绿的谐波业绩激增股价却大跌：千亿机器人赛道泡沫出清下的“暴利”隐忧
在机器人赛道多数企业烧钱亏损的当下，绿的谐波凭借巴掌大小的精密谐波减速器闷声盈利：营收不足6亿却维持超36%毛利率、净利增速翻倍，打破日企垄断登顶国产第一、全球第二。但这份“暴利”并非长久之计，行业规模化放量与内卷将至，高利润红利还能持续多久，悬念正逐步揭开。
当市场焦点集中在人形机器人、AI算法等热门领域时，很少有人关注藏在机器人关节里的细分赛道——谐波减速器。它体积比巴掌还小，却是机器人实现灵活转动、平稳行走的核心部件，更是外人难以进入、暗藏高利润的“隐形蓝海”。
这个小众且精密的赛道，全球市场规模仅百亿人民币，高端玩家不足5家，却决定着机器人运动性能的上限。来自苏州的绿的谐波，是国内唯一在该领域站稳脚跟并跻身全球前列的企业，目前已成为国内第一、全球第二的谐波减速器厂商。最新财报显示，绿的谐波2025年营收同比增长47.31%，归母净利润同比增长121.42%；2026年一季度归母净利润同比上涨61%，券商纷纷给出“买入”评级，但4月23日其股价却大跌超7%，同时机器人概念股集体跳水。
这背后是席卷整个人形机器人产业链的“泡沫出清”风暴。当市场沉浸在机器人的狂热叙事中时，绿的谐波这个小赛道里的“高利润标杆”，也难以避免被卷入其中。
亮眼业绩为何遭遇资本“用脚投票”
绿的谐波的财报数据确实亮眼：2025年全年营收5.71亿元，同比增长47.31%；归母净利润1.24亿元，同比大涨121.42%。2026年一季度营收1.40亿元，同比增长42.96%；归母净利润3263.41万元，同比增长61.17%。
人形机器人业务正成为其最大增量引擎。国金证券预计，2026年绿的谐波在人形机器人领域的收入将从2025年的1亿元提升至3亿元以上。绿的谐波副总经理储建华此前也表示：“我们的谐波减速器去年出货量接近50万台，今年产能规划向百万台目标推进。”
但亮眼业绩未获资本认可。4月23日开盘后，绿的谐波盘中大跌，收盘跌幅超6%；同期机器人板块集体走低，杰普特、江苏北人跌超8%，凯尔达跌近6%。
答案或许藏在财报数字之外。
2025年人形机器人赛道热度空前，据新战略移动机器人产业研究所统计，全年融资事件达190起，总规模超270亿元，国内人形机器人企业数量超100家。
但繁荣表象下行业分化加剧：头部企业手握十亿级订单、筹备上市，尾部企业却陷入“融资停滞、无产品落地”的困境。
2026年初，瑞银证券、智源研究院等机构预警，行业将进入关键“出清期”，缺乏核心竞争力的企业将加速被淘汰。
瑞银证券的预测给市场降温：2026年全球人形机器人出货量仅约3万台，远未进入规模化爆发阶段，根本原因是技术瓶颈——当前人形机器人最大短板是“大脑”模块，而非业界聚焦的“小脑”。
这意味着人形机器人赛道的需求预期可能被严重高估，对于绑定数十家人形机器人客户的绿的谐波而言，绝非利好。
机器人关节减速器：小赛道里的高利润密码
很多人对谐波减速器感到陌生，它究竟是什么？
通俗来说，它是机器人关节的“肌肉控制器”。目前机器人行业主要采用谐波减速器和行星减速器两种技术路线。
电机转速快但扭矩小，无法直接让机器人精准动作，谐波减速器的作用就是将高速动力转化为低速、大扭矩、高精度的控制力，让机器人抬手、转身、抓取等动作稳准流畅。没有它，再先进的机器人也只是僵硬的铁架。
这个赛道小众又神秘，因为它仅服务于工业机器人、人形机器人、精密仪器等高端场景，与消费电子、汽车等大众产品无关，普通人鲜少听闻。更关键的是，其技术壁垒极高，主流市场长期被国外厂商垄断。
日本哈默纳科（Harmonic Drive Systems）是该领域绝对龙头，全球市占率超60%，高端市场几乎被其垄断，掌握着行业标准和定价权。
绿的谐波是国内少数实现谐波减速器规模化量产并在全球市场立足的企业。在日本厂商主导的格局中，它通过技术研发和市场拓展实现国产替代，目前国内市场份额第一、全球第二，全球市占率约12%。
在市场聚焦机器人行业大风口时，谐波减速器这个高壁垒、高集中度的小赛道，借国产替代东风成为产业链中利润稳定、格局清晰的关键环节，让绿的谐波在全球竞争中占据一席之地。
泡沫退去后，绿的谐波能否站稳脚跟？
绿的谐波当前的高利润模型基于两个关键条件：一是行业高增长带来的强劲需求，二是相对温和的竞争格局。一旦下游进入“出清期”，这两个支柱都可能松动。
一方面，价格压力显现。2026年一季度，绿的谐波销售毛利率为33.62%，同比下降0.44个百分点，环比下降4.05个百分点。毛利率环比大幅下滑，暗示出货结构变化或价格竞争已开始。
且2022年至2025年，绿的谐波毛利率已连续四年下滑，原因包括应对竞争降价、高毛利产品收入占比下降、海外拓展投入加大等。
另一方面，国金证券研报提示两大风险：“人形机器人进展不及预期风险，工业机器人下游放量不及预期风险”；群益证券研报也直言：“价格战激烈、工业机器人景气回落、人形机器人量产不及预期”。
绿的谐波在年报中也提示风险：未来可能因市场环境变化、产品降价、原辅材料价格波动、产能爬坡期折旧增加、高毛利业务占比下降等因素，导致综合毛利率下降，影响盈利能力。
更需警惕的是泡沫出清的传导链条：下游机器人企业若因商业化受阻减少采购，上游核心零部件供应商绿的谐波将首当其冲。其2026年锁定的超350万台套订单，实际落地量仍是未知数。
绿的谐波的崛起本质是国产替代故事——在日本哈默纳科垄断的精密零部件赛道，凭借技术突破和成本优势撕开缺口，成为国内第一、全球第二，这份成绩值得肯定。
但在机器人行业泡沫未完全挤出前，基于“人形机器人万亿市场”叙事的估值需谨慎。绿的谐波当前总市值超380亿元，对应2025年约1.24亿元净利润，市盈率约300倍。
即便按国金证券最乐观预测——2028年利润4.3亿元，也需持续多年高速增长才能消化当前估值。
此次股价暴跌只是挤泡沫的开始。潮水退去后，企业价值取决于实打实的订单、利润和现金流。在这方面，绿的谐波有底气，但远未到高枕无忧的地步。
本文来自微信公众号“凤凰网科技”，作者：路春锋，编辑：董雨晴，36氪经授权发布。
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