桃乐丝陷5.63亿元债务重组风波 西班牙酒业资本动向引关注

本文来自微信公众号：葡萄酒商业观察，作者：WBO

近期，西班牙知名葡萄酒家族企业桃乐丝（Familia Torres）被曝正与银行进行债务重组谈判，涉及债务规模约7000万欧元（折合人民币5.63亿元）。几乎同一时间，西班牙酒业资本领域也有新动态，卡瓦巨头歌萄源（Raventós Codorníu）传出出售及资产评估相关消息。

在此背景下，国内部分西班牙葡萄酒进口商、经销商向WBO表示，目前西班牙葡萄酒整体动销情况不佳，虽然市场存在一定需求，但新增量多集中在低价位、性价比导向的产品区间，中高端产品的市场放量和溢价能力仍显不足。

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桃乐丝启动债务重组谈判

从公开信息来看，桃乐丝与银行的接触尚处于初步阶段。据外媒报道，主要债权人为凯克萨银行（CaixaBank）和桑坦德银行（Banco Santander），两家银行合计持有桃乐丝超半数负债。为推进协商，桃乐丝已聘请重组顾问提供支持。

不过，桃乐丝也淡化了事件的严重性，称与银行沟通属于日常财务管理范畴，目前尚未形成明确的新资本结构方案。这更像是提前进行的财务梳理，而非企业突然陷入经营失控状态。

公开报道显示，除行业整体需求转弱外，智利比索贬值也影响了桃乐丝的海外业务表现。桃乐丝早在20世纪就进入智利市场，在当地拥有规模化酒庄和成熟的出口业务布局，汇率波动对其收入和利润的影响更为直接。此外，加泰罗尼亚持续干旱也给葡萄种植和酒业经营带来直接压力。截至目前，桃乐丝尚未公布2025年正式年报，最新可查财务数据为2024年，数据显示其2024年营收同比下降2%至约2.34亿欧元，全年净亏损480万欧元，但亏损较上年收窄60%。这表明公司具备一定修复能力，只是传统酒企在当前市场周期下，难以仅靠单一市场或路径对冲全部风险。

因此，桃乐丝的动作不能仅被视为“被动应对”。2024年底，公司已明确提出继续布局无醇业务，称旗下欢沁脱醇葡萄酒保持增长势头，并计划在2024 - 2026年间投资约600万欧元建设新的无醇葡萄酒生产设施。对老牌葡萄酒企业而言，这种投入不仅是拓展新品类，更是为未来消费结构变化提前布局。从某种意义上说，债务重组谈判与无醇业务扩张是一体两面，前者解决财务弹性问题，后者寻找新的增长空间。

业内人士指出，桃乐丝在无醇葡萄酒领域布局较早，且定位于中高端市场，具有一定先发优势。但当前无醇赛道已从蓝海转向红海，越来越多国际大型酒企和饮料集团加速入局，竞争明显加剧。在此背景下，无醇业务虽有增长潜力，却难以在短期内形成支撑整个集团的体量，更无法成为企业“独占”的单一增长引擎。

与此同时，桃乐丝债务重组消息传出时，西班牙酒业的资本运作也在升温。外媒报道称，卡瓦巨头歌萄源（Raventós Codorníu）也有出售、资本运作或资产评估等消息。

从经营数据看，歌萄源并非因“卖不动”才进行资本运作。公开信息显示，凯雷集团已于2025年启动对所持歌萄源多数股权的战略评估。经营层面，其2024财年销售额为2.32亿欧元，同比增长4%，息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为3900万欧元；2025财年息税折旧及摊销前利润进一步升至4400万欧元，创历史新高，销售规模维持在约2.32亿欧元水平。

将桃乐丝和歌萄源放在一起看，可发现西班牙酒业当前面临的并非单一企业的经营问题，而是更广泛的行业重估。全球需求放缓迫使企业重新审视增长逻辑，资本端活跃则意味着市场开始重新定价头部资产。对西班牙葡萄酒而言，这轮调整未必意味着全面转弱，但过去依赖出口放量和性价比扩张的路径，正被新的竞争规则取代。

