百亿估值腰斩、持续亏损叠加股东涉案，长光卫星二次IPO能否破局？

来源丨凤凰网财经《IPO观察哨》

作者丨DW

从“一箭四星”的技术突破到百亿估值缩水，长光卫星的IPO之路充满戏剧性转折：它拥有全球最大的亚米级遥感星座，却在资本市场首次冲刺中失利；它技术领先，却陷入“规模扩大、亏损加剧”的商业模式困境。

2025年，随着商业航天概念在二级市场升温，长光卫星顺势重启IPO。在政策利好与管理层调整的背景下，这家东北航天独角兽能否摆脱历史包袱，在光环与问题之间找到通往资本市场的新路径？

01 东北航天IPO首秀：从光机所走出的“吉林一号”

要了解长光卫星，需先认识其董事长宣明。

他的职业生涯与中国航天事业紧密相连，在有“中国光学摇篮”之称的长春光机所深耕数十年，见证了航天产业从计划指令向市场经济的转变。

2014年，借“双创”政策东风，年近六旬的宣明离开体制，带着“建立中国自主商业遥感星座”的梦想开启创业之路。

长光卫星技术股份有限公司由此成立，不仅填补了东北地区商业航天产业的空白，更成为中国首家集研发、制造、运营、服务于一体的全产业链商业遥感卫星企业。

长光卫星由吉林省人民政府、中科院长春光机所、社会资本及技术骨干共同出资设立，注册资金19.7亿元，并成功打造出“吉林一号”——全球最大的亚米级商业遥感卫星星座。

从2015年“一箭四星”开启中国商业航天序幕，到2023年单次发射41颗卫星刷新国内纪录，再到2025年实现每日38-40次的全球重访能力，长光卫星仅用十年就完成了从技术验证到大规模星座组网的跨越。

在宣明的带领下，长光卫星创造了多个行业第一：首颗商用高分辨率遥感卫星、首次商业化运营、首个覆盖全球的米级高清遥感网。这些成就吸引了腾讯、深创投等资本入局。截至2025年10月，“吉林一号”已形成涵盖视频、高分、红外等多类型的卫星矩阵，成为国土测绘、生态环保及智慧城市建设中不可或缺的数字基础设施。

02 科创板首冲失利：原股东高福波获刑20年

然而，资本市场并非仅靠情怀就能成功。长光卫星首次IPO冲刺以撤回申请告终，原计划募资26.83亿元，用于“吉林一号”星座二期、应用生态建设及偿还银行贷款等项目。

2024年底，因未能及时更新财务数据，长光卫星的审核程序中止，最终只能主动撤回申请。在此期间，公司还曾多次因“财务资料已过有效期”被中止审核。

这次“草草收场”的背后，是多重问题导致的无奈选择。回顾此前的审核过程，上交所曾多次就持续经营能力、采购及供应商情况提出问询。

尽管长光卫星尚未更新最新招股书，但从之前的招股书来看，更深层的阻碍来自股东合规性与知识产权归属的问题。首先是历史遗留问题：原股东高福波因贪腐案被判刑20年，其涉案的股权代持历史一直是公司难以摆脱的阴影。尽管企业极力撇清，但在注册制的严格监管下，这类历史瑕疵常被视为IPO的致命障碍。

其次是公司与长春光机所之间“剪不断”的关系。早期大量核心技术与人员来自长春光机所，导致双方存在持续的关联交易。监管层对此高度关注：知识产权归属是否清晰？是否存在潜在的法律纠纷？交易价格是否公允？

对此，长光卫星虽进行了多轮解释，但仍未能完全消除市场的疑虑。

03 困境显现：估值缩水与盈利难题的双重压力

在技术光环之下，长光卫星面临的商业困境日益凸显。

与2022年冲刺科创板时268亿元的估值高峰相比，如今市场估值已回落至120亿元。三年间百亿市值蒸发，反映了资本市场对其商业逻辑的重新审视。估值缩水的背后，是无法回避的持续亏损与财务压力。

持续亏损已成常态。财务数据显示，2020至2023年长光卫星累计亏损超15亿元，其中2023年营收为5.85亿元，较上年下滑2.8%，但净利润亏损额却扩大至5亿元以上。

资深科技媒体人胡斐指出，这种“卫星发射越多，亏损越严重”的反直觉现象，直指商业航天重资产运营的核心痛点——固定资产折旧的刚性压力。

胡斐进一步表示，市场价格战愈发激烈。遥感数据价格从每平方公里400-500元骤降至13元的“地板价”，长光卫星试图以价换量、复制互联网“烧钱圈地”模式，却忽略了遥感数据需求低频、预算刚性的特点，最终陷入“量价齐跌”的循环。2023年长光卫星毛利率降至25%，较2022年的35.6%明显下滑。

在公司治理方面，首次IPO期间暴露的股权代持等争议，虽通过创始人宣明辞任、职业经理人接任等举措试图解决，但历史遗留问题仍可能成为监管关注的焦点。

不过转机也在出现。2025年底，上交所发布专项指引，将科创板第五套上市标准延伸至商业航天领域，明确支持未盈利但技术领先的企业上市。这为长光卫星扫除了首要的上市障碍。随后A股商业航天上市氛围逐渐升温：蓝箭航天IPO获受理，中科宇航完成辅导验收，市场对重资产、长周期模式的接受度不断提高。

内部层面，创始人宣明已辞去董事长职务，由70后张雷接任。新一届董事会平均年龄降至46岁，管理团队更趋年轻化。

在这样的背景下，长光卫星此次IPO的结果会有所不同吗？