东吴证券：给经纬恒润买入评级

黄细里东吴证券股份有限公司 , 最近，孙仁昊对经纬恒润进行了研究，并发布了2024年的调查报告 年中报告点评:R&D费用逐月收窄，业绩转折点即将出现。本报告对经纬恒润进行了买入评级，目前股价为 60.7 元。

经纬恒润 -W ( 688326 )

投资要点

公告要点：公司发布 2024 年度半年度报告，业绩符合预期。2024H1 实现营收 20.27 亿元，同比 归母净利润19.43% -3.33 十亿元，扣除非归母净利润 -3.87 亿元。其中 24Q2 实现营收 11.38 与环比相比，亿元 18.72%/ 归母净利润27.92% -1.42 1亿元，环比亏损收窄，扣除非归母净利润。 -1.67 一亿元，环比亏损收窄。

新业务新客户不断突破，多种汽车电子产品成交量即将来临。分业务看，2024 年 H1 电子设备业务收入为 16.80 亿元，同比 R&D服务及解决方案的业务收入为32.80%。 3.41 亿元，同比 -19.12%，高级智能驾驶整体解决方案业务收入为 0.08 亿元，同比 65.40%。新产品，2024H11 公司基本完成了全车电控产品的全覆盖布局，形成了“分布式电控产品-域控产品”— L4 集成平台“短、中、长期结合的产品模式，实现量产落地。自主研究软件，主要软件系列产品 INTEWORK、ModelBase、OrienLink 包括红旗、比亚迪、蔚来、长安、重汽、零跑、百度阿波罗、极氪、广汽等客户在内，都实现了客户群的扩大和应用。三是国际化，公司已建成在马来西亚工厂投产，并不断增加出货量， Stellantis、Scania、Navistar、舍弗勒、BorgWarner、Magna 及 HI-LEX 等多个国际 OEM/Tier1 的定点。

R&D支出环比收窄，业绩转折点即将到来。公司目前仍处于业绩释放的蓄气期，多个项目开发迫切需要高R&D投资支持。2024Q2 企业R&D费用率为 同环比21.7% -1.3pct/-11.0pct，R&D支出环比收窄，企业前期R&D投资逐步贡献收益，有望带动企业利润回升。24Q2 期间费用率为 同环比36.2% 4.7pct/-13.5pct，销售费用率在其中 / 由于规模效应环比下降，管理费用率同比大幅下降。

利润预测和投资评级：我们保持公司 2024-2026 年收入预测为 55.0/71.5/80.4 同比分别为亿元 18%/ 30%/ 13%；基本维持 2024-2026 年度归母净利润预测为 0.04/2.01/3.63 亿元，2025-2026 年归母净利润同比分别 5101%/ 81%，2024-2026 年对应 PE 分别是 1855/36/20 倍，鉴于公司新的电子业务产品数量指日可待，我们保持“买入”评级。

风险提示：智能电动汽车产业发展不如预期，法律法规限制自动驾驶发展，下游汽车企业价格战超预期。

根据近三年发布的研究报告数据，证券之星数据中心西部证券齐天翔的研究人员团队对该股进行了深入的研究，近三年的预测准确度平均值为 预测79.36% 2024 年度归属净利润为利润 1.46 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 49.75。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 8 家庭机构给予评级，购买评级 6 家庭，加持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 74.7。

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