噪音越大，越需要「保持简单」｜投资π沙龙回顾

经过10年的蓬勃发展，中国股权投资市场经历了一个黄金时代，似乎开始了下一个周期:一方面迎来了一个大的退出周期；另一方面，LP和GP都开始仔细计算，追求确定的收益。

在这个周期性波动和经济环境复杂的时刻，市场上充斥着各种各样的声音，这使得投资决策更加复杂。每个参与者都在思考如何在当前的动荡周期中更好地生存。

六月十四日下午三点，36氪安徽联合肥市高质量发展指导基金联合举办投资π闭门沙龙，本次活动的主题是「保持简单」。

现场，我们邀请了合肥市优质基金联络部门负责人郭娟娟、合肥市优质基金风险控制部门负责人许静、10月份资本合伙人张驰、基石资本董事杜璇、博轩私募股权基金董事长汪小明、元创资本董事总经理张举作为嘉宾，36K安徽总经理沈秀田作为主持人，深入探讨如何在暗潮涌动的投资市场中保持简单，摒弃噪音，致力于股票投资。从而实现长期发展目标。

投资π现场

下面是这次沙龙的回顾和总结，经过整理：

01 在暗潮的涌动中感受变化

有关投资策略：

与以前相比，目前的投资进展并没有那么快。由于监管收紧、退出困难等环境的影响，投资机构变得越来越谨慎和理性，更加关注长期收益，而不是追求短期利益。在探索新质量生产力的要求下，我们更加关注生物制造、低空经济、创新药物等领域。在投资阶段，我们越来越喜欢早期阶段，从PE到VC，早期投资趋势增加。总的来说，投资更加注重长期价值，提倡耐心资本和长期资本。(许静，合肥市优质基金)

从今年开始，我们看到的项目数量增加了，但是投资的步伐实际上是放缓的，两个最受关注的话题是“如何投票”和“如何退货”。如何投资取决于钱从哪里来，如何更好地满足LP的需求，也更多地考验投资者的眼光，如何找到好的项目。与此同时，退出的力度也在增加，如何更好地退出是目前大多数投资者十分关注的话题。(基石资本杜璇)

现已有43只支子基金完成开设，规模超过千亿。在今年设立基金的计划中，我们可能会更加关注细分赛道，设立小而美的基金，适度放慢设立母基金的步伐，更加仔细地选择GP。在对接项目方面，我们发现投资机构也考虑得比较仔细，往往会提前思考如何退出。与追求高点和热点相比，保本是第一位的。这件事的投资变得更加稳定和谨慎。(合肥市优质基金郭娟娟)

有关跑道方向：

在过去的两年里，我们一直在调整项目的风格。现在我们主要看三条明确的赛道——电子信息、医疗健康和节能低碳；基金规模也在缩小，投资精品和专业化。目前二级市场不好，压力大，需要放慢节奏，一步一步来。预计未来三年(2026年)二级市场将复苏。(十月资本张驰)

总体而言，我们投资时期和行业都在萎缩，目前专注于三大行业:硬科技、先进制造、医疗；以前追风，追利润，现在都变成了早投、小投、硬投。，比如去年追5000万净利润的项目，今年可能会追5000万估值。这也是基于二级市场没有上涨，IPO收紧，撤出周期延长。具体到行业，比如半导体，我们认为国内高端领域的替代需求依然存在，但在目前困难的背景下，关键还取决于投资团队是否是市场第一梯队。(基石资本杜璇)

作为CVC，我们一直关注新能源产业，但现在我们看到的方向更上一层楼，我们更喜欢上游的材料和设备。新能源产业受生产过剩影响较大。我们认为首先要提前做好新技术布局，注意固体电池等方向，这样以后行业起步就有机会了。(汪小明，博轩私募基金)

对LP的选择：

自两年前成立以来，我们发现，在设立了如此多的基金，接触了每一条赛道的机构，并进行了合作。CVC具有较深的行业掌握能力。，我也很期待和他合作；其次，我们更倾向于选择具有本土化团队的大型机构，深度培育合肥，能够面对面交流，能够准确招揽合肥所需的强链延链项目，帮助当地产业进一步发展。(许静，合肥市优质基金)

02募集资金和退出的多重困境

关于融资难的问题，现在市场化的钱越来越难找了，主要是找头部LP或者政府。因此，投资机构应该“练内功”，建立自己的循环体系。一方面测试投资者的眼光，需要我们更加向前，更加向上(例如上游原材料，零部件端)，投资后更加关注行业上下游，更好地了解被投资企业的业务范围；另一方面，测试投资者的落地执行能力和增值服务，例如行业整合，链接上下游的能力，公司缺少什么我们协助补充什么，所以天使投资实际上是“保姆级”。(基石资本杜璇)

首先，市场环境给近年来的投资带来了困难，但未来随着一批公司从二级市场撤出，复苏会逐渐传导到一级市场，春天肯定会到来；另外，虽然筹资压力很大，但部分原因是资质太浅，所以投资机构首先要做好自己，花好每一分钱。市场上还是有一些钱的，但是在应用上要更加谨慎，要提前思考判断，判断什么时候是撤出的好时机。(十月资本张驰)

