中国银河:给北新建材购买评级。

中国银河证券有限公司贾亚萌最近对北新建材进行了研究，并发布了《石膏板稳步增长，“两翼”快速发力》的调查报告。本报告对北新建材进行了买入评级，目前股价为 25.39 元。

北新建材 ( 000786 )

事件：北新建材发布 2024 年半年报。2024H1 企业实现营业收入 135.97 亿元，同比增长 19.25%；归母净利 22.14 亿元，同比增长 16.79%；扣除非后归母净利润 21.59 亿元，同比增长 16.99%。其中，2024Q2 实现经营收入 76.53 亿元，同比增长 15.39%；归母净利 13.92 亿元，同比增长 7.03%。

“一体两翼”稳步发展，国际业务持续推进：2024 今年上半年，房地产开发投资同比减少 房屋新开工面积10.1% / 累计竣工面积同比下降。 在房地产市场继续筑底、市场需求持续承压的背景下，23.7%/21.8%公司主营业务稳步发展，公司业绩逆势增长。"一体"：2024H1 石膏板 / 各自实现营业收入的龙骨 73.03/12.73 亿元，同比 4.05%/ 公司4.06%积极开发“工装到家装”、“城市到县乡”新路径，开发高端品牌，促进消费升级等，进一步巩固石膏板龙头企业地位。"二翼"：公司继续推进防水业务渠道开发，聚焦整修、旧改、家装零售等市场。上半年防水材料业务持续增长，2024年1月 防水材料 / 各自实现防水工程的营业收入 17.09/2.09 亿元，同比 32.37%/-15.63%；此外，2024H1 涂料业务实现营业收入 17.83 亿元，同比增加 公司涂料业绩高增265.79%。一方面，嘉宝莉在报告期内联合重组并实现并表；另一方面，公司巩固了航天工程目标市场，积极拓展高端设备和风电市场，工业涂料进一步贡献了业绩增长。同时，随着公司国际化的不断推进，石膏板业务在坦桑尼亚的市场份额跃居第一。泰国石膏板及其配套项目开工建设，海外销售和收入大幅上升，2024年H1 海外销售收入为 1.92 亿元，同比增长 100.65%。

持续提高毛利率，经营性净现金流表现优异：2024H1 企业销售毛利率为 30.94%，同比 0.74pct；就商品而言，2024H1 石膏板 / 龙骨 / 防水材料 / 涂料的毛利分别为 39.62%/21.22%/19.31%/31.28%，同比 1.18pct/ 1.48pct/-1.51pct/ 2.09pct，公司通过集中采购，积极使用自产原料，降低采购成本，提高原材料成本控制能力。2024H1 企业期间费用率为 12.80%，同比 销售0.64pct / 管理 / 研发 / 财务费用率各不相同 4.48%/4.01%/3.99%/0.31%， 0.69pct/-0.28pct 0.31pct/-0.08pct，销售费用增加主要是由于新M&A子公司导致销售费用增加。此外，2024H1 企业经营净现金流为 20.41 亿元，同比增长 59.90%，公司经营现金流明显改善，主要原因是收入增加导致销售回报相应增加，新M&A子公司经营净现金流增加。公司优秀的现金流状况为后续市场拓展提供了资金保障。

“一体两翼”布局加快，综合竞争力持续提升：4 月 26 日本公司发布对外投资公告，计划在安徽省滁州市全椒县投资建设年产 400 万平方热塑性聚烯烃类 ( TPO ) 防水材料生产线及年产线 5 万吨防水涂料生产线项目将进一步扩大公司防水业务产能规模，有利于公司提高防水业务的市场份额、竞争力和规模效应。同时，公司调整年度海南东方投资建设年产。 3000 万平方石膏板生产线项目投资额度，增加项目总投资约 2158 1万元，项目建成后，不仅可以进一步完善公司石膏板业务在全国的布局，还可以降低石膏板的制造成本和运输成本，提高主营业务的综合竞争力。截至 2024 年 6 月末，公司石膏板的有效产能达到 35.62 1亿平方米，公司石膏板规模进一步扩大，石膏板行业领先优势进一步巩固。随着公司后续“一体两翼”战略的加快和布局，主要石膏板的市场份额将继续上升，二翼业务将不断优化和完善，未来将为公司带来更多的业绩增长。

投资建议：随着公司“一体两翼”战略的加速布局，三大主营业务有望继续发力，看好公司未来的发展前景。预估公司 24-26 年归母净利润为 44.24/50.21/56.91 每股收益为亿元 2.62/2.97/3.37 人民币，对应市盈率 9.70/8.54/7.54 倍。保持“推荐”评级，以公司良好的发展预期为基础。

风险提示：下游需求低于预期风险；原材料价格超出预期风险；企业产能释放不及预期风险。

根据近三年发布的研究报告数据，东吴证券任婕研究员团队对该股进行了深入研究，近三年平均预测准确度高达 预测81.17% 2024 年度归属净利润为利润 42.68 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 10.04。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 12 家庭机构给予评级，购买评级 10 家庭，加持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 38.38。

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