Q1 增强了约 8516 万元。

全国教育板块业务网点数超过全国网点数。 1000 家。公司自 2023 年 11 1月份开始经营非学历培训业务，通过全资子公司涂画教育科技有限公司逐步开展非学历培训业务，主要包括国家和地方公务员招聘考试培训、事业单位招聘考试培训、医疗卫生系统招聘培训及相应的资格考试培训。业务结构发生了很大变化，直到 2024 年 6 月末，公司遍布全国 31 个省级，300 多个地市和 600 辐射超过多个县区 1000 家庭学习网点。

2024 年 6 月末，企业合同负债环比持续增长。截止到 2024 年 6 月末，企业合同负债 7.6 亿元，截至 3 合同负债为月末 5.45 亿元。看看课程交付类合同负债 3.82 通过相关合同负债考试1亿元。 3.64 网上课程合同负债余额为亿元 1011 1万元，为了满足市场需求，企业推出了一些“分段付费”的课程，即先支付一些培训费，然后在通过考试后支付剩余的培训费。截至报告期末，考试成绩出来后可以补充的培训费用上限为 4.93 亿元。

利润预测与投资评级：深耕公考培训 20 2008年，华图教育以线下教学为主要形式，提供培训内容产品和全流程咨询服务。公考培训发展势头良好，我们保持企业 2024-2026 年归母净利 4.97/6.19/7.7 亿元，最新收盘价对应 2024-2026 年 PE 为 22/18/14 倍，保持“买入”评级。

风险提示：网点扩张不及预期，招生不及预期，市场风险等。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，TF证券孙海洋研究员团队对该股进行了深入研究，近三年的预测准确度均值为 预测68.67% 2024 年度归属净利润为利润 4.21 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 25.85。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 2 家庭机构给予评级，购买评级 1 家庭，加持评级 1 家。

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