至于筹资，虽然一些高净值客户有钱，但他们可能更愿意根据环境、税收等因素把钱放在手里；其次，现在LP可能无法在指定的投资期内完成投资，退出期也无法完成，这就要求我们放慢步伐，不鼓励机构快速投资或必须投资，而是在风险可控的情况下寻找项目建设，LP也应该提供更多的授权服务。但在退出方面，我们发现，撤出似乎被视为一种KPI。今年，一些投资节奏快、数量多的机构明显专注于撤出。，M&A是机会更多、性价比更高的渠道之一。(许静，合肥市优质基金)

03AI的“繁荣”和“噪音”

以AI为代表的新技术出来后，人们经常蜂拥而至，但最终很难发现。因此，我们应该睁大眼睛，结合应用领域来看待和思考，多了解国内外的前沿产品和应用领域，而不仅仅是“玩概念”。总的来说，我对AI行业非常乐观。(十月资本张驰)

我们对AI也很看好。虽然国内外GPU差距客观存在，但预计在国内AI应用领域处于领先地位。在我们看来，泡沫和噪音必须存在于新技术的发展过程中，但这也是科技发展的动力之一。面对复杂的噪音，我们应该突破现象，看本质，关注公司的实际表现和场景，而不是简单的概念。有时候热门跑道太卷，赚不到钱。一些冷门但有应用场景的跑道可能更容易。因此，投资者需要培养选择、识别和寻找高质量目标的能力，回归投资逻辑本身。(基石资本杜璇)

虽然大模型带来了这波AI热潮，但是纯投资机构很难参与。我们更倾向于两头走，偏向计算能力和应用侧。我们首先投资了人工智能 对于教学公司来说，教育、金融、医疗是第一轮渗透的领域，因为教育行业的数据更全面，人工智能可以颠覆过去与人强绑定的行业。到目前为止，投资方向更倾向于工业、制造、交通等领域，从TO开始。 C转为TO B，但是投资主要是基于应用领域和社会判断。(元创资本张举)

04产业集团投资逻辑

现在我们的投资思路已经从单个企业变成了整个跑道，画出了行业的上、中、下游，看看几个项目之间是否有协同作用，然后布局了有协同概率的赛道(比如半导体、医疗健康跑道)。此外，我们还发现，顺着产业链投资更容易找到项目，也不容易上当受骗，因为做判断更方便；投资逻辑也从“满天星”变成了“连连看”，在行业上下游探索有价值的项目。(十月资本张驰)

我们在半导体行业投入了很多，几乎所有的中游ic设计、包装和设备厂商都投入了从上游的特殊气体到下游的配送。对整个产业带的理解和渗透，在一定程度上促进了我们后续的投资布局，这也是产业布局的趋势。(基石资本杜璇)

作为LP，我们会整理产业链的每一个环节，及时吸引，协助链接政府资源。以合肥为例，新能源汽车等第一个完善的行业，部分零部件企业会主动对接，我们会祝福好的项目；而弱的，比如生物医药产业，我们会首先投资一些平台类企业(如检测设备)，然后通过它们将成千上万的信息连接到其它生物医药企业和背后。另外，我们会尽最大努力选择现金流相对稳定的企业，并进行固定投资。(许静，合肥市优质基金)

05预知未来5年

股票投资市场是未来金融体系的重要组成部分；投资方向仍以科技创新为主，能源跑道仍有发展空间。(汪小明，博轩私募基金)

看好符合中国战略的领域、上下游、可控核聚变等科技前沿的新方向，如先进制造业。此外，我们应该继续掌握当前的关键跑道和赛道的关键细节。(合肥市优质基金郭娟娟)

看好消费升级下的赛道(如老龄消费)、AI跑道和安全能源领域(如军工、网络信息安全等)。).无论明天发生什么，投资对国家进步和社会发展都没有错。(十月资本张驰)

如今觉得“克服惯性”对于单位和个人来说都是一个非常重要的课题。真正摆脱过去的束缚，观察趋势，拥抱变化。(基石资本杜璇)

安徽36氪-在安徽观察世界，在长三角连接世界。

这是安徽的36个氪金，我们是安徽的新经济媒体。立足安徽，辐射长三角，为企业家、投资者、金融、科技、新经济从业者提供深入报道。让一些人先看到未来。

若您希望获得36氪安徽的报道，或转载相关文章，请将您的需求和BP发送到指定邮箱：wangshun@36kr.com，或者拨打15720512216，微信号：shunshun4671，我们将在24小时内回复。

本文仅代表作者观点，版权归原创者所有，如需转载请在文中注明来源及作者名字。

免责声明：本文系转载编辑文章，仅作分享之用。如分享内容、图片侵犯到您的版权或非授权发布，请及时与我们联系进行审核处理或删除，您可以发送材料至邮箱：service@tojoy.com