市场流动性充裕，股债“翘板”现象明显。

四月二十二日至二十六日当周，第一财经研究院中国金融条件日均指数为-2.28，与上周相比，指数下降0.1，年内指数下降0.81。当周货币指标与债券指标相反，从指数成分指标来看。就货币指标而言，当周银行间市场流通边际收紧，主要货币市场利率上升。就债券指标而言，信用债券与国债的利差持续收窄。就股票市场而言，市盈率仍处于历史低位。

四月二十二日至二十六日，银行间市场质押回购成交量下降。但是总体而言，近期银行间市场流通仍然充足。R001和DR001的利率在主要货币市场的利率上比前一周上升了5.17bp和7.21bp，R007和DR007的利率都比前一周上升了2.28bp和3.97bp。截至4月26日，R007与DR007之间的差距仅为3.58bp，在年内处于较低水平，而非银行金融机构与银行之间没有明显的流通分层现象。央行每天7天将逆回购投放规模降至20亿元，其价格信号的作用远远大于实际流通补充。

四月二十二日至二十六日，债券市场发行额和净融资额均较上周有所上升。与前一周相比，债券市场总发行额为2.3万亿元，上升6857.82亿元；债券市场净融资额为4374.04亿元，较前一周上升1801.22亿元。就融资结构而言，本周债券市场的融资主要由金融部门和非金融企业部门推动。与金融企业部门单周净融资723.9亿元相比，国债和地方政府债券发行步伐放缓，带动整个政府机构净偿还1780.36亿元。截至4月26日，非金融企业部门债券融资业绩突出，累计净融资达7107亿元，是去年同期累计融资额的两倍。就债券二级市场而言，当周短端国债与中长端国债利率的走势持续分化。在短期内，受银行间市场流通边际收紧的影响，一年以下国债利率普遍上升。就中长端而言，2年期、5年期和10年期国债收益率分别下降1.72bpp。、1.97bp和0.18bp。信用债券收益率先降后升，呈V型趋势。同时，信用债券收益率与股市成正比，说明债券市场与股市之间的“翘板”效应明显。

四月二十二日至二十六日，a股融资总额为53.67亿元，较前一周上升17.56亿元。根据a股融资4周滚动平均数据，自去年第四季度以来，a股融资水平较低。就二级市场而言，当周a股主要股指先跌后涨，其中创业板指数上涨3.8%。自2月底以来，由股指同比增速下降10年期国债收益率所衡量的市场风险偏好呈上升趋势。本周a股日均成交额为8520亿元，加权平均市盈率为14.1，较前一周上升1%，但仍处于历史低位。

第一，中国金融条件指数概况

四月二十二日至二十六日当周，第一财经研究院中国金融条件日均指数为-2.28，与上周相比，指数下降0.1，年内指数下降0.81。

从指数的成分指标来看，当周货币指标和债券指标相反。从货币指标来看，当周银行间市场流动性边际收紧，主要货币市场利率上升。从债券指标来看，信用债券和国债之间的利差继续收窄。从股市来看，a股市盈率仍处于历史低位。

金融市场

四月二十二日至二十六日，银行间市场质押回购成交量下降。但是总体而言，近期银行间市场流通仍然充足。R001和DR001的利率在主要货币市场的利率上比前一周上升了5.17bp和7.21bp，R007和DR007的利率都比前一周上升了2.28bp和3.97bp。截至4月26日，R007与DR007之间的差距仅为3.58bp，在年内处于较低水平，而非银行金融机构与银行之间没有明显的流通分层现象。央行每天7天将逆回购投放规模降至20亿元，其价格信号的作用远远大于实际流通补充。

货币市场的交易量和利率

四月二十二日至二十六日，银行间市场质押回购成交量下降。但是，总体而言，近期银行间市场流通仍然充足。

就交易量而言，本周质押式回购交易量逐步下降，从4月22日的6.7万亿元下降到4月26日的5.7万亿元。

就资金价格而言，当周隔夜回购利率和7天回购利率略有上升，但增长幅度有限。在隔夜回购利率中，R001和DR001的平均利率分别为1.88%和1.82%，比上周增加了5.17bp和7.21bp。当周R007和DR007的平均利率分别为1.94%和1.88%，而R007和DR007的平均利率分别较前一周上升了2.28bp和3.97bp。

与此同时，非银行金融机构与银行之间没有明显的流通分层现象。截至4月26日，R007与DR007的差距仅为3.58bp，年内处于较低水平。

中央银行公开市场操作

在流动性充裕的情况下，央行最近每天7天的逆回购只有20亿元，利率保持在1.8%，其价格信号的作用远远大于实际的流动性补充。

第三，债券市场

四月二十二日至二十六日，债券市场发行额和净融资额均较上周有所上升。与前一周相比，债券市场总发行额为2.3万亿元，上升6857.82亿元；债券市场净融资额为4374.04亿元，较前一周上升1801.22亿元。就融资结构而言，本周债券市场的融资主要由金融部门和非金融企业部门推动。与金融企业部门单周净融资723.9亿元相比，国债和地方政府债券发行步伐放缓，带动整个政府机构净偿还1780.36亿元。截至4月26日，非金融企业部门债券融资业绩突出，累计净融资达7107亿元，是去年同期累计融资额的两倍。

