AI算力新变局：谷歌TPU引爆产业链，确定性机会在哪？

由谷歌TPU引发的新“AI算力链”市场行情仍在持续发酵。

其中CPO板块表现尤为突出，已连续两日大幅上涨。“AI算力双雄”中的5G通信ETF(515050)今日大涨5.08%，年内涨幅达77.65%；创业板人工智能ETF华夏(159381)今日上涨5.05%，自今年3月24日上市以来涨幅为71.09%。

在谷歌TPU产业链的冲击下，AI硬件领域的发展迎来重要转折，资本市场对AI的投资逻辑也在发生深刻变化。

这场转折中，究竟蕴含着哪些确定性的投资机会呢？

AI算力格局生变

谷歌对AI领域的影响主要源于两点：

一是Gemini 3模型“赶超”ChatGPT，获得市场广泛认可；

二是TPU芯片发布后备受关注，据悉Meta已有意向使用该芯片。

野村证券分析师认为，谷歌的最新模型已“重置”了“AI层级棋盘”，将市场带入“新的DeepSeek时刻”。

可以说，谷歌重新激活了AI算力市场，其TPU产业链迅速升温，尤其是“TPU+OCS（光交换）+CPO”的高效能架构。

这或许正是创业板人工智能ETF华夏(159381)和5G通信ETF(515050)爆发的原因，两者的“谷歌链含量”分别达到48%和30.87%。

当然，有赢家就有挑战，AI芯片市场格局被重塑后，市场开始评估英伟达的增长逻辑是否会发生变化。

隔夜美股开盘后，英伟达股价一度重挫近7%。

除了面临谷歌的挑战，英伟达还被华尔街大空头迈克尔·伯里（Michael Burry）盯上。

伯里将英伟达比作互联网泡沫时期的思科，指出两者有诸多相似之处：都是各自时代的基础设施龙头，都创下市值纪录，都是市场热潮的核心。

他称当前的AI热潮为“壮丽的荒唐之举”，认为与25年前的互联网泡沫如出一辙。

不过，英伟达公开回应了空头的指控，黄仁勋强调“未看到AI泡沫存在”；谷歌DeepMind CEO哈萨比斯也证实，通过增加芯片和数据仍能提升AI模型能力，意味着算力需求具有持续性和真实性。

针对谷歌的挑战，英伟达紧急发声，称其GPU仍领先行业一代，是唯一能运行所有AI模型且可在所有计算场景部署的平台，并表示将继续向谷歌供货。

谷歌也表示，谷歌云同时采用TPU和GPU。

最终，英伟达的跌幅有所收窄，收盘仅下跌2.59%。

数据见证实力

尽管利空消息不断，但英伟达刚发布的2025财年第三财季数据显示，公司业绩表现良好。

营收达570.06亿美元，同比大幅增长62%，环比增长22%；净利润高达319.1亿美元，同比增长65%；GAAP准则下毛利率为73.4%，虽同比略有下降，但环比提升1个百分点。

驱动业绩增长的核心动力无疑是数据中心业务，其收入飙升至512亿美元，同比暴涨66%。

首席执行官黄仁勋表示，基于新一代Blackwell架构的GPU需求远超预期，目前数据中心的云端GPU已全面售罄，处于“一芯难求”的状态。

英伟达的网络业务（包括NVLink和Spectrum-X以太网等）收入同比激增162%，达到82亿美元。这表明，构建大规模算力集群不仅需要GPU，更需要高速网络实现高效连接。

对于下一财季，英伟达给出了高达650亿美元（上下浮动2%）的营收指引，再次超出市场预期。

昨日，阿里巴巴也公布了最新季度业绩。

其中阿里云智能集团收入398.2亿元，同比激增34%，超出市场预估的379.9亿元，领跑各业务板块。来自外部客户的收入增长29%，主要由公共云业务及AI相关产品驱动。

财报特别指出，AI相关产品收入连续第九个季度实现三位数同比增长，并正被广大企业客户加速采用。盈利能力方面，云智能集团经调整EBITA同比增长35%至36亿元，显示该业务在高速增长的同时保持了健康的盈利能力。

首席财务官徐宏透露，过去四个季度，公司在AI和云基础设施上的资本开支已达约1200亿元人民币。

阿里巴巴首席执行官吴泳铭在财报中表示，公司正处于“投入阶段”，以构建AI技术基础设施和生活服务与电商结合的大消费平台，此前承诺的三年3800亿元AI投资额“偏小”，未来或追加投入，重点推进基础模型训练及百炼平台资源优化。

