梁建章的底气何来？

作者｜Eastland

头图｜视觉中国

2025年11月18日，携程集团（NASDAQ：TCOM；HK：09961）发布《2025年第三季度业绩公告》。

2025年前三季度，携程营收471亿元，同比增长15.9%；净利润291亿元，同比大增93.6%；其中第三季度净利润高达199亿元，甚至超过贵州茅台同期的192亿元，多出3.6%。

不过，第三季度净利润的爆发主要源于一笔170亿元的“其他收入”，其核心是出售印度酒旅OTA平台MakeMyTrip约29%股权带来的收益。

时间回到2025年6月18日，京东宣布入局酒旅行业，推出“京东酒店PLUS会员计划”，号称会员可享最高三年0佣金政策。

外卖大战的硝烟尚未完全消散，OTA行业又迎来新的挑战。美团在竞争中已受冲击，携程是否做好了应对准备？

远离疫情阴霾

回顾携程近年营收走势：2019年营收357亿元，同比增长15.2%；2020年受疫情冲击，营收骤降至183亿元，仅为2019年的51%；2021年和2022年营收维持在200亿元左右，约为2019年的56%；2023年营收翻倍至446亿元，恢复至2019年的125%；2024年营收534亿元，达到2019年的149%；2025年前三季度营收471亿元，相当于2019年同期的172%。

从2019年前三季度到2025年前三季度，携程营收年均复合增长率为9.5%，疫情造成的损失已基本追回。

“两条腿”支撑“一条龙”服务

住宿预订和交通票务是携程的核心业务，两者合计贡献超80%的总收入。2019年，住宿预订收入140亿元，交通票务收入135亿元，合计占总营收的77%。2020年，两项业务收入均腰斩，分别为2019年的51%和53%；2021年，住宿业务收入继续收缩至2019年的59%，交通票务温和回升至60%；2023年行业复苏，两项业务收入分别恢复至2019年的128%和132%；2024年及2025年前三季度，交通票务增长更优，分别达到2019年的160%和188%。

通常而言，交通是住宿的前置环节。比如出差时，人们往往先订机票或高铁票，再预订酒店，潜意识里会担心“若买不到票，酒店就白订了”。携程坚持住宿与交通票务协同发展，并以此为基础拓展景区门票、租车、打车、餐饮预订等“一条龙”服务，让用户在携程APP内完成所有出行相关的预订和消费。

当年艺龙与携程竞争时，崔广福因实力较弱，选择与同程结盟，艺龙主攻酒店，同程主攻票务。但携程通过2.2亿美元投资同程，瓦解了这一联盟。2015年5月，携程成为艺龙第一大股东；同年10月，又从百度手中获得去哪儿45%股权，实现了行业整合。

“内外兼修”降本增效

老牌互联网公司曾有过高毛利、高费用的阶段，但携程所在的OTA行业竞争激烈，还经历了疫情冲击，如今费用控制能力已显著提升。

1）总费用率下降12个百分点

2019年，携程毛利润283亿元，毛利率79.3%，产品、营销、行政三项费用合计233亿元，总费用率65.2%；2020-2022年，毛利率波动不大，但因营收腰斩，总费用率上升20多个百分点；2022年，携程通过精细化管理，将总费用率降至67%，实现营业利润转正；2023年，毛利率提升至81.8%，总费用率降至56.3%；2025年前三季度，毛利润381亿元，毛利率81.1%，总费用249亿元，费用率52.9%，较2019年下降12.3个百分点，其中产品、营销、行政费用率分别下降6.3、3.7和2.3个百分点。

2）营业利润率突破30%

2019年，携程营收356.7亿元，经营利润50.4亿元，利润率14.1%；2020年营收暴跌48.6%至183.2亿元，经营亏损14.2亿元；2021年营收回升至200.2亿元，仍亏损14.1亿元；2022年营收200.4亿元，实现经营利润8800万元；2023年营收445.1亿元，经营利润113.2亿元，利润率25.4%；2024年营收532.9亿元，经营利润141.8亿元，利润率26.6%；2025年前三季度营收470.1亿元，经营利润132.4亿元，利润率28.2%，其中第三季度经营利润55.7亿元，利润率达30.4%。

2019年携程毛利率79.3%，仅比2025年前三季度低1.8个百分点，但经营利润率仅14.1%，不足后者一半，核心原因是总费用率下降了12.3个百分点。疫情的冲击反而让携程的成本控制能力更强。

携程的“先手”优势

出行市场规模庞大，2025年国内出游人次预计突破60亿，旅游总花费将达6.5万亿元，但竞争也日趋激烈，飞猪、美团酒旅、抖音、小红书及京东等均在布局。不过，深耕在线旅行30年的携程有三大“先手”优势：

第一：整合行业对手

携程通过资本运作和业务竞争，先后整合了艺龙、去哪儿、同程等对手，目前行业内已无类似庄辰超、崔广福、吴志祥这样的领军人物，梁建章在行业内的领导力难以被挑战。

第二：高端酒店资源

携程的全品类服务并非独有，但在酒店资源上优势显著——全球合作酒店超140万家，国内高星酒店覆盖率接近100%。早在2014年，Booking Holding成为携程大股东，2018年双方深化合作，共享全球酒店资源，中国游客可通过携程预订Booking的全球资源，海外用户也能通过Booking预订中国酒店。

第三：线下门店与呼叫中心

线下门店方面，截至2025年5月，携程全国线下门店超7000家，覆盖300多个城市，线下获客成本约为线上的一半，还能为用户提供更具信任感的服务；呼叫中心方面，携程拥有约1.2万个席位、9000名员工（AI应用使其规模略有缩减），24小时在线解决用户遇到的航班取消、酒店纠纷、境外求助等问题，这种“有问题有人管”的服务是用户信赖的关键，也是当年去哪儿等对手难以比拟的。

这些优势飞猪、美团酒旅多年未能撼动，抖音、小红书、京东等新入局者仅靠流量难以突破，携程的行业地位依然稳固。

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