云学校收入大幅下降:客户数量减少，严格控制成本，子公司控制权纠纷不仅仅是

黄懿的港湾商业观察

8 月 16 日，YXT.COM GROUP HOLDING LIMITED(云学堂集团控股有限公司，以下简称 " 云学堂 "）正式以 "YXT" 在纳斯达克上市的股票号码，IPO 承销商包含 EF Hutton LLC、老虎证券，招银国际。

公开资料显示，云学校是自己的 2021 年 7 到目前为止，第一家在美国上市的教育公司被称为“中国第一家数字企业学习”。云学堂信息技术(江苏)有限公司是其国内经营实体。

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2024 第一季度收入大幅下滑。

根据弗若斯特沙利文的数据， 2023 云学堂是中国最大的数字企业学习解决方案提供商，年总收入、订阅收入和订阅客户数量。

截至内部开发与外部合作相结合 2024 年 3 月 31 每天，云学校提供超过超过的服务。 8200 门学科，覆盖约定 20 一个行业，总学习时间超过 20500 一个小时，包括超过 6800 一个小时的专有课程，涵盖大约 20 个行业的 2434 订阅客户。

2022 年到 2023 年及 2024 年 3 月 31 日(报告期内)，云学校实现收入分别为 4.31 亿、4.24 亿、8321.6 万。值得注意的是，2023 年前三个月的收入是 1.22 亿，代表着 2024 年前三个月的收入同比下降 31.88％。

另外，纯利润分别是 -6.40 亿、-2.298 亿、3503.9 万；净亏损经调整分别为 5.23 亿、3.85 亿、4189.3 万；经调节 EBITDA 分别是 -5.11 亿、-2.60 亿、-3621.5 万。可以看出，2022 年到 2023 年度亏损规模逐步缩小，达到 2024 年前三个月实现转亏为盈。

同时，云学校的毛利分别是 54.0％、54.1％、62.6％；净利分别为 -148.7％、-54.2％、42.1％；经调节 EBITDA 利润分别为 -118.7％、-61.4％、-43.5％。

云学堂指出，今年一季度收入同比下降是因为 CEIBS PG（公司在 2020 年度收购的子公司，目前已失去控制权) 2024 年 1 月 15 由于公司来自企业学习解决方案的收入减少，日起撤销合并，导致收入减少；以及其它收入减少。企业也做出了假设， CEIBS PG 这种分拆发生在 2022 年初，那么 2024 年 3 月 31 日期，假设收益同比下降。 18.6％。

而 2024 年前三个月毛利率下降，主要是由于云学校对企业学习解决方案的战略重点，直到 2024 年 3 月 31 不同的产品组合和日止三个月的毛利率 2023 与同期相比，每年都会发生变化。

当前，云学堂完全依赖于企业学习解决方案业务，其收入比例分别为 98.5％、97.1％、98.6％。同时，企业学习解决方案业务也包括订阅收入和非订阅收入。

订阅收益主要来自公司通过 SaaS 交付的数字企业学习解决方案包括订阅企业学习系统、个性化电子学习系统、教学工具和在线课程。分别占总收入。 85.5％、82.0％、92.5％，换言之，云学校对订阅收入的依赖程度在于 2024 年度第一季度迅速加深。

非订阅收入主要来自线下课程和录制课程，各自占同期总收入。 13.0％、15.1％、6.1％。

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客户和订阅客户减少，销售费用和R&D费用急剧下降。

云学校的客户数量和结构除了订阅收入与非订阅收入的差距外，也发生了很大的变化。

就客户数量而言，报告期内，云学校分别为 3881 名、3501 名、2545 顾客的名字；订阅顾客的数量分别是 3439 个、3230 个、2434 个；订阅用户在订阅收入方面的净收入保留率分别是 118.1％、101.4％、106.1％。截至 2023 年 3 月 30 日，CEIBS PG 拥有 845 著名的顾客，以及 727 顾客的名字订阅。

云学堂指出，客户和订阅客户数量的减少主要是由于客户数量的减少。 CEIBS PG 公司的解体和业务扩张策略侧重于对企业学习解决方案有强烈稳定需求的大型企业，导致部分中小客户取消选择。

有意思的是，云学校对销售费用有非常明显的控制和减少。

报告期内，云学校的销售和营销费用分别为 3.45 亿、2.44 亿、3695.3 万人。其中，品牌营销和支持分别是 2297.7 万、1563.5 万；121.7 万。

2024 年前三个月，销售和营销费用同比下降 31.0％，那主要是因为中欧 PG 自 2024 年 1 月 15 合并日起撤销，导致销售和营销支出减少；而业务运营的起伏，主要是因为公司优化了人力资源和高效的管理成本和支出，降低了支付给销售人员和销售人员的工资。

云学堂指出，为了提高品牌知名度，长期留住现有客户，吸引新客户，不断加强跨业务流程、营销策略和智能工具的销售效率，公司计划继续投资销售和营销，以提高个人营销能力。预计在可预见的未来，销售和营销费用占总收入的百分比将进一步下降。

结合目前公司用户数量和订阅客户数量的减少，客户净收入保留率的上升，以及销售和营销成本的下降，云学校目前更加注重现有客户的保留，新客户的扩张力度相对较低。

与此同时，云学校的研发费用分别为 3.12 亿、1.77 亿、3005.2 万，作为参考，2023 年 3 月 31 每天的R&D费用是 4862.3 万。

2024 年前三个月，R&D费用同比下降 38.2％，这主要是因为中欧 PG 自 2024 年 1 月 15 合并日起撤销，导致R&D支出减少人民币 730 一万元；以及公司业务经营的起伏，主要是由于支付给R&D人员的补偿减少。

