缴完英伟达税又要交内存税，AI大厂正遭遇严重芯片通胀压力

本文来自微信公众号：华尔街见闻，作者：张雅琦

当下全球科技行业掀起的AI军备竞赛，正在催生一场隐藏在产业链深处的通胀危机。在英伟达GPU的高额溢价被业内叫做“英伟达税”之后，又一场新的成本压力“内存税”已经悄悄在行业里蔓延开来。

根据市场研究机构SemiAnalysis的测算，2023到2024年之间，全球头部超大规模云厂商的内存开支，大约只占整体资本支出总额的8%；而机构预测，到2026年这个占比会直接跳涨到30%，2027年还会继续攀升——短短四年之间，占比就翻了将近四倍。

这场由AI需求引爆的内存价格通胀，已经开始实实在在影响到头部云厂商的财报表现了。微软预计，硬件组件价格上涨会让公司全年资本支出额外增加250亿美元，总规模将飙升到1900亿美元的惊人水平。Meta也把全年资本支出预测的中值上调了100亿美元，主要原因就是各类组件成本上涨，其中尤以内存芯片的涨幅最为突出。这两家头部企业最新的财报，其实就是所有超大规模云厂商集体陷入“芯片通胀”困境的一个缩影。高盛全球股票研究主管James Covello直接点出了问题的核心：

如今整个AI产业链几乎所有利润都堆积在芯片环节，这种情况不仅是前所未有的，更是根本没办法持续的。芯片企业赚得盆满钵满，其实都是建立在挤压产业链上游所有企业利润空间的基础上。

成本接力：从英伟达垄断溢价到内存价格上涨

一直以来，英伟达的GPU都是AI行业资本支出里最大的“隐性成本”。英伟达的AI加速芯片毛利率能达到75%，靠着在AI加速器市场的垄断地位，一直向各大云厂商收取着垄断带来的额外溢价，这个现象也被业内叫做“英伟达税”。

可现在，新的成本压力已经接棒出现。彭博专栏作者Chris Bryant分析称，现在科技企业不得不又多缴纳一笔“内存税”，根源就是AI数据中心对内存的需求量大到超出想象。核心原因是，现在主流的AI加速器都需要搭配大量高带宽内存也就是HBM，这种内存属于利润很高、硅材料消耗极大的动态随机存取内存，作用是为AI数据和运算提供高速临时存储。

根据SemiAnalysis的分析，推动内存成本暴涨的核心原因有几个：DRAM的整体价格预计在2026年翻一倍还多，到2027年还会继续保持两位数的涨幅；LPDDR5的合约价格从2025年第一季度开始，已经涨了超过三倍，公开市场的价格在2026年第一季度可能突破每GB10美元；而AI最需要的HBM更是长期处于供不应求的状态。

SemiAnalysis还指出了一个被整个市场忽略的情况：英伟达拿DRAM的拿货价格是“极度优先价”，远低于各大云厂商和普通市场的采购价格。这个特殊定价不仅让英伟达自己的服务器成本压力变小，还拉低了整个行业的定价基准，把现在内存供给紧张的真实严重程度给掩盖住了。

三巨头垄断内存市场，行业利润创下历史新高

全球内存市场的话语权几乎完全集中在三家企业手里：韩国的SK海力士、三星电子，还有美国的美光科技。这三家企业加起来的总市值已经超过了2.8万亿美元。

这几家供应商最新的财务数据好得惊人：SK海力士最新一个季度的营业利润率已经达到了72%，创下了公司成立以来的历史纪录；该公司也坦言，现在客户都把拿到足够供货量放在第一位，根本不敢在价格谈判上过多纠结。三星同期DRAM的平均售价，对比上一个季度环比涨幅就超过了90%。

从股市表现来看，所有AI硬件供应商的股价涨幅，基本上都跑赢了下游的AI大厂和云厂商。台积电今年计划投资大概560亿美元扩产，这个数字已经创下台积电的历史纪录，可还是没办法满足市场对高端AI芯片产品的旺盛需求。马斯克甚至已经在考虑自己建芯片工厂，预计总投资大概在550亿到1190亿美元之间。

SemiAnalysis也发出提醒，现在内存通胀的影响只部分体现在了企业2026年的资本支出指引里，2027年的新一轮价格上涨，还没有被华尔街纳入现有预测当中。

AI大厂求破局：自研芯片能打破垄断溢价吗？

面对不断飙升的采购成本，各大超大规模云厂商已经开始积极探索自研芯片的路线，希望能摆脱对英伟达和海外内存供应商的依赖。

亚马逊自研的Trainium芯片，预计每年能帮公司省下数百亿美元的采购开支。值得注意的是，Anthropic和OpenAI都已经和亚马逊签下了数十亿美元的芯片采购合同，只不过短期内Trainium的大部分产能都已经被预订一空。谷歌的张量处理器TPU、亚马逊的Trainium还有微软的Maia 200，其实都是头部云厂商降低对外依赖的战略布局。

在降低内存成本这边，谷歌的TurboQuant压缩技术已经被寄予厚望，Arm Holdings也表示，新一代CPU可以让每吉瓦数据中心的建设成本降低大约100亿美元。

不过，这些替代方案现在都还被产能瓶颈卡住。半导体工厂的建设周期长达好几年，短期内根本没办法形成足够的供给来缓解缺口；再加上半导体行业本身有明显的周期性，很多企业到现在对激进扩产都保持着谨慎的态度。

成本向外扩散：消费市场和宏观经济都要跟着买单

AI硬件热潮带来的成本压力，现在已经开始通过各种渠道扩散到整个经济体系当中了。

在消费品领域，内存芯片厂商都把产能优先供给利润更高的数据中心市场，还有给AI大厂的长期订单，智能手机、游戏主机和PC厂商反而面临供货不足的问题——这些下游企业只能在涨价、缩配置、压缩自身利润三个选项里选一个，处境十分艰难。今年全球智能手机销量预计会下滑大概13%，其中低端机型受到的冲击最严重。任天堂已经宣布要上调Switch 2的售价。

在宏观经济层面，部分国家大量进口AI相关硬件，已经让美国的贸易逆差进一步扩大，这和特朗普政府的施政主张形成了直接的冲突。太平洋投资管理公司Pimco的经济学家Tiffany Wilding指出，“市场对半导体、内存产能还有其他AI基础设施组件的巨大需求，已经开始向消费品价格传导了”，还拿出个人消费通胀数据上升作为佐证。

Bryan Bryant认为，如果因为通胀持续高企，美联储没办法降息，那这些AI实验室不计成本追求超级智能的行为，就不只是财务上的鲁莽了——从整个社会层面来看，最后所有普通人都要跟着为这个成本买单。