生鲜赛道仍具资本吸引力吗？钱大妈上市背后的行业困局与突围

8年跨越百亿营收门槛，却在短短1年间从年赚2.88亿转为三个季度亏损2.88亿。

“不卖隔夜肉”的核心卖点，意外催生了消费者“专等日清折扣”的逐利心理。

生鲜行业始终是块难啃的骨头，一轮又一轮的模式探索如同将从业者投入绞肉机，挤出的往往是苦涩的生存真相。

生鲜生意的艰难有目共睹。在钱大妈冲击港股上市之前，叮咚买菜、盒马鲜生、每日优鲜等一众企业，均在大规模融资后陷入“叫好不叫座”的困境，从高增长的幻梦中跌落，部分企业甚至濒临危机。

历经数年迭代，叮咚买菜、盒马等生鲜平台逐步摸索出更成熟的经营模式，经营数据较以往显著改善，为资本和市场看待生鲜零售企业注入了更多信心。

钱大妈此次港股上市尝试，是生鲜零售领域时隔许久的重要事件，承载着行业对新型商业模式的新一轮期待。

然而现实是，在财务压力高企、模式存疑、竞争加剧的多重夹击下，此次上市更像是钱大妈的“背水一战”，而非水到渠成的发展进阶。

01 根基：精准卡位与快速扩张的黄金期

2012年，打着“不卖隔夜肉”招牌的钱大妈在东莞开出首家猪肉专卖店。彼时进店的顾客或许未曾想到，这家小店日后会扩张至全国30多个城市，巅峰时期门店超3700家，年营收破百亿。

从创立到营收破百亿，钱大妈仅用8年。这一速度在消费赛道堪称亮眼：即便是扩张迅猛的瑞幸咖啡、霸王茶姬也仅快1年，泡泡玛特、蜜雪冰城更是耗时10年，传统商超物美、永辉则用了近15年才达成百亿规模。

钱大妈早期的扩张堪称一场精准的市场卡位战。

2012年沃尔玛关闭5家中国门店，后续关店数量逐年递增，2014年达17家；家乐福虽曾公开表示不担心电商冲击，但2013年起收缩态势明显，衰退速度领先同行。

电商崛起与消费习惯升级，为社区生鲜行业按下“加速键”，加速了市场变革与生鲜流通的数字化进程，O2O零售业态迅速崛起。

社区生鲜是高频消费场景的重要组成部分

美团外卖、物美多点、盒马鲜生等企业在此期间纷纷涌现，钱大妈也迎来发展关键期。

从单店运营到开放加盟，钱大妈仅用2年就完成单店模型到规模化连锁的转型，并深耕大湾区市场，实现门店间距最短250米的“蜂窝式覆盖”。

同时，钱大妈大力投入供应链与数字化建设：自建城市仓支撑大湾区“日清模式”；全面导入ERP系统，向科技化、智能化商业体系升级。2018年，其全国门店突破1000家，并进军香港市场。

资本注入推动门店加速扩张。2019年完成D轮融资后，钱大妈正式布局全国市场，上海、武汉、成都、重庆等核心城市均出现其身影。2021年门店数量一度突破3700家，覆盖30多个城市，年销售额达117亿元。

02 亏损：模式隐忧与盈利困境

门店数量增多的同时，盈利却愈发艰难。

快速扩张后，钱大妈营收增长乏力。2025年前三季度，经营数据显著下滑，净利润由盈转亏。

核心原因在于，“不卖隔夜肉”的品牌口号逐渐演变为侵蚀利润的“双刃剑”。

钱大妈门店随处可见“不卖隔夜肉”标语，每晚7点起启动阶梯打折：7点9折，每半小时降1折，直至23:30免费派送。

高损耗是生鲜行业通病，钱大妈的“日清模式”通过定时打折有效降低损耗，多数生鲜产品仓内周转时间不超12小时，远低于行业平均2-4天。

据中国连锁经营协会（CCFA）数据，社区生鲜店平均损耗率为5%-15%，钱大妈可将损耗率控制在5%左右的优秀水平。

测算显示，损耗率每降1%，净利润可提升3%。这一优势吸引了消费者、加盟商与资本的青睐：在消费者心中树立“新鲜”认知，尤其吸引中老年客群；可复制的运营模式吸引大量加盟商；损耗率控制带来的盈利数据获得资本认可。

