思谋科技冲刺港交所：三年累亏超22亿，深耕工业大模型“无人区”

本文来自微信公众号： 港股研究社 ，作者：Manjusaka

当AI浪潮席卷资本市场时，多数目光聚焦于通用大模型企业与互联网应用。然而，在鲜受关注的制造业生产线上，AI正悄然改变工业世界的运行逻辑。

3月16日，中国工业AI企业思谋科技向港交所提交上市申请。成立仅六年，公司年营收突破10亿元，毛利率稳步提升至37.3%。但硬币的另一面是持续亏损——近三年累计净亏损超22亿元，且亏损规模逐年扩大。

即便如此，资本热情未减。思谋科技吸引了IDG资本、红杉中国、联想、闻天下、招商局资本等知名机构与产业资本，还成为香港投资管理公司成立后投资的首家企业。

一家持续亏损的AI创业公司，为何能获得众多顶级资本青睐？

答案藏在三个关键词中：工业AI智能体、产业渗透率，以及为期十年的制造业升级浪潮。

高增长与高亏损交织，工业AI商业化的探索之路

从财务结构看，思谋科技呈现AI技术公司早期特征：收入快速增长，但盈利能力滞后。这是新兴行业从0到1过程中必须面对的挑战。

先看增长曲线。2023年至2025年，公司营收从4.85亿元增至10.86亿元，2024年和2025年同比增速分别为55.9%和43.7%；同期毛利率从30.5%升至37.3%，规模效应逐步显现，单位成本随出货量增加摊薄，产品定价权也在建立。

收入结构亦在变化：思谋科技正从项目型机器视觉业务，向产品化与平台化模式转型。核心业务“工业AI智能体”收入占比从62.4%提升至78.5%，三年复合年增长率达67.8%。

不过，亏损仍是投资者关注的焦点。2025年净亏损9.91亿元，三年亏损持续扩大，这一数字放在任何上市公司都足以引发警觉。

但细究招股书可见，剔除优先股公允价值变动、股份支付开支等非现金因素后，经调整净亏损从3.94亿元收窄至2.72亿元。

这种“账面亏损扩大但经营亏损收窄”的结构，表明企业仍处于研发投入与市场扩张阶段，但商业化进程已步入正轨。招股书显示，公司已服务超730家大型客户，包括特斯拉、卡尔蔡司、京东方、立讯精密、中国中车等全球制造业龙头。

简言之，思谋科技正以资金投入换取在更多产线的立足机会。亏损是当下代价，产业渗透率才是长远筹码。数据显示，亏损结构处于改善期，商业化进展已形成自身节奏。作为年轻的AI创业公司，能交出这样的阶段性成绩，IDG、红杉等资本入局并非偶然。

但更值得关注的故事才刚启幕：思谋科技已证明工业AI“能做”，接下来需证明“能做多大”。

“去形存智”，能否从工业领域突围出AI底座？

资本正押注制造业的下一代AI基础设施。不久前，思谋科技做了一项测试：将多款主流大模型与自研的IndustryGPT进行三场对比。结果显示，专为工业打造的IndustryGPT在万条工业基准与“执业级”工程场景中，性能优于GPT-5.2 Thinking（high）与Gemini-3.1-Pro。

这揭示了一个事实：通用模型在常识层面表现良好，但在规范遵从、边界控制、复杂决策等工业刚需上存在结构性短板。在严谨的工业场景中，这一缺陷的影响不言而喻。

工业需要专属的、能对生产负责的行业大模型。思谋科技的突围点在于，IndustryGPT通过“规范一致性奖励模型”和“计算过程奖励模型”，从训练范式上重构了对工业规则的适应能力。

在此基础上，思谋科技构建了“眼-脑-手”协同的工业智能体：以视觉感知为“眼”，工业多模态大模型为“脑”，设备与执行终端为“手”。试图通过“算法突破＋大模型协同＋硬件创新”的组合，攻克工业场景这一大模型商业化的难题。

若这种能力能规模化复制，思谋科技提供的将不仅是技术方案，更接近制造业的AI基础设施。今年1月，西门子全球执行副总裁肖松率队到访思谋科技，双方围绕工业智能体的技术路径与场景落地交流——这释放出信号：即便全球工业自动化老牌巨头，也在关注这家中国AI公司的独特解法。

随着全球制造业进入智能化升级阶段，工业AI或许会成为AI产业中最具长期价值的赛道。这条路并不“性感”，需要AI工程师深入车间实践，模型在产线反复试错，还要忍受漫长回款周期与挑剔的客户验收。但一旦跨过这些门槛，后来者复制将困难重重——这正是大工业赛道的魅力，尤其当思谋科技背靠全球最大工业国时。

工业AI化：新十年的产业升级浪潮

从宏观视角看，思谋科技的IPO是中国制造业智能化发展的缩影。2026年是“十五五”规划开局之年，国家明确提出“人工智能+制造”专项行动，支持工业AI智能体发展。今年1月，工信部等八部门联合发文，明确到2027年推出1000个高水平工业智能体；3月，政府工作报告首次将“智能经济新形态”纳入顶层设计。

政策从“鼓励创新”转向“明确目标”，意味着赛道已过概念验证期，进入规模化落地阶段。政策加码背后，是产业需求的爆发：全球供应链重构、制造业劳动力短缺，企业对数字化的需求进入新阶段，驱动制造业从“减少人力”的传统自动化目标，转向提升决策能力与系统灵活性。

据灼识咨询数据，中国工业AI智能体行业市场规模已达148亿元，预计2030年将达906亿元，2025-2030年复合年增长率为43.6%。

面对这一爆发式增长的市场，思谋科技冲刺港交所的目的清晰：这是一场“资本卡位”战。在高速膨胀的市场中，谁先获得足够资本弹药，谁就能在未来七年窗口期跑马圈地。招股书明确募资用途：技术深挖、商业拓展、生态并购——即趁行业未形成绝对赢家，将先发优势转化为规模壁垒。

当前工业AI赛道仍处早期，市场结构高度分散。思谋科技以5.8%的市场份额暂列中国第一，但第二名至第五名合计份额达17.6%，尚未形成绝对龙头。未来参与者多样，包括日本基恩士、德国西门子等全球工业巨头，国内机器视觉与机器人企业，以及潜在入场的大模型公司和科技巨头。

对思谋科技而言，上市成败决定其能否留在牌桌，继续争夺变革红利；从第四次工业变革进程看，上市只是新起点。工业领域最看重结果，谁能在窗口期获得更多客户认可，谁就可能成为未来十年制造业升级的“默认选项”。对中国工业AI赛道而言，这场IPO是下一轮竞赛的发令枪。