腾讯滴滴获得了超过80亿市值的IPO。

如果按照最初的计划，这可能是今年创业板募资规模最大的IPO。

8月1日，物联网智能硬件R&D公司博实结正式登陆深交所创业板。本次IPO，博实结发行2225.27万股，发行价为每股44.5元，募集资金总额为9.90亿元。上市第一天，博实结开盘大幅上涨。截至收盘，博实结报94元/股，上涨111.24%，市值达83.65亿元。

据悉，博实结于2022年5月向深圳证券交易所申请创业板IPO，并于2月通过上市委大会，但直到2023年11月，博实结才提交注册申请，随后证监会同意其注册申请。自IPO受理以来，已有两年多的时间。

值得注意的是，根据招股书，博实结此次IPO计划筹集了25.1亿元用于业务扩张，但最终结果不到10亿元，募集资金减少了60%。

博实结成立于2009年，是一家从深圳起步的创业公司。公司主要从事R&D物联网智能硬件产品的设计、生产和销售。创始人周小强，1979年 年生，中专文凭，在创业之前，他已在深圳打拼了10年。

然而，博实结自15年前成立以来，并没有获得资本股份。博实结因为踩中了物联网的发展，获得了滴滴、Hellolo、财付通等互联网公司的订单，公司业绩也在稳步上升。创始人上市前仍获得超过1亿元的分红。

对于博实结来说，实现创业板IPO只是一个起点，其营收下降、盈利能力下降等问题亟待解决。

IPO缩水15亿，上市陷入“捞钱”质疑。

博实结上市是为了拓展业务。博实结希望通过上市突破产能瓶颈，丰富产品结构，满足市场需求；提升我们的整体形象、透明度和市场知名度，增强客户和供应商的信心，为市场拓展奠定基础。

IPO募集资金的投资方向分别用于物联网智能终端设备升级扩建项目、物联网产业基地建设项目、R&D中心建设项目和补充营运资金。

此外，博实结计划募集资金25.1亿元。根据IPO后的发行比例，博实结的发行市值为100亿元。根据9.90亿元的实际募集资金，博实结在最终上市前缩小了60%的估值。

博实结此次发行的价格是 44.50 元/股，对应 2023 每年扣除非经常性损益前后较低的归母净利润后，市盈率为 23.98 倍，“C39”低于中证指数发布。 最近一个月，计算机、通信等电子产品制造业的平均静态市盈率 33.18 比公司低一倍； 2023 每年扣除非经常性损益后，属于母公司股东净利润平均静态市盈率。 53.08 倍。

随着a股公司上市门槛的不断上升，尤其是3月15日证监会提出“严格控制高定价超募”后，博实结主动选择将募集资金减少15亿元。

事实上，博实结在2022年首次披露招股书时，曾被质疑“上市实则卖公司”、“涉嫌赚钱”。截至2021年底，博实结公司总资产为9亿元，拟募集资金金额几乎是公司总资产的3倍。

对博实结的提产需求，对应的是其目前产能利用率不足的事实。

博实结的主要业务收入主要来自智能车载终端设备、智能出行部件和智能支付硬件，其中智能车载终端设备包括商用车监控终端和乘用车定位终端。

招股书显示，2021年87.07%的乘用车定位终端商品产能利用率大幅下降至2023年74.57%；2021年商用车监控终端产能利用率从90.43%下降到74.95%；在92.87%之前，智能支付硬件产能利用率也下降到了72.29%。

在IPO之前，博实结在2020年和2021年分别获得了1亿元的分红，实际控制人周小强甚至获得了1.18亿元的分红。博实结还需要筹集资金来补充流量，深交所也咨询了这一点。

博实结则在回复中表示，假设公司 2020年和2021年没有分红，公司的流动比例和负债率没有发生重大变化。分红对发行人目前的财务状况影响不大，不会影响发行人的正常生产经营。

此外，博实结在等待上市期间被会计师事务所“背刺”。2024年5月13日晚，江苏证监局因涉及金通灵财务造假案件，向大华所发出行政处罚决定。博实结或多或少会受到影响。当其他上市公司和排队IPO的企业选择解雇更换会计师事务所时，距离上市一步之遥的博实结选择继续合作，实现上市目标。

此外，博实结创始人周小强直接持有公司45.18%的股份，间接控制公司13.82%的股份；根据博实结上市第一天的收盘市值，直接间接控制博实结59%的股份，其净资产约为50亿元。

年收入11亿元，财付通、哈啰、青桔为大客户。

博实结是一种物联网智能硬件产品，以车载终端产品的研发、设计、生产为起点，逐步扩展智能出行部件、智能支付硬件等。

招股书显示，博实结作为财付通(腾讯下属公司)的重要合作伙伴，在智能支付硬件方面为其提供智能支付硬件产品；在智能出行部件方面，公司客户包括Hellobike、橙色自行车等智能出行领域的公司；在乘用车定位终端方面，公司与青岛中瑞、赛格导航、万位数等企业建立了长期稳定的合作关系；在商用车监控终端方面，公司积累了汇通世界、易流科技、中交兴路等知名客户。

资料显示，2021年、2022年、2023年，博实结的收入分别为13.36亿元、12.10亿元和11.23亿元。 ；实现归母净利润 1.94亿元、1.58 1亿元，1.74亿元。同期，博实结的毛利分别为25.64%、24.25、28.61%；行业平均水平分别为39.23%。、38.56%、42.88%。

根据博实结的说法，毛利率的变化主要是由于收益结构的变化。2020-2021年，博实结的主营业务毛利主要来自智能车载终端，其毛利占主营业务毛利的64%以上。2022年，由于宏观经济波动等外部因素，博实结的产品结构发生了变化，智能车载终端毛利占主营业务毛利的比例从2021年的64.89%下降到52.05%。

另外，经初步估计，博实结2024 年 预计上半年营业收入将达到6.1亿元至6.5亿元，较去年同期有所变化。 6.01%-12.96%；归属于母公司股东的净利润为9500万-1.01亿元，比去年同期增长9.56%至16.48%。

博实结作为物联网领域的专业新型企业，其主要原材料包括芯片、元器件、电池、零部件、PCB、电缆、模块，其中芯片采购成本在40%左右，直接材料成本在85%以上。

博实结在2021 年、2022 年与 2023 R&D每年的投资额度分别是 7144.17 万元、7372.42 万元和 7863.27 万元，占总收入的5.35%。、最近三年累计R&D投资为6.09%和7%。 2.24亿元。

招股书显示，博实结的关键技术是通信、定位、AI等技术的综合应用，主要体现在整体产品方案下的数据采集、挖掘、存储和纠错、电子技术和无线智能控制等方面。

博实结认为，物联网应用领域广阔，其专注于智能车载终端、智能出行、智能支付等领域发展迅速，但博实结的增长显然跟不上。

本文来自微信微信官方账号“猎云优选”，作者：邵延港，36氪经授权发布。

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