2021年巅峰时期，钱大妈全国门店超3700家。加盟商曾透露，公司宣称“华南区非爬坡期门店盈利占比超90%，外区盈利占比达80%以上”。

然而繁荣背后隐忧渐显。定点打折机制深入人心，导致越来越多消费者养成“专等日清折扣”的习惯。

尽管销售额持续增长，但毛利率表现落后行业：2023、2024年毛利率分别为9.8%、10.2%，低于行业15%-20%的普遍水平。

加盟商层面，鼎盛时期便传出“卖得越多亏得越多”的声音。有加盟商表示，激进的打折策略是亏损直接原因，一年亏损达50多万元。

钱大妈的扩张高度依赖加盟商投入

可见，维系消费者的核心因素已从“新鲜”转向“低价”。更危险的是，价格敏感型消费者忠诚度低，难以贡献稳定利润。

截至2025年9月，钱大妈门店数量回落至2900家左右，收缩明显。2023、2024年终止合作的加盟商数量分别为572家、376家，均高于新增加盟商数量。

03 压力：竞争加剧与上市挑战

此次冲击港股是钱大妈第二次寻求资本助力，与首次为扩张融资不同，此次更似“断臂求生”。

2015年是钱大妈爆发式增长的关键节点：既是开放加盟首年，也是资本涌入的起点。

2015-2022年间，和君、启程、和智等资本相继入驻，不乏国资与京东系背景。这一阶段恰逢生鲜零售与新零售行业爆发期，社区生鲜模式迎来发展加速。

如今，新零售格局已从跑马圈地转向高质量发展。阿里巴巴、京东、拼多多、抖音等企业在生鲜领域地位稳固；传统商超如永辉、物美多点，以及叮咚买菜、朴朴超市等同行，均在探索创新模式，业务范围与钱大妈广泛重叠。社区生鲜与其他零售业态的边界日益模糊，钱大妈面临的竞争压力持续升级。

叮咚买菜、朴朴超市等前置仓模式企业主打快速配送，虽无到店体验，但SKU更丰富，吸引追求效率与品类多样性的消费者。

盒马鲜生、永辉超市等“店仓一体”模式依托强大资本实力，提供高品质商品与优质体验，更受中高端市场与家庭消费者青睐。

京东、淘宝、美团等“平台到家”模式掌控线上流量入口，提供超越生鲜范畴的一站式购物体验。

相比之下，钱大妈的模式略显传统。尽管尝试线上电商、预制菜等新路径，但尚未形成新增长引擎。

值得关注的是，叮咚买菜、盒马鲜生等对手虽曾经历阵痛，但近年盈利状况持续改善，与钱大妈的亏损形成鲜明对比。

市场分析指出，叮咚买菜扭亏为盈的关键是从“流量思维”转向“商品思维”——深耕区域市场、提升产品品质。2024年其营收增长15.5%至230.66亿元，归母净利润2.95亿元，经营性现金流首次全年转正达9.29亿元，创上市以来新高。2025年这一增长势头仍在延续。

盒马方面，据阿里巴巴2025财年年报，其GMV超750亿元，首次实现全年经调整EBITA转正。预计2026财年GMV有望突破1000亿元。2025年盒马进入40个新城市，多为二线及以下新兴市场。

在对手挤压下，钱大妈扩张面临更多挑战。若无法有效证明竞争优势，市场资金或将更为谨慎。

本文来自微信公众号“巨潮WAVE”，作者：展尧，编辑：杨旭然，36氪经授权发布。

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