米哈游：用游戏收益投出三家IPO，虚拟世界“造梦者”的投资棋局
当深耕二次元领域的“老玩家”跨界投身投资，会碰撞出怎样的火花？
游戏巨头米哈游在天使轮阶段就押注了国产AI头部企业MiniMax，当时MiniMax的估值约为12亿元，如今其上市后市值已突破1000亿元。
米哈游还有两个投资项目正处于IPO进程中：主营卡牌潮玩的Suplay和虚拟社交APP Soul，米哈游分别是它们的A+轮和D轮投资人。
除了资本市场的IPO项目，米哈游对外公开的投资已超30次，投资版图覆盖AI、具身智能，甚至延伸至商业航天领域。
如此大规模的投资布局，米哈游背后的逻辑是什么？除了已步入IPO的项目，还有哪些被投企业在资本市场蓄势待发？
“游戏现金流”涌入泛科技赛道
成立于2011年的米哈游，由三位上海交大毕业生共同创立。凭借《崩坏》系列积累起行业口碑后，2020年又以现象级游戏《原神》成功破圈，构建起庞大的二次元游戏帝国。
海量用户的充值为米哈游带来了可观的现金流，也推动其将目光投向更广阔的领域。
从投资广度来看，米哈游的布局堪称一份“未来科技兴趣清单”。在泛二次元娱乐与社交场景中，米哈游是卡牌潮玩企业Suplay A+轮融资的主要投资方和最大外部股东，持股比例达11.86%。
不久前递交招股书、第四次冲击上市的陌生人社交平台Soul，米哈游也是其股东之一，持股5.47%并拥有一个董事会席位；此外，米哈游还投资了潮玩周边零售平台十二光年与潮玩星球、画师约稿服务平台米画师。
在火热的AI领域，米哈游同样有所布局，是近期上市的大模型公司MiniMax的天使投资人。
米哈游创始人之一刘伟与MiniMax创始人闫俊杰是上海交大校友，相识多年。在MiniMax创业初期，刘伟不仅提供了资金支持，还为其对接了风投人脉等资源。
米哈游的投资触角还延伸到了更硬核的具身智能、脑机接口、商业航空等前沿领域。
例如，具身智能公司星海图在2024至2025年间获得米哈游连续两次注资；2021年6月成立的国内首家可控核聚变公司能量奇点，其天使轮和Pre-A轮融资中都有米哈游的身影；2022年，米哈游参与了民营火箭公司东方空间的A轮融资；2021年，米哈游与上海交大吕宝粮教授联合创立零唯一思，专注脑机接口与情感智能技术研发。
米哈游部分对外投资项目，数据来源：天眼查
粗略统计，米哈游的对外投资项目大多由子公司米哈游阿尔戈科技有限公司执行。
截至2024年，阿尔戈的注册资本从10亿元增至16亿元。2023年之前，刘伟一直担任阿尔戈的负责人。
刘伟是一位注重情怀与热爱的创业者：投资零唯一思的原因是“交大老师想创业”；能量奇点仅凭“两个PPT”就从他手中获得2亿元投资。这种特质也体现在米哈游的招聘中，刘伟曾在交大演讲时提到，因一位候选人对公司官方社区的深度分析长文，直接让对方跳过面试环节录用，还评价其“对公司的理解比我们更深刻”。
在考察投资项目时，刘伟较少关注短期盈利，更愿意与创业者探讨愿景。他与MiniMax创始人闫俊杰的信任关系，正是在这样的交流中建立起来的。
硅谷风险投资之父阿瑟·洛克曾言“投资的核心是投人”，这也是风投行业的共识。从投后管理来看，米哈游对创业团队给予充分信任，践行了这一理念。
虚拟世界“造梦者”的投资逻辑
不过，若说米哈游投资完全“看人下菜”也不尽然。尽管投资领域广泛，但其布局明显带有赛道偏好。
米哈游深谙“精美角色+深度情感连接”的商业价值打造之道，《原神》与《未定事件簿》的成功已验证这一路径的可行性，其投资也倾向于寻找能复制或丰富这一模式的项目。
《未定事件簿》游戏截图
无论是MiniMax推出的虚拟社交软件Talkie/星野（让用户用AI创造角色并产生后续交易），还是Soul中用户通过付费服务打造虚拟人设，本质都是通过提供情绪价值形成商业闭环。
