平安证券：给中科曙光加持评级

平安证券有限公司闫磊 , 黄韦涵 , 王佳一最近对中科曙光进行了研究，并发布了《上半年业绩稳步增长，计算产业布局不断深化》的调查报告。本报告对中科曙光给予加持评级，目前股价为 35.68 元。

中科曙光 ( 603019 )

事项：

公司公告 2024 年半年报。2024 今年上半年，公司实现营业收入。 57.12 亿元，同比增长 实现归母净利润的5.77% 5.63 亿元，同比增长 扣除非归母净利3.38% 3.66 亿元，同比增长 20.00%。

安全观点：

上半年，公司业绩稳步增长。2024 今年上半年，公司实现营业收入。 57.12 亿元，同比增长 实现归母净利润的5.77% 5.63 亿元，同比增长 扣除非归母净利3.38% 3.66 亿元，同比增长 公司上半年业绩稳步增长，20.00%。就业务而言，2024 公司年上半年 IT 设备业务软件开发、系统集成和技术服务业务各自实现收入 51.26 亿元、5.84 同比增速分别为亿元人民币。 3.98%、24.77%。收费端，上半年，公司期间收费率为 与去年同期相比，19.04% 0.98 ％，其中销售 / 管理 / 与去年同期相比，R&D费用各自增加 0.56/0.03/0.12 ％。上半年，公司实现了毛利率 与去年同期相比，26.25%提高 0.21 ％，实现归母净利率 与去年同期相比，9.86%下降。 0.23 ％。

继续推进企业技术研发和生态建设，将进一步提升企业市场竞争力。

公司注重R&D投资，始终专注于高端计算机等关键产品的R&D，在高端计算机、存储、系统软件、云计算、大数据等领域掌握了大量关键技术。2024 年上半年，公司R&D支出为 6.25 亿元，同比增长 R&D费用率为6.93% 与去年同期相比，10.94% 0.12 ％。上半年，公司发布集中式存储系统，全栈自主研发。 FlashNexus，升级分布式全闪存储，满足金融、电信等关键业务系统的高性能存储需求，满足人工智能存储需求。与此同时，公司专注于计算率、软件、平台等因素，不断提高智能计算软硬能力。上半年，公司开发 AI 技术软件栈 DAS 平台，提高 AI 全栈优化能力，平台提供多层次的计算服务，从基本算法、框架工具到扩展部件，帮助平台 AI 转移、开发和迭代应用 ; 与此同时，基于国产计算能力平台上线 AI 模型库房，支持下载数百个精调模型即用。在研发中，公司大力发展计算生态

者社区建立 OpenDAS 开源空间，满足软硬件开源需求；召开多次生态合作大会，举办第五届“主导杯”计算应用大赛，联合国信息中心等单位发布《智能计算能力产业发展白皮书》，加快人工智能软件生态建设。我们认为，随着公司技术研发和生态建设的不断推进，公司的市场竞争力将不断提高。

企业不断深化计算产业布局，积极把握大模型时代的产业发展机遇。1)产品端:公司密切关注行业发展前景，开发浸没式液冷刀头、人工智能工作站等高端计算机产品。根据上游产品迭代和下游客户需求；加快国内核心零部件导入，探索集群最佳集群网络实践，提高最佳高性能存储比例，增强系统稳定性。二是营销端：公司把握重点产业产业化需求，加强销售队伍建设，加强产业交流，与产业交流， ISV 合作，抢占市场份额。3)项目终端:公司以“立体计算”的新思路参与各地智能计算中心建设，通过计算运营、平台运营、生态运营等多种运营模式，为各地提供集规划咨询、系统设计、工程建设、运维服务、能耗管理于一体的计算率基础设施解决方案，促进数据、计算率、模型、应用的稳步发展，增强智能计算中心的商业运营能力。上半年，公司帮助重庆、青岛等地的公共服务平台和调度平台上线运营。当前，在模型浪潮下，大型模型需要大算率，计算行业迎来发展机遇。企业计算产业布局的不断深化，将为企业掌握产业发展机遇提供有力支撑。

投资建议：基于公司 2024 年度报告，我们调整业绩预测，预估公司 2024-2026 年归母净利分别为 22.19 前值为亿元(前值为 23.03 亿元）、26.97 前值为亿元(前值为 29.08 亿元）和 32.97 前值为亿元(前值为 37.43 亿元）；EPS 分别是 1.52 元、1.84 块和 2.25 元，对应 8 月 26 日收盘价的 PE 分别是 23.5x、19.4x、15.8x。企业在国内处于领先地位 ICT 2024年，基础设施解决方案提供商继续推进技术研发和生态建设， 年度上半年业绩稳步增长。企业在国内处于领先地位 ICT 2024年，基础设施解决方案提供商继续推进技术研发和生态建设， 2008年上半年业绩稳步增长。公司不断深化计算产业布局，积极把握大模型时代的产业发展机遇。对公司未来发展持乐观态度，保持“推荐”评级。

风险提示：1)AI 市场扩张没有达到预期的风险。面对智算中心等大规模建设的需求，公司不断提高智算中心解决方案的综合能力，但如果公司智算中心解决方案的综合技能提升达不到预期，公司 AI 市场扩张将存在不达预期的风险。第二，液冷市场扩张的风险没有达到预期。目前，公司液冷技术在中国处于领先地位，但如果公司不能始终保持液冷技术迭代或技术迭代不及时，公司液冷业务将存在发展不达预期的风险。三是市场竞争加剧的风险。企业高端计算机板块面临着更多的竞争者，在模型浪潮下，如果企业不能抓住市场机遇，就有可能被竞争者甩掉。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，开源证券陈宝健的研究人员团队对该股进行了深入的研究，近三年的平均预测准确度高达 预测90.32% 2024 年度归属净利润为利润 21 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 24.78。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 17 家庭机构给予评级，购买评级 13 家庭，加持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 46.39。

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