半亩花田冲刺港股IPO：亓云吉手握85%控股权，能否经受住市场考验？
出品/牛刀商业评论
作者/孟军
秉持“以花悦肤”理念走过16年的半亩花田，正加速向港交所迈进。2026年1月18日，这家发源于山东玫瑰产区的美妆品牌提交招股书，数据亮眼：2025年前三季度营收达18.95亿元，期内利润1.25亿元，经调整净利同比翻倍至1.48亿元，堪称国货美妆中的“绩优生”。
更引人注目的是创始人亓云吉的绝对控制权——通过6家持股平台，他牢牢掌握着85.03%的表决权，公司决策近乎“一言堂”。
从玫瑰制品小作坊到年营收近20亿的准上市企业，亓云吉的创业故事足够励志。但深入分析招股书后发现，这朵“美妆之花”的成长背后，暗藏着国货美妆普遍存在的隐忧。
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从玫瑰田到流量赛道的跨越
天眼查信息显示，山东花物堂化妆品股份有限公司成立于2018年，隶属山东花物堂成员企业，位于济南，以制造业为核心业务。
半亩花田的起点是2010年亓云吉在“玫瑰之乡”济南创办的玫瑰制品公司，早期主营玫瑰花水等初级产品。2018年表兄弟亓丰伟加入后，才真正抓住互联网机遇。
亓云吉深耕产品，亓丰伟擅长市场，二人组合精准踩中两大红利：平价身体护理的蓝海市场与短视频流量风口。他们将玫瑰、牡丹等天然成分包装为“国货平替”，沐浴露、磨砂膏定价锁定20-50元区间，契合年轻人的性价比需求；同时通过网红直播、达人测评密集引流，成功将磨砂膏打造成爆款，销量可观。
招股书的增长曲线直观展现了发展速度：2023年营收12亿元，2024年15亿元，2025年前三季度接近19亿元，三年间营收增长近1.6倍。
伴随业务扩张，亓云吉的控制权同步强化——通过妻子持股的珠海坤泽及5家由其主导的持股平台，他将85%的表决权收入囊中。这既是对公司的绝对掌控，也意味着上市后需独自承担更多压力。
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19亿营收背后的三大隐忧
表面看，半亩花田的财务数据优于多数国货同行：63%的毛利率堪比中端美妆品牌，近三年利润从2050万元增长至1.25亿元，现金储备达1.62亿元。但深入分析后，光鲜数据下的问题逐渐显现。
首先是品控问题突出。“以花悦肤”的理念虽美好，但产品质量屡遭诟病。2025年有北京消费者反映，在半亩花田沐浴油中发现霉菌，使用后出现红疹，客服仅退款未承认质量问题；河南消费者使用洁面慕斯后过敏长痘，客服竟称“过敏是正常反应”。
此类问题并非个例：2020年山东药监局查出其面膜防腐剂超标1.8倍，长期使用或引发皮炎，被罚款近4万元；2017年还因医疗广告违规受罚。第三方平台近300条投诉中，过敏、质量差、售后问题占比八成，19亿营收的背后是众多消费者的不满。
其次是增长依赖流量投入。半亩花田的增长模式本质是“流量换销量”，但招股书未提及研发投入，行业数据显示此类网红品牌营销费用占比高达30%-40%——即每卖100元产品，需拿出30-40元用于流量投放。
这种模式风险明显：流量成本上升会压缩利润；网红塌房或平台规则调整可能导致销量骤降。此外，其线上渠道占比极高，线下布局薄弱，一旦流量风口消退，将面临增长困境，与早年依赖微商崛起又快速衰落的美妆品牌路径相似。
最后是家族式管控的隐患。亓云吉85%的表决权在创业初期有助于提高决策效率，但上市阶段可能成为障碍。公司核心管理层中，亓云吉任董事长，表兄弟亓丰伟任总经理，妻子商西梅通过珠海坤泽持股40%，典型的家族企业架构。
此类架构的问题屡见不鲜：决策易“一言堂”，难以吸纳外部意见；职业经理人晋升空间有限，人才留存困难；核心人物若出现问题，公司运营可能陷入停滞。港股投资者对内控薄弱问题较为敏感，亓云吉的高表决权或成为监管问询的重点。
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半亩花田上市的深层动因
亓云吉急于推动上市，核心原因或有两点：一是希望借助资本市场资金弥补品控与研发短板；二是通过上市提升品牌形象，摆脱“平价网红”标签。但从招股书看，其发展思路仍需梳理。
若想实现长期发展，首先需强化品控——摒弃“过敏正常”的错误认知，投入资源建立完善的质检体系，彻底解决霉菌、防腐剂超标等问题。其次需降低对流量的依赖，要么布局线下渠道，要么加大研发投入打造核心产品，而非依赖网红营销的“爆款”。
若仅以圈钱为目的，高表决权则可能成为便利——股权集中度高意味着上市后减持股份即可获得高额收益，而品控、研发等长期投入或被忽视。
从玫瑰田到港交所，亓云吉用16年证明了自身的商业能力，但半亩花田的口碑却在质量问题中逐渐受损。19亿营收与85%表决权既是他的底气，也是束缚——资本市场愿为增长买单，却不会容忍品控漏洞；投资者可相信一次国货崛起的故事，但不会重复买单。
近年倒下的国货美妆品牌多因将流量视为核心竞争力、忽视品控。半亩花田若想避免重蹈覆辙，亓云吉需放下“一言堂”的管理模式，切实弥补品控与研发的短板。
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