中信证券、海通证券在新国九条后第一天微跌收盘。

在新“国九条”之后的第一个交易日，上证指数和深证指数先抑后涨，最终上涨超过1%，券商指数上涨2.22%。然而，刚刚被立案的中信证券和海通证券却在一批上涨的券商板块下跌收盘。

01 首先不要太激动

本周末，整个行业都被“国家九条”相关话题占据。“证监会权威解读新国九条”“前两次国家九条发布后，a股迎来大牛市”“第三个国家九条来了！十年后再次升级”...等等，很多话题轮流占据各种平台的热搜。

所谓“国家九条”，是指4月12日国务院发布的《关于加强监管、防范风险、促进资本市场高质量发展的若干意见》。这个意见有九个部分，之前在2004年和2014年分别发表过两次，所以也被称为资本市场第三个“国家九条”。

新国九条的“魔力”是什么？为什么整个金融市场如此关注？首先，前两个国家九条解决了当时最重要的问题，比如股权分配、注册制改革等。，从而引爆了第二轮大牛市。

从内容上看，最新颁布的“国家九条”主要从严格控制发行上市准入关、增加退市监管、加强证券基金机构监管、大力推进中长期资金入市等问题入手，引导市场向好发展。用业内人士的话来说：“震撼退市制度、监管机制等市场最关心的纪律问题。另外，证监会主席吴清在解读国九条时，还特别提到：“更有效地保护投资者，尤其是中小投资者的合法权益”。

前两次“国九条”颁布后，沪深股市都走出了“大牛市”。比如第一次国九条颁布后，深证指数触及19531点，上证指数触及6124点，这是a股市场至今未能逾越的高峰。

值得注意的是，并非只要国家九条一颁布，股市就会立刻走上牛市的光明大道。事实上，自2004年1月底国家九条首次公布以来，市场一直保持平静，直到2006年初，上证指数和深证指数才开始大幅上涨，并在2007年10月创下金融市场诞生至今的高点。2014年5月9日第二次国家九条颁布后，市场反应更快。仅仅几个月后，股市就开始上涨，并在2015年6月达到历史第二高。

所以很多观点提醒大家冷静下来，不要盲目入市。“前两次国九条发布后，股市确实有了很大的提升，但不可忽视的是，2007年中国经济增长率高达14%。、清华大学经济管理学院经济系副教授韩秀云指出，2015年也达到7%。

国金证券前首席经济学家金岩石也建议投资者理性一点:“宏观经济不会因为‘国家九条’而突然好转。”他指出，第三次国家九条及时到来，下周两市将全面反弹，恰逢上证指数3000点几乎再次跌破。因此，建议投资者在波动中投资波段股票。

02 有些经纪人被立案

值得注意的是，12日晚，由于上市公司实际控制人违规减持，两家头部券商因国家九条提出“加强对证券期货违法犯罪的联合打击”而被涉案立案。

4月12日晚，中核钛白宣布，公司实际控制人王泽龙因涉嫌违反约束性规定，被证监会立案出让中核钛白2023年非公开发行股票、违反信息披露等违法行为。

几乎与此同时，海通证券和中信证券宣布收到证监会的立案通知，原因也指向2023年非公开发行股票的中核钛白，这通常被称为非法套利。中信证券作为主承销商，被调查为海通证券的“陪同”，海通证券是16家固定投资者之一。这是国家九条后第一家被监管立案的两家券商。

有券商业内人士指出:先是八折参与固定收益，然后找大股东融券，解禁后还给大股东，相当于赚了额外的钱！“在这个过程中，上市公司赚了钱，提高了固定价格；大股东赚了，能吃利息；券商也赚了，近20%的无风险套利。那么谁是输家呢？”

如今，海通和中信两家券商被监管为负面典型，也展现了国家九条的“力量”。“国家九条刚公布，就重拳出击。控制态度很明确。经纪人不应该再胡来了，而应该用心去做市场。”格兰投资研究认为。

除中信和海通外，华西证券还涉嫌在2019年金通灵定增过程中违规，并被暂停6个月的保荐业务资格。

这一系列事件的发生，直接浇灭了通过券商板块带动市场的希望。有业内从业者表示:“券商多事之秋，本来是指望它推动市场的，现在不砸就好了！”

但是，没有必要对券商板块过于悲观:“目前券商板块的估值很低，低于历史上98%的估值。当所有的混乱都被检查出来时，我们应该弥补上涨。”前述业内人士表示。

另有观点预测，随着国家九条的出台，投资银行业务将迎来极其严格的监管，这意味着券商的业绩将进一步下滑。事实上，自2023年下半年以来，IPO入口控制环境受到严格影响，IPO规模明显下降，券商投资银行业务“压力很大”。根据Wind数据，2023年和今年第一季度，整个市场的IPO包销规模分别为3565亿元和236亿元，同比下降39%、64%；IPO项目数量为313单，30单，比去年同期下降27%、56%。

投资银行业务的压力也拖累了券商利润的“后脚”。根据开源证券的统计，2023年22家上市券商的净利润为1020亿元，同比下降4%；其中，经纪人、投资银行、利息净收入分别下降12%、25%、25%。

以中信证券为例，2023年实现营收600.7亿元，同比下降7.74%。；归属于母亲的净利润为197.2亿元，同比下降7.49%。从国内股权融资来看，虽然“一哥”在IPO包销和再融资发行方面仍然排名行业第一，但其IPO数量和规模与去年相比大幅减少。

年度报告显示，中信证券在2023年完成了34个IPO项目，比去年同期少了24个IPO项目，主承销规模500.33亿元，比去年同期下降了66.61%，直接减少了1000亿元；市场份额也从2022年的25.53%下降到14.03%。

根据光大证券的计算，2023年中信证券投资银行业务净收入为62.9亿元，同比下降27.3%，第四季度净收入为10.3亿元，同比为-56.6%，季度环比为-27.9%。光大证券指出：“主要是市场IPO和再融资市场监管趋严，导致其投资银行收入下降。

此前有观点指出，除了行业内同质化竞争严重外，以“券商一哥”为代表的证券行业业绩承压，政策收紧和监管部门对券商合规管理提出了更高的要求，这也是不容忽视的原因。

作为资本市场的“看门人”，近两年券商的执业质量备受关注。如何走出舆论风波，严格控制上市质量，叠加一些涉嫌上市公司非法套利的券商，是所有券商亟待解决的问题。

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