悄然涨超20%，航空板块迎来反转契机？

近期，航空机场板块的市场关注度再度攀升。

回溯至2025年10月，《国庆价格暴涨！行情启动？》一文便已指出航空板块行情初现端倪。

同花顺数据显示，国庆假期结束后，航空运输板块近三个月整体涨幅超20%，而过去一年间板块累计涨幅更是接近40%。

近日，随着消费领域政策利好频出，航空相关板块再度站上市场风口。

这一次，航空板块或许正站在起飞的前夕。

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此次航空板块的行情回暖，与政策层面的积极信号密切相关。

近期消费领域政策利好集中释放，而此前召开的2026年全国民航工作会议明确提出，要深入整治“内卷式”竞争，持续提升航班运行品质与旅客出行体验。

民航局2026年重点任务清单首次将“反内卷”细化为四项具体举措：航线测算全成本并设立“成本红线”；建立“运价监测预警联动机制”；将恶性低价竞争纳入重大失信行为；协调OTA平台禁止发布低于政府指导价的机票产品。

这一系列措施从航司、OTA平台到行业层面形成全方位覆盖，直击此前困扰行业的低价竞争问题。

政策出台的背后，是民航业长期“以价换量”模式对行业利润的侵蚀。

2025年，我国民航完成旅客运输量7.7亿人次，同比增长5.5%，较2019年增长16.7%，创下历史新高。

然而，2025年全年经济舱平均票价为738元，同比下滑3.1%，这已是在2024年平均票价同比下滑12.7%基础上的进一步下降。

受此影响，2025年民航全行业盈利65亿元，远低于2019年541.3亿元的水平，仍有不少航司处于亏损甚至资不抵债状态。

值得注意的是，2025年的利润增长还得益于全年油价下跌的外部因素。

因此，尽管2025年行业利润看似持续扭亏，但这种运营模式实则严重损害航空业的长远发展。

自去年起，“反内卷”已成为民航业的重要政策导向。

不过，政策利好虽能提振市场情绪，但航空业的未来发展仍取决于供需关系的根本性转变。

据各航司披露，2025年12月东航、国航、南航等客运运力与旅客周转量同比均有不同程度上升；2026年1月上半月，国内民航客运量达8500万人次，同比增长28%，再创新高。

随着旅游热度回升，消费者航空出行需求持续增长。

春节长假期间，选择旅游过年的消费者数量不断增加。春秋旅游数据显示，截至目前寒假及春节假期出游预订人次已超去年同期；去哪儿旅行数据也显示，截至1月14日，春节期间热门城市酒店预订量同比上涨七成。

多重因素叠加下，民航客座率保持高位运行。

2025年民航运输整体客座率预计达84.9%，同比2024年提升1.6个百分点，较2019年高出1.7个百分点，创年度新高。

若“反内卷”政策能切实抬高平均票价，叠加航空出行需求增长，民航业有望进入“量价齐升”的稳定发展阶段。

尤为特殊的是，“反内卷”政策出台之际，恰逢民航业面临长期供给趋紧的局面。

近年来，民航业机队规模增速降至21世纪以来最低水平，这或将彻底改变行业格局。

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2020年之前，民航业经历了多年高速增长。1996年至2018年，行业客运量年均增速超10%，2019年客运量达6.6亿人次。

在旺盛需求驱动下，航空公司积极引进飞机，宽体机数量增加以执飞国际航线，国内民航机队规模快速跻身全球前列；同时大型枢纽机场扩建、空域资源优化，共同支撑运力快速投放。2010-2019年，中国民航客运供给（可用座公里ASK）年均复合增速达15.4%。

尽管行业曾遭遇2003年SARS、2008年全球金融危机等“黑天鹅”事件，但需求在短期下滑后均随事件影响消退而快速反弹。

因此，航空运输业被视为高弹性、高波动行业。

过去十年高速增长背后，结构性矛盾逐渐积累：一方面空域资源、核心机场时刻等关键生产要素日益紧张，制约行业发展；另一方面市场基数扩大、高铁网络完善及经济进入新常态，导致行业增速逐步下滑。

2020年疫情爆发后，国际航线大面积取消且影响持续，过往高速增长的供给逐渐过剩。

数据显示，2019年至2023年全行业运输飞机架数复合增速骤降至2.8%。

未来几年，民航业供给将面临多重约束。首先是飞机制造商产能瓶颈短期难以突破：波音和空客主力机型月产能仅恢复至2020年前约七成；国内航司在手订单较少，波音、空客对中国航司存量订单约400架，2-3年将交付完毕。

波音受737 MAX系列质量风波及供应链问题困扰，空客生产节奏受上游发动机制造等关键部件制约，均无法按时足量交付新飞机；CFM发动机产能受限，国产C919交付也低于预期。此外，波音、空客新一代飞机负面新闻频发，导致航司采购谨慎，进一步加剧供给趋紧。

中金公司预计，2026年全行业ASK增速为2.7%，未来5年国内机队规模将保持2-3%增速，远低于疫情前约9%的平均水平。

长期来看，供需缺口将进一步扩大。其次，发动机技术问题持续困扰行业：普惠PW1100G和CFM LEAP两款主流发动机存在质量问题，导致大量飞机停场检修，且维修周期因零部件短缺拉长。截至2025年8月，中国有3%的飞机因此停飞，直接削减可用运力。

多重因素制约下，客运供给长期受限。而消费者需求存在季节性波动，传统淡季供需紧张程度或高于旺季，导致淡季票价同比涨幅扩大，部分提振航司淡季营收。

需求端方面，中国人均乘机次数仍显著低于全球平均水平。尽管经济进入新常态，但随着人均GDP提升，航空出行渗透率仍有巨大提升空间。

国际航线也逐步恢复至疫情前水平：2025年国际航班量恢复至2019年近90%，飞往中亚、西亚、非洲、拉美等“一带一路”沿线地区的客运量同比增长均超30%，有望成为新增长引擎。

中金公司预测，2026年行业客座率或将达87%，创历史新高，机票平均票价上行动力强劲。同时国际油价回落将改善成本端，人民币汇率企稳升值也将增加汇兑收益。

供需关系持续改善下，航空板块基本面将显著提升。而航空客运需求增长也将带动机场受益：航班量增加将提升起降费、航油费、旅客服务费等收入，免税、广告、商业租金等高毛利率业务也将得到提振，航空运输与机场板块估值均有望进一步提升。

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结语

航空运输板块最困难的时期已过去。2025年第三季度，国有三大航实现时隔五年后的首次单季集体盈利；近日春秋航空、吉祥航空等发布业绩预增公告，2025年净利润同比增幅均超25%，行业盈利拐点已现。

在供需关系转变与“反内卷”政策推动下，高客座率有望转化为票价提升，带动行业利润整体增长。过去数年行业在盈亏线附近挣扎，估值长期处于历史低位，但近期上涨已推动板块估值逐步修复。

随着行业进入存量竞争阶段，不同类型航空公司经营表现将出现显著分化。投资焦点需从市场份额转向成本控制能力、收益管理能力与航线网络品质的综合比拼。

毋庸置疑的是，多重利好加持下，航空板块正逐步走出过往低迷。