AI逐渐降温，苹果的“翻身仗”还能赢吗？

苹果(NASDAQ：AAPL)新一代iPhone计划于9月10日发布、手表和AirPods。今年有很多炒作，因为新的AI功能可能会增强苹果设备的吸引力。许多看涨分析师认为，这一功能足以证明iPhone将迎来一个重大的升级周期。

然而，在最近的收益报告中，华尔街对人工智能炒作发出了强烈的警告信号。很多大型科技股在管理层宣布新的人工智能资本支出后回调。然而，没有明确的迹象表明这些投资将如何影响利润。人工智能工具的商业化是一个漫长的过程，不太可能改变最近每股收益的预期。

另外一个重要的挑战是，大多数人工智能炒作已经体现在股价上。该股市盈率预期为34，谷歌市盈率为21，Meta市盈率为25。预计每股收益增长预测不会很强。苹果的交易价格是2026财年每股收益预期的27倍以上。在此期间，可能会发生许多事情。如果人工智能工具的商业化效果不好，可能会看到每股收益大幅下调，可能会降低股价。

在过去的几个季度里，人工智能投机一直是市场唯一的焦点。每个人都特别关注公司未来如何使用人工智能工具并将其商业化的计划。然而，华尔街的态度在过去几周发生了很大的变化。在最近的财务报告季中，我们看到许多大型技术公司在宣布大规模资本支出用于人工智能时进行了调整。另一方面，人工智能商业化的路线图并不明确。对于公司来说，展示人工智能投资对其利润的影响越来越重要，而不是专注于长期潜力。

上面的图片，我们可以看到年初以来大型科技公司的股价走势。Meta迅速将其AI投资商业化，通过为广告主构建新的AI工具，提高每一个广告的价格。这样可以帮助这只股票的表现明显优于其它所有同行。在AI方面，谷歌、亚马逊和微软也投入了巨资，但是这些投资并没有影响到收益或者每股收益。您可以在上图中看到近期财报季后的巨大差异。Meta的出色表现与使用AI工具在其平台上获得的更好结果密切相关。

由上图我们不难发现，最近一个季度，苹果的iPhone收入达到了392亿美元。三年前，苹果在2021年6月底的iPhone收入达到了395亿美元。所以，尽管价格上涨，苹果iPhone的销售额在过去三年里实际上明显下降。下一代iPhone的命运很糟糕。如果下一代iPhone不负众望，我们没有看到iPhone的收益大幅上升，华尔街可能会把它当成一个负面信号，并且对这只股票持低态度，因为这只股票的估值倍数已经很高了。

在最近的财务报告中，苹果的业务收入从去年同期的212亿美元增加到242亿美元。另一方面，服务部门的销售成本并没有增加。因此，增量业务收入大多用于提高毛利率，毛利率增加了30亿美元。由于大多数净销售额的增加导致销售成本的增加，产品部门对毛利率的影响很小。

在谷歌的授权下，苹果获得了非常丰厚的收入来源。它还从其应用商城的佣金中获得了非常高的利润。由于控制压力，这两个收入来源都面临威胁。欧洲监管部门要求更多地限制苹果及其在应用商城赚取丰厚佣金的能力。

如果这两个收入来源中的任何一个受到不利影响，未来利润率的整体挑战将会非常高。这些威胁还没有完全体现在股价上，股价接近其峰值估值倍数。

目前正在推出许多基于人工智能的新工具和服务。苹果一直非常擅长利用其他供应商推出的新服务来赚钱。即使苹果在重新人工智能服务中收取的佣金很少，也能改善服务业务的盈利轨迹，提高大家对股市的信心。

高于预期的iPhone升级周期也可能表明该公司的品牌忠诚度非常高。华尔街可能会对此持积极态度，从而改变对该股的看涨情绪。

截至2024年9月，苹果每股收益预计为6.69美元。截至2025年9月，每股收益预计为7.42美元，增长率为10.8%。截至2026年9月，每股收益预计为8.37美元，增长率为12.7%。然而，即使苹果能够实现这些更高的每股收益增长预期，该股目前的交易价格也是截至2026年9月财年每股收益预期的27倍。这是一个很高的倍数，而不是其他同行。

谷歌股票的预期市盈率只有22，而Meta的预期市盈率不到25。这意味着苹果的预期市盈率比谷歌高50%以上，比Meta高近40%。另一方面，谷歌和Meta的收入增长率远高于苹果。他们预计每股收入的增长率将高于苹果。

投资者对这个估值倍数非常谨慎。虽然下一代人工智能iPhone被广泛宣传，但华尔街仍将密切关注其对利润和每股收益的实际影响。如果新的人工智能服务对每股收益轨迹的短期影响不大，我们可能会看到股票的看涨情绪正在减弱。

新AI苹果 iPhone被过度炒作，苹果可能需要一段时间才能完全商业化其设备中的AI工具。华尔街对AI炒作变得非常谨慎，需要看到实际数字才能形成看涨反弹。很难看出苹果的股价是否只能通过几个AI工具来推高。在最新收入中，苹果从服务中获得了大部分增量利润，尤其是来自App。 Store的收入和谷歌的许可权。这两个收入来源都面临着越来越多的监管阻力，而且这些阻力还没有计入价格。

苹果的估值非常高，预计市盈率是34倍。这明显高于谷歌和Meta，这两家公司的收入增长轨迹更高。目前，分析师认为苹果的股票风险大于回报，因此推荐销售。

本文来自微信微信官方账号“华尔街大事件”，作者：Bluesea Research，36氪经授权发布。

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