对MiniMax、Soul而言，获得米哈游投资可降低训练数据收集的潜在版权风险，尤其是MiniMax，此前已与爱奇艺及好莱坞三大影业（迪士尼、环球、华纳）产生相关纠纷。
对米哈游自身来说，这种投资倾向也反映了其对未来趋势的判断：孤独的年轻一代对虚拟陪伴与身份认同的需求将持续增长。
当然，布局脑机接口可能是米哈游追求“终极沉浸感”的体现。
2018年，即《原神》立项的次年，米哈游成立“逆熵工作室”，负责AI虚拟形象“鹿鸣”与脑机接口项目。三年后投资零唯一思、联合医院推进相关开发，是这一战略的延续。
另一部分投资则是对米哈游现有生态的补充与优化，例如通过投资AI公司提升程序和美术开发效率。
在《崩坏·星穹铁道》（简称《崩铁》）的开发与更新中，MiniMax的大模型在台词、剧情及3D美术资产构建方面发挥了提效作用：2023年起，《崩铁》大部分NPC闲聊对话、部分剧情支线内容由MiniMax大模型生成。
在AI领域，米哈游还有进一步动作。2023年10月，蔡浩宇卸任米哈游董事长后再次创业，其AGI游戏公司Anuttacon随后进入公众视野。2025年8月，Anuttacon在Steam平台发布AI原生游戏《Whispers from the Star》，四个月后又推出AI聊天助手AnuNeko。
美术资源的核心支撑之一是人才，为此米哈游在2018年投资了第三方画师约稿平台米画师。目前米画师注册画师超9万人，与包括米哈游在内的多家头部游戏公司有官方约稿合作。
如果说AI提效是“节流”，那么IP开发则是“开源”。2022年，米哈游将《原神》《崩铁》《绝区零》等大量IP授权给Suplay，助力其成为现象级IP消费品公司，这也是完善米哈游角色商业生态的重要举措。
米哈游的投资还带有地域属性：近半数投资项目位于上海。
“未来投资”的双重动因
米哈游的激进投资，既是主动的战略布局，也隐含着应对主业不确定性的被动考量。
《原神》自2020年上线至今已五年，根据AppMagic数据，其移动端收入从2022年峰值15.6亿美元降至3.4亿美元，二次元+开放世界的模式未能打破角色扮演游戏的生命周期规律。
公司收入的另一支柱是2023年上线的《崩铁》，2025年移动端收入为4.2亿美元，同比下降25%，生命周期或难超越前作。《绝区零》《未定事件簿》等产品的收入规模与两大“支柱”不在同一量级。
二次元巨头能否持续打造新的《原神》或《崩铁》？答案未知，米哈游自身或许也不确定，而投资的成功可能为其开辟新路径。
充沛的现金流与未来收入的不确定性，吸引着游戏公司涌入投资领域，这在行业内早有先例。
除了以战略投资著称的腾讯，吉比特也在2017年用自有资金成立吉相资本，三年后设立持牌私募“诺惟投资”，五年内将管理规模从2亿元扩至20亿元，在文娱、互联网、TMT等领域完成近百个投资案例。
不过，这类尝试并非都能成功。完美世界投资影视与SaaS、游久游戏进军直播和MCN曾导致巨额亏损；米哈游自身也有投资失利经历，2022年因理财投资暴雷将五矿信托告上法庭，之后便将投资方向全面转向科技领域。
如今，科技领域的投资逐渐迎来收获期。除了三家IPO项目，晶湛半导体和间接持股的景略半导体也分别完成C+/D轮融资。
无论成败，游戏公司的投资潮流让“为爱充值”的资金，最终转化为人形机器人的关节或运载火箭的螺丝钉，这或许是“技术宅拯救世界”初心的另一种延续。
本文来自微信公众号“豹变”，作者：张经纬，36氪经授权发布。
本文仅代表作者观点，版权归原创者所有，如需转载请在文中注明来源及作者名字。
免责声明：本文系转载编辑文章，仅作分享之用。如分享内容、图片侵犯到您的版权或非授权发布，请及时与我们联系进行审核处理或删除，您可以发送材料至邮箱：service@tojoy.com