3月才是白银多空对决的巅峰时刻当下仅是前序

2分钟前

这两日，黄金单日暴跌超10%、白银单日暴跌30%的史诗级行情，注定将被载入金融史册。

无数投资者一夜醒来，面对账户爆仓甚至清零的局面，顿感天旋地转。

这场40年不遇的暴跌，对绝大多数人而言，堪称一生难遇的经历。

其中的切肤之痛，外人实难体会。

再加之近期杰我睿跑路事件闹得沸沸扬扬，市场风向仿佛一夜之间逆转，不少人认为白银这波行情或将彻底崩塌。

的确，在当前恐慌情绪完全失控的状态下，没人能预判明天的行情走向。

这种情况下，选择旁观而非贸然入场，或许是最理智的做法。

不过，在我看来，这一轮白银的多空博弈，目前虽看似空方占据上风，但多头未必没有后续反击的机会。

尤其是3月份的合约交割期。

3月合约是纽交所白银期货的交割主力（交割窗口期：2026年3月2日至3月31日，期间任意营业日均可完成交割，3月31日为最终截止日，逾期未交割将按违约处理。）。

深入分析不难发现，近半年的库存、交割及持仓数据已明确指向：3月合约很可能成为白银新一轮更激烈多空决战的主战场。

对于多头而言，这场巅峰对决的核心底气，源于白银可交割库存的系统性持续枯竭。

数据显示，COMEX白银总库存从2025年9月16550吨的峰值，断崖式跌至2026年1月末的12624.5吨，半年降幅达23.7%。

库存的快速下降，与白银日益扩大的交割需求密切相关。

2025年8月至2026年1月，COMEX白银交割量持续突破历史极值：10月非主力月交割1555.2吨，较往年同期激增10倍；12月主力月交割1959.6吨（6300万盎司）创下纪录；2026年1月淡季仍交割1288.9吨（4144万盎司），同比暴涨300%。

进入2月仅首日，交割量就达354.37吨（1250万盎司），相当于去年2月全月交割量的52.5%，实物消耗的节奏几乎让人感到失控。

截至1月下旬，COMEX注册仓单仅1.077亿盎司（3350吨），占总库存的比重不足27%；剔除被占用及非合格标的后，有效可交割库存仅62 - 78吨，不足账面库存的3%。LBMA可交割库存同步跌至233吨，较去年初暴跌85%，仅够全球15天的工业消耗。

目前，COMEX 3月合约未平仓合约达15.2万手，对应7.6亿盎司的潜在交割需求，而可用注册仓单仅1.077亿盎司，覆盖比例仅14.2%（当然，临近交割日时，绝大部分合约会平仓离场，3月份仍有能力完成交割，无需担心违约问题）。

不过，此前几个非主力合约月份已有上千吨的实物交割，3月份作为最大的主力合约区间，交割2000吨不成问题。

1月非主力合约的紧张局面尚可通过平仓化解，但在最后交割日之前仍遭遇了史诗级逼空。

那么作为主合约的3月时段，届时面对日益减少的库存，再次出现逼空的概率会小吗？

大概率而言，会很大。

要知道，纽交所白银2月首日就交割了354.37吨，2月份交割量很可能不低于1500吨，3月份交割合约量不低于2000吨甚至大概率更高，若没有更多增量注册仓单补充，纽交所的白银库存量或将跌破万吨大关。

事实上，从去年开始，随着白银价格飙涨，全球范围内从国家主体、金融机构，到企业和普通消费者/投资者，都已大规模加入购买白银的行列；再加上近几年光伏（2024年光伏用银量约6146吨）、新能源车（2025年新能源车用银量约2566吨）以及AI数据中心带动的电网设备等领域需求井喷，全球白银需求缺口正急速扩大。

截至今年，全球白银已连续6年短缺，2025年缺口达3660吨，2026年预计将扩大至7000 - 8000吨。

而那些每月大量交割的白银，以及市场上被购买的白银，无论是用于工业需求还是投资需求，绝大部分很可能就此退出金融市场。

否则，COMEX白银总库存也不会接连数月急速减少，

白银租赁利率也不会飙升至年化35%以上（短期极值超100%），

机构更不会不惜耗费高昂代价租赁飞机，在纽交所和伦交所之间运输白银（为应对当月交付，拆东墙补西墙）。

这些数据都是供需严重失衡的最有力证明。

这意味着什么？——意味着白银愈发紧缺，物以稀为贵的属性叠加海量资金高度一致的看涨预期，大概率会引发逼空行情。

即便3月份的逼空力量不够强劲，但在库存不断消化的情况下（除非有大规模注册仓单补充），后续积攒的逼空力量只会越来越强。

即便未出现逼空，在供需长期失衡的背景下，白银未来价格继续上涨也无悬念。

此外，这场多空对决唯一的变数在于监管干预。

此次两日暴跌的核心推手之一，便是交易所近期密集上调保证金比例，倒逼杠杆资金平仓。

这些措施短期内可挤压杠杆、引发多头踩踏，但只能暂时压制市场情绪，无法逆转库存减少、供应不足而需求激增的核心基本面。