三重利好催化，煤炭板块集体拉升走强

煤炭板块成为了5月25日A股市场表现最亮眼的方向之一！

周末时段人工智能、商业航天板块的讨论热度急速攀升，但在5月25日A股开盘后，涨幅领先的却是煤炭板块。早盘阶段，煤炭ETF盘中涨幅一度突破6%，平煤股份开盘仅5分钟就牢牢封死涨停板，焦炭、焦煤期货也同步触及涨停。

到底是什么因素推动了煤炭股的集体上涨？有机构分析指出，当前煤炭行业迎来了三重驱动利好：第一是国内安全生产监管力度收紧，国内煤炭供应大概率会受到限制；第二是印尼推出煤炭出口管控政策，海外进口的煤炭货源出现收缩；第三是需求端即将迎来夏季用电高峰，下游终端补库的预期不断升温，煤价中枢正稳步上移，这三点就是此次煤炭股集体拉升的主要原因。

煤炭板块迎来强势拉升

5月25日，煤炭板块掀起涨停潮，盘江股份、淮北矿业、上海能源、平煤股份先后封上涨停板。其中平煤股份开盘仅5分钟就牢牢封死涨停，焦炭、焦煤期货双双涨停，煤炭ETF盘中涨幅一度超过6%。

信达证券分析认为，当前煤炭行业供给端同时受到国内安监收紧和印尼出口管控的双重约束，需求端临近夏季用电高峰，下游终端补库预期升温，推动煤价中枢稳步抬升。中长期来看，煤炭行业产能缺口持续存在，行业高进入壁垒、高现金流、高分红的属性保持稳固，叠加央国企资产注入、市值管理新规催化估值重塑。目前全球能源安全的优先级不断提升，美元信用弱化叠加AI产业带来新增能源需求，推动煤炭作为核心硬资产被市场重新定价。当前公募基金对煤炭板块的持仓仍处于低配水平，叠加高股息带来的安全边际和顺周期弹性，煤炭板块具备攻守兼备的投资价值。

东吴证券也表示，当前煤炭行业供给端整体保持稳定，产地安全检查和保供工作同步推进，环渤海港口库存环比小幅增加，需求端火电需求暂时偏弱，港口煤炭调出量和锚地船舶数量有所回落，但整体库存仍然处于安全区间。动力煤价格在成本支撑下维持高位震荡，目前港口5500大卡动力煤价格报835元/吨，环比与前期持平。保险资金持续增配资源类板块，固收领域资产荒叠加红利资产估值高位，推动权益资金配置向低估值动力煤标的倾斜。

后续市场风格会如何演绎？

从5月25日盘面来看，市场风格切换和资金的攻守拉锯特征十分明显。在煤炭板块大幅拉升的背景下，科技股一度出现明显回落，红利相关板块走势偏强，但随后科技股重新获得资金拉升，煤炭以及红利相关板块的涨幅反而有所收窄，整体市场呈现出明显的存量博弈特征。那么后续市场风格会如何演绎呢？

国金证券牟一凌认为，当前一方面是霍尔木兹海峡持续关闭给全球本就脆弱的能源行业带来冲击，这种影响正通过货币政策和政治因素，也就是美国K型分化下的生活成本压力，向全球韧性最强的经济部门传导；另一方面，当下高景气的新兴产业正在把自身的景气度向传统行业扩散。如果后续霍尔木兹海峡恢复通航，那么景气扩散叠加经济修复，将会带动全球顺周期资产和实物资产形成最强共振，新一轮HALO交易很可能会开启；如果海峡持续关闭最终引发全球货币政策调整，那么这一轮全球风险资产的反弹将会终结。今年6月，权益市场将会得到明确的答案。

中信证券认为，当前美伊距离达成协议越来越近，市场已经基本将这一情形作为基准情景定价。双方达成协议后，最大的变化就是能源供需同时回补、全球经济活动快速转暖，当前部分经济指标表现明显偏弱，反映的是美伊协议临近、霍尔木兹海峡通航之前，市场需求被延后，微观主体都在等待局势明朗而非急于补库开工，这属于非正常的市场扰动。随着协议达成、海峡恢复通航，供需都会回归常态，6月之后经济活动会出现明显改观，而宏观变量的变化也会改变市场策略的环境假设，市场风格会逐步走向均衡化。当前相关资金的减持已经接近尾声，宏观环境稳定后，配置型资金也会逐步回归，推动部分低估值板块估值修复。配置上建议继续主动降波，重构AI+能化的杠铃配置结构。