另外，云学校明确提出，未来R&D费用将进一步下降。

值得注意的是，在报告期内，云学校经营活动的现金流量分别为 -4.57 亿、-2.57 亿、-5849.1 万；现金和现金等价物分别是 4.32 亿、3.20 亿、2.19 亿，处于持续下降状态。

同时，云学校贷款未偿余额分别为 2000 万、2.66 亿、2.52 亿。截至 2024 年 3 月 31 日，2023 年后全部长期贷款期满总额(未记提) 2024 年是 350 万元人民币，在 2025 年是 2.19 亿元人民币。换言之，未来云学堂将面临更大的还债压力。

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失去对子公司控制的因果后果

除业绩波动外，云学校在依法依规方面，仍存在许多情况。

2024年，根据天眼查、企业预警通等渠道， 年 1 月 19 日，于东消行罚决字 2024 第 000054 在这起案件中，东城区消防救援支队的监督执法人员正在对位于北京市东城区灯市口大街 33 号 10 层 1023B 云学堂信息技术 ( 江苏 ) 北京有限公司在进行消防监督专项整治时，发现单位仓库堆放纸箱等可燃物品，照明设备未选择隔热、排热等防火措施。东城消防救援支队给云学堂信息技术 ( 江苏 ) 有限公司北京分公司责令停止使用行政处罚。

另外，对于上面提到的， CEIBS PG 解体，涉及云学校一项尚未结束的诉讼。

2020 年 6 月亮，云学堂通过收购 Digital B-School China Limited（拥有 CEIBS PG39％股份）及 CEIBS Management Limited（拥有 CEIBS PG21％全部股份(通称“股权转让”)，获得对 CEIBS PG(中欧国际工商院 PG），主要包括基于订阅的企业学习解决方案控制权。

2020 年 8 月，CEIBS PG 拥有剩下 40％股份的另一个股东 China Europe International Business School ( " CEIBS "，中欧国际工商学院 ) 公开表示，云学校侵犯了其知识产权，CEIBS 不知道上海关联股权的购买情况，也不承认交易。同一个月，CEIBS 向香港高等法院提交了一份针对中欧国际工商学院的工作。 PG 诉讼，要求声明 CEIBS 和 CEIBS PG 于 2007 年 5 月度放弃索赔(“放弃索赔”)是对的 CEIBS 没有法律约束力。

2021 年 1 月，CEIBS 进一步向香港高等法院提交清算请求，寻找清算请求 CEIBS PG(这些争议来源于一系列交易文件，包括 CEIBS 与 CEIBS PG 当时有几个股东 2007 年 5 月就成立 CEIBS PG 购买股票的协议(通称“交易文件”)。这是安排的一部分，CEIBS 签署放弃权利协议，并同意 CEIBS PG 在全球范围内放弃一些商标的唯一和专有权(“放弃权利协议”)。

2024 年 1 月 15 日本，根据香港国际仲裁中心发布的部分最终裁决，转让到云学校 CEIBS PG21％股份被宣布无效，而云学堂被任命 CEIBS PG 一个董事也无效。云学堂于 2024 年 4 每月向香港高等法院申请撤销仲裁裁决， CEIBS 亦于 2024 年 4 每月向香港高等法院提交强制仲裁裁决申请。

2024 年 5 月份，香港高等法院举行了听证会，而撤销申请和强制执行申请已经押后至 2024 年 8 月于法官席前进行实质性辩论。

由此，2022 年与 2023 年，CEIBS PG 为云学校贡献的收益各自为人民币 8460 万元和 9940 一万元。鉴于上述诉讼仍在进行，风险较大，云学堂已经从 2024 年 1 月 15 日起将 CEIBS PG 取消合并财务报表。

一位致力于公司法领域的法人指出，“云学校的股权转让被认定为无效，主要是因为交易前没有进行详细的尽职调查，也没有履行必要的通知义务。在股权转让交易之前进行尽职调查是非常必要的。尽职调查不仅有助于保证交易的合法性和合规性，还能有效降低风险，保护各方利益。”

该法律人士指出，根据《香港仲裁条例》，云学堂申请撤销仲裁裁决的成功机会（Cap.六十九)第七章“追诉权不服裁定” 34 法院对仲裁裁决的干涉非常有限。一般来说，只有提出申请的当事人提出证据证明以下几种情况，仲裁裁决才能成功撤销:

1、仲裁协议的当事人有一定的无行为能力；或者根据当事人同意的法律，或者根据当事人未指明的法律，协议无效；

2、未能向提出申请的当事人发出适当的仲裁通知或仲裁程序，或因其他原因导致其无法解释案件；

3、裁定处理的争议不是提交仲裁意图裁定的事项，也不是在提交仲裁的范围内，也不是在裁决中包含提交仲裁范围之外的事项的决定；如果提交仲裁的事项的决定可以与未提交仲裁的事项的决定相互划分，只能撤销包含未提交仲裁事项的决定的部分；

4、仲裁庭的构成或仲裁程序与当事人的约定不一致，除非该约定与当事人不得偏离的本法规定相冲突；没有这样的约定，就不符合本法；

5、下列情形由法院认定： ( 1 ) 依据国家法律，争议事项不能通过仲裁处理；或者 ( 2 ) 这一判决与我国的社会政策相冲突。

“此外，香港的司法系统非常重视仲裁的最终性质和质量，所以法院一般不会轻易干涉仲裁裁决。虽然理论上有撤销仲裁裁决的概率，但在操作过程中成功的概率较低，需要充分准备和强有力的法律论据。”(港湾财经制作)

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