阿里巴巴加速推出AI产品，旗下“千问”App公测一周下载量即突破1000万，增长速度超越ChatGPT、Sora、DeepSeek，成为目前增长最快的AI应用。

如果说英伟达的财报表明云服务厂商仍在大规模采购AI芯片，那么阿里巴巴的财报则说明云服务厂商在AI芯片上的投入是有回报的。

AI算力前景几何？

实际上，自两年前ChatGPT爆火、英伟达成为焦点以来，关于AI算力存在泡沫的质疑从未停止。

大空头Michael Burry并非第一个提出看空理由的人，2023年初木头姐就曾有类似观点，Michael Burry的观点甚至被认为有“照抄”木头姐的嫌疑。

但令人意外的是，上周（2025年11月21日）木头姐旗下的ARK Innovation ETF买入93374股英伟达股票，价值约1700万美元。2025年5月，ARKK和ARKW基金也曾两次买入英伟达股票（总计约470万美元）。

可见，即使在AI算力空头圈内，也存在较大分歧。

因此，投资者更需要拨开迷雾，看清真相。

事实上，谷歌TPU的百万级部署、英伟达数据中心业务的同比高增长、阿里云AI收入的多个季度高增长……

这些并非预测，而是已发生且仍在加速的现实，共同构成了坚实的“数据锚点”，将AI算力投资从“讲故事”牢牢固定在“看财报”的坚实基础上。

换句话说，无论是供应商（如英伟达）还是采购方（如云服务商），其股价上涨和估值提升都基于具体的营收和利润高增长，并非空穴来风或虚幻故事。

国盛证券指出，谷歌Gemini 3与英伟达的强势财报共同勾勒出AI产业发展的核心飞轮：模型升级催生算力需求，算力增长为模型创新提供基础，技术创新、算力基建与产业应用正形成良性循环，算力产业链维持高景气度。

另一个全球瞩目的AI大事件是特朗普政府最新启动的“创世纪计划”，旨在放松监管，将AI全面赋能科学研究，推动AI技术实现更大突破。

从一系列定量数据、定性分析及逻辑推理来看，AI大模型仍需持续进化，算力需求难言见顶，算力企业、云服务企业的利润增长和股价（估值）表现仍处于相对合理的上升螺旋中。

看清这一点，整个AI算力的发展脉络便清晰了，而从资本流动数据看，资金已开始有所行动。

例如5G通信ETF(515050)，其跟踪的指数在10月29日-11月24日下跌逾17%期间，获2.7亿资金抄底，净流入额居同标的第一；最新规模达80.55亿元，位居同标的第一。

创业板人工智能ETF华夏(159381)跟踪的指数在10月29日-11月24日累计回调超12%的情况下，获3.49亿资金越跌越买。

其中，5G通信ETF(515050)跟踪中证5G通信主题指数，深度聚焦5G通信(AI算力底座)产业链，涵盖31%光模块+12%PCB+16%服务器龙头+12%高速铜联接四大AI算力系统核心组件，权重股包括光模块双雄新易盛和中际旭创，也囊括工业富联等5G产业链龙头。

创业板人工智能ETF华夏(159381)跟踪创业板人工智能指数，光模块CPO权重占比54.05%，“光含量”居人工智能指数榜首，同时覆盖国产软件+AI应用企业，可一键覆盖AI产业链上下游软硬件两大环节。

为何CPO成焦点？

若整合英伟达GPU、谷歌TPU及阿里最新资本开支观点，可得出结论：

AI算力需求真实且具有全球性，需求多元且结构性，既包括英伟达GPU，也包括谷歌TPU等ASIC芯片。

无论选择哪种路径，无论是谷歌的“TPU+OCS（光交换）+CPO”高效能架构，还是英伟达的GPU算力集群网络互联，都离不开高速光互联（800G/1.6T CPO）。

在光模块（CPO）这一关键环节，中国公司深度嵌入全球供应链，龙头厂商凭借超50%的全球市场份额，直接或间接服务于海外的英伟达、谷歌、微软、亚马逊等，以及国内各大AI芯片和云服务厂商。

此外，与CPO类似的PCB、服务器、高速铜联接等核心组件，中国公司在全球供应链中也占据优势地位，背后有中国完善的产业链和制造能力支撑。

这些组件行业的价值在于，它们是全球AI算力基建绕不开的环节，也是中国公司具备全球竞争力的领域，属于高确定性机会。

这或许正是5G通信ETF(515050)、创业板人工智能ETF华夏(159381)受到越来越多关注的原因。

值得一提的是，创业板人工智能ETF华夏(159381)有场外基金产品(A类：025505；C类：025506)，5G通信ETF(515050)同样有场外基金（A类：008086；C类：008087）。