黄金市场的隐秘推手：Tether成非央行最大黄金持有者

当全球投资者普遍将金价上涨归因于央行购金与避险情绪时，加密货币领域的一股力量正悄然改变黄金供需格局。

英国《金融时报》消息显示，投行Jefferies测算数据表明，全球最大稳定币USDT发行方Tether已成为除主要央行外的全球最大单一黄金持有者。截至9月30日，Tether持有的黄金总量达116吨，价值约140亿美元。

这一持仓规模与韩国、匈牙利或希腊等国官方黄金储备相当。数据还显示，今年第三季度Tether购入约26吨黄金，占当期全球黄金总需求的2%，相当于已知央行购买量的12%。

金价上涨背后的边际买家

Tether在黄金市场的影响力今年明显提升。Jefferies指出，2025年金价涨幅达56%，期间有两波主要上涨。第一波受关税冲击和美元下跌推动，而8月中旬至10月中旬的第二波上涨（涨幅约1000美元），与Tether购金提速的时间高度一致。

报告分析称，作为黄金市场的“边际买家”，Tether的作用比央行更显著。第二季度Tether购买量占央行购金量的14%，第三季度维持在12%。Jefferies团队认为，Tether的大量需求“可能在短期内收紧了黄金供应，影响市场情绪，进而推动投机资金流入”。

由于Tether今年利润预计接近150亿美元，且计划2025年购买约100吨实物黄金，这种来自加密领域的购买力预计将持续。

双代币策略与监管挑战

Tether大规模囤金与其“双代币策略”相关。截至三季度末，流通量1740亿美元的USDT储备中包含104吨黄金；另有12吨黄金用于支撑黄金支持型代币Tether Gold（XAUt）。

不过这一策略面临监管不确定性。今年7月美国通过的《GENIUS法案》为稳定币建立监管框架，明确禁止合规发行商将黄金作为储备资产。尽管Tether宣布计划推出符合该法案、无黄金储备的新稳定币USAT，但法案通过后，Tether反而提高了USDT的黄金储备比例。

分析认为，Tether购金策略更注重长期布局，押注代币化实物黄金的未来。CEO Paolo Ardoino可能在构建由黄金而非法币锚定的加密价值交换体系。

避险资产的投机性隐忧

虽然加密货币与黄金在“对抗货币贬值”方面有共通点，但两者深度绑定给市场带来新风险。

若稳定币需求因监管或市场因素突然逆转，支撑其价值的大量黄金储备将面临抛售压力。这对为规避债务风险或科技泡沫而买入黄金的传统投资者来说，是新的潜在威胁。

目前Tether称其黄金储备存放在瑞士未公开仓库，且未经审计。对避险投资者而言，通过在萨尔瓦多注册的私营加密公司持有的代币寻求“避险”，仍存在较多不确定性。