平安证券：给恒生电子购买评级

2024-08-28

平安证券有限公司闫磊 , 黄韦涵 , 王佳一最近对恒生电子进行了研究，并发布了《公司业绩本期压力，股权激励突出信心》的调查报告。本报告对恒生电子进行了买入评级，目前股价为 15.58 元。

恒生电子 ( 600570 )

事项：

公司公告 2024 2024年半年度报告年上半年，公司实现营业收入。 28.36 亿元，同比增长实现归母净利润的0.32% 2989 一万元，同比下降 93.30%。

安全观点：

企业收益端保持稳定，资产管理技术业务表现坚韧。2024 年上半年，公司实现营业收入。 28.36 亿元，同比增长 0.32%，分项方面，资产管理技术服务增长最快，企业资产管理技术根线实现收入。 7.22 亿元，同比增长 9.17%，主要来自投资交易系统的推动。在市场需求放缓的背景下，公司财富科技服务实现收入 5.49 同比减少1亿元承受一定压力的16.99%。另外，公司运营和机构科技服务 / 创新业务线营收分别增加 3.51%、与平台科技服务相比，风险3.03% / 数据服务 / 企业基金、保险核心和金融基础设施科技服务收入同比减少 0.25%/3.51%/3.96%。

企业整体业绩压力较大，毛利率同比略有下降。2024 年上半年实现归母净利润 2989 一万元，同比下降实现非净利润扣除93.30% 1.36 同比减少1亿元 48.81%。目前公司业绩压力较大，根本原因是公允价值变动收益和投资收益较去年同期各自同比下降。 2.50 亿元和 1.55 元。在盈利能力指标方面，公司 2024 年度上半年毛利率为 71.32%，较 2023 年同期 72.00% 毛利率水平略有下降 0.68 ％。2024年，公司增加费用全面控制每年上半年的费用率为与去年同期相比，68.09%下降。 1.80 ％，这背后的销售费用率、管理费用率、R&D费用率各自同比下降 0.95、0.57、0.46 个百分点至 13.74%、13.59%、40.96%。

企业积极推进核心产品，股权激励突出信心。财富技术方面，新一代核心系统 UF3.0 连续迭代，标杆项目达到里程碑上线目标，部分头部客户完成直销，ETF 优惠券结算上线，以及两融业务试点上线，同时新签约多个客户。资产管理技术方面，新一代投资交易系统 O45 基于信托头部用户和银行理财子公司的新签约多家头部客户，成功中标。 IBOR 新一代投资

基于管理平台建设的重要进展 ABOR 运营平台建设达成合作，Summit 信创版中标国有政策大银行资金体系。从中长期来看，我们认为金融信创已经进入深水区，公司作为证券资产管理 IT 领先的企业仍然有望获得充分的利益。另外，公司还发布了《2024》年度股票期权激励计划(草案)，以扣除非净利润为业绩指标，评估 2024-2026 三个会计期间扣除非净利润的同比增长率不低于 10%，显示了管理层对公司长远发展的信心。

利润预测和投资建议：根据公司 2024 我们调整公司的利润预测，预测公司的利润预测。 2024-2026 年归母净利分别为 15.30 前值为亿元(前值为 17.27 亿元）、18.01 前值为亿元(前值为 21.02 亿元）、21.76 前值为亿元(前值为 24.95 亿元），对应 EPS 分别是 0.81 元、0.95 元、1.15 元，对应 8 月 26 日收盘价的 PE 分别是 19.3 倍、16.4 倍、13.6 倍。企业始终保持着市场和技术的领先水平，大模型等技术变革也将给企业带来业务重构的机会。公司始终保持市场和技术领先水平，大模型等技术变革也将给公司带来业务重构的机会。此外，公司发布了《2024》年度股票期权激励计划(草案)，企业绩效考核要求显示了管理层对企业长远发展的信心。在证券资产管理中，我们继续看好公司。 IT 保持领域领先地位，突破新一代核心交易系统、新一代投资交易系统等业务的发展，保持“强烈推荐”评级。

风险提示：1)金融企业 IT 预算低于预期。金融企业 IT 如果客户投入相应的公司订单来源， IT 预算增长疲软，会给公司的业绩带来麻烦。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，长江证券吴一凡研究人员团队对该股进行了深入研究，近三年平均预测准确度为预测75.54% 2024 年度归属净利润为利润 15.24 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 19.47。

最新的利润预测细节如下：