就债券二级市场而言，当周短端国债与中长端国债利率的走势持续分化。在短期内，受银行间市场流通边际收紧的影响，一年以下国债利率普遍上升。就中长端而言，2年期、5年期和10年期国债收益率分别下降1.72bpp。、1.97bp和0.18bp。信用债券收益率先降后升，呈现V型趋势。同时，信用债券收益率与股市成正比，说明债券市场与股市的“翘板”效应明显。

发行债券市场

四月二十二日至二十六日，债券市场发行额和净融资额均较上周有所上升。其中，债券市场总发行额为2.3万亿元，较上周上升6857.82亿元；债券市场净融资额为4374.04亿元，较上周上升1801.22亿元。

就融资结构而言，本周债券市场的融资主要由金融部门和非金融企业部门推动。从政府机构的角度来看，当周国债和地方政府债券的发行速度有所放缓，其中国债净偿还额为1977.2亿元，地方政府债券净融资额为196.84亿元，带动整个政府机构净偿还额为1780.36亿元。就金融部门而言，上周同业存单净融资2409亿元，政策性银行债净融资1769.8亿元，商业银行次级债净融资967亿元，带动整个金融部门净融资5430.5亿元。本周，企业债券、定向工具、资产支持证券分别净偿还118.07亿元、48.48亿元和1033.25亿元，公司债券、中票和短期融资分别为82.96亿元、925.22亿元和915.52亿元，非金融企业部门净融资分别为723.9亿元。

今年债券市场整体净融资规模明显扩大，与往年同期相比。例如，截至4月26日，非金融企业部门累计债券净融资规模已达7107亿元，但2023年同期，非金融企业部门累计债券净融资仅为3319亿元。总体而言，截至4月26日，政府机构债券余额同比增长14%，较2023年同期增长0.1％；与2023年同期相比，金融部门债券余额同比增长10.2%，增长2.8％；与2023年同期相比，非金融企业部门债券余额同比增长2.8%，增长3.9%％。

债券收益率走势

1）利率债

短端和中长端国债利率在4月22日至26日继续呈现分化趋势。从短期来看，受银行间市场流通边际收紧的影响，一年以下国债利率普遍上升，其中1月、3月和6月的国债利率分别上升2.15bp、4.81bp和1.88bp。就中长端而言，2年期、5年期和10年期国债收益率分别下降1.72bpp。、1.97bp和0.18bp。

国债期限利差在4月22日至26日上升。截至4月26日，10年期国债与1年期国债的收益率差为64.38bp，较前一周上升8.31bp。从年内来看，国债期限利差总体呈上升趋势，截至4月26日，10年期国债与1年期国债的利差较年初上升16.81bp。

2）信用债

4月22日至26日，信用债券收益率先降后升，呈现V型趋势。同时，信用债券收益率与股市成正比，说明债券市场与股市之间的“翘板”效应明显。从本周信用债收益率的平均水平来看，本周信用债收益率总体上仍在下降。在AAA级债券中，企业债券、公司债券和资产支持证券当周5年的回报率较上周下降6.26bp、7.36bp和5.52bp。在AA级债券中，企业债券、公司债券和资产支持证券当周5年的回报率分别降低6.25bpp。、11.24bp和6.64bp。

在信用债券收益率下降的影响下，信用债券和国债之间的利差收窄。在AAA级债券中，企业债券、公司债券和资产支持证券和国债当周的利差分别减少了4.28bp、5.38bp和3.54bp。在AA级债券中，当周企业债券、公司债券和资产支持证券与国债的利差分别减少了4.28bp。、9.27bp和4.67bp。

四、股市

四月二十二日至二十六日，a股融资总额为53.67亿元，较前一周上升17.56亿元。根据a股融资四周滚动平均数据，自去年四季度以来，a股融资总体处于较低水平。

从二级市场来看，当周a股主要股指先跌后涨，其中创业板指数涨幅达到3.8%。自2月底以来，股指同比增速下跌10年期国债收益率的市场风险偏好呈上升趋势。当周a股日均成交量为8520亿元，加权平均市盈率为14.1，较前一周上升1%，但仍处于历史低位。

1.一级市场

四月二十二日至二十六日，a股融资总额为53.67亿元，较前一周上升17.56亿元。根据a股融资四周滚动平均数据，自去年四季度以来，a股融资总体处于较低水平。

2.二级市场

四月二十二日至二十六日，a股主要股指先跌后涨，上证综指上涨0.8%，中小板指上涨1.8%，创业板指上涨3.8%。年内，上证指数累计上涨3.8%，中小板指数累计下跌4.1%，创业板指数累计下跌3.6%。自2月底以来，由股指同比增速下降10年期国债收益率所衡量的市场风险偏好呈上升趋势。

从成交量来看，当周a股日均成交量为8520亿元，较前一周下降9%。从市盈率来看，当周a股加权平均市盈率为14.1，较前一周上升1%，仍处于历史低位。从4月份开始，a股融资与证券借贷的差距从1.46万亿元持续下降到1.44万亿元。