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国内市场压力大，西班牙葡萄酒动销放缓

对中国市场来说，西班牙葡萄酒也进入调整期。中国市场对西班牙酒的接受度长期基于“性价比高、适合大众渠道”，但如今国内葡萄酒消费已进入更强调品牌辨识度、产区认知和渠道效率的新阶段，仅靠价格优势越来越难支撑持续增长。

根据海关总署公布的进口数据，今年1 - 3月，西班牙瓶装葡萄酒进口量为171万升，同比增长104.63%；进口额为799万美元，同比下降1.45%；均价同比下降51.84%至4.67美元/升。起泡酒进口量为11万升，同比下降47.39%；进口额为41万美元，同比下降42.68%；均价同比上升8.95%至3.48美元/升。

可见，西班牙瓶装葡萄酒进口量虽同比大增，但进口额基本持平、均价明显下降，起泡酒则量额双降。这说明西班牙酒的新增量多集中在价格更低、竞争更激烈的区间，中高端产品的提升仍较乏力。

再看2025年全年进口数据，西班牙瓶装葡萄酒进口量为837万升，同比下降30.65%；进口额为3498万美元，同比下降26.04%。值得注意的是，自2022年1月起，西班牙葡萄酒进口量额就开始明显下跌，且下滑幅度较大，仅个别月份例外。

曾经营西班牙酒的进口商苏伟表示，前几年市场有不少库存待消化，去化周期明显拉长。从数据看，可能是之前的库存有所消耗，由于去年基数低，今年只要有进口就会造成同比大增。“我身边一些做西班牙酒的进口商，现在转向澳大利亚市场，起泡酒则转向意大利，把资源优先投向周转更快、动销更稳、利润更清晰的来源地。”

上海葡萄酒经销商朱聪向WBO分析：“最近西班牙的酒，除部分起泡酒有动销外，其他品类动销都不太理想。”

朱聪还称，当前西班牙葡萄酒在国内市场处境微妙，并非完全没有需求和性价比优势，但在消费收缩、渠道更趋保守的阶段，这种优势已不足以自动转化为订单。“在中高端价位带，西班牙酒既缺乏足够清晰的产区标签，也没有能快速带动销售的强势品牌，因此很多产品往往处于‘业内知道、圈层认可，但难以形成大众化动销’的状态。”

广州葡萄酒商何润表示：“西班牙葡萄酒在即时零售中的占比相对较低，且以起泡酒为主，价格区间主要在30 - 100元/瓶。”

南京葡萄酒进口商罗永志认为，国内葡萄酒消费出现变化，很多消费者向更成熟的产区和头部品牌集中。目前西班牙葡萄酒未能将产区价值和品牌价值稳定转化为大众认知。“以里奥哈为例，在专业圈层中分量足够，但在更广泛的消费层面，其知名度和号召力仍有限。缺少头部产区和头部品牌的双重带动，西班牙酒容易长期停留在小众传播和圈层消费中，难以突破到更广阔的市场。”

西班牙某酒庄亚洲负责人孙宇也表示，近几年西班牙方面一直在加大对精品产区和高品质酒款的推广，希望淡化市场对其“以低价酒为主”的固有印象。“但品牌教育本就是慢功夫，加上当前消费环境，一些精品化叙事很难在短期内见效。”

值得注意的是，西班牙葡萄酒在中国市场的推广路径较为复杂，品牌、产区、品种与分级体系的信息输出复杂，缺乏清晰统一的表达框架，导致普通消费者理解和选择门槛偏高，转化效率不高。未来若西班牙酒庄及行业协会能在传播层面化繁为简，围绕核心产区与代表性风格提炼更直观的卖点，降低认知成本，将更有助于在大众消费层面建立清晰心智，推动市场份额提升。

当下，尽管西班牙葡萄酒在中国市场仍有一定基本盘，也并非完全失去渠道空间，但在消费趋于谨慎、品牌集中度提升、替代性竞争加剧的背景下，其市场经营难度不断上升。

*消息来源：El Economista、wine - searcher

*部分受访者为化名