突发波动！日本股债市场再现震荡

美股的强劲表现并未让日本股市实现明显修复。11月25日，日经225指数早盘曾反弹超1%，但午后突然跳水，走势震荡。与此同时，日本十年期国债收益率再度攀升至1.8%以上。

更受市场关注的是日本资本巨头软银的大幅下跌。该股在周二（11月25日）一度跌至两个半月以来的低点，继前一交易日下跌10.9%后，当日跌幅一度扩大至11%。受此影响，韩国股指也出现了显著回落。

究竟是什么原因引发了这一系列波动？其影响又将持续多久？

日本市场波动再起

日经225指数早盘高开高走，涨幅一度超过1%。但进入日本时间午后，指数开始跳水，一度由涨转跌，尾盘略有回升，截至收盘仅微涨0.07%，报48659.52点。

软银的暴跌被认为是拖累市场的重要因素之一。继前一交易日大幅下跌后，软银在11月25日盘中跌幅一度达到11%，收盘时仍大跌近10%。市场分析认为，这主要源于投资者担忧Alphabet最新推出的双子座人工智能模型可能加剧与软银重点投资企业OpenAI的竞争。

三菱UFJ eSmart证券公司的高桥努·山田指出，谷歌的Gemini 3获得市场好评后，OpenAI面临的竞争环境将更为激烈，这种担忧对软银股价形成了冲击。

近期困扰全球市场的日本国债市场在当日也再度下行，日本10年期国债收益率再次突破1.8%。30年期日本国债收益率上涨0.5个基点，至3.325%。

受日本股市波动影响，韩国股市、港股及A股的反弹幅度在午盘前后均有所收窄。

市场影响几何？

实际上，在美联储货币政策方向出现转变后，全球流动性紧张局面已有所缓解，这一点从虚拟货币市场的表现可见一斑。11月25日，虚拟币市场全面上涨，比特币反弹至88000美元以上，以太坊涨幅接近4%，价格达到3000美元附近。从这一角度看，短期内全球市场面临的系统性风险可能正在降低，但日本市场的局部扰动仍可能持续。

11月21日，日本内阁推出了规模达21.3万亿日元的补充预算，该预算规模占日本GDP的近3%，是高市早苗政府上台后的首个重大经济政策，凸显了新政府的财政扩张倾向。

华泰证券研究认为，这一超预期的补充预算预计将在短期内提振日本经济增长，但在当前高通胀的背景下，缺乏货币政策正常化支持的财政刺激计划可能会加大通胀失控的风险。市场对财政可持续性的担忧或推升日本长期国债的风险溢价，导致长期国债的流动性进一步恶化。

国债市场的长短端期限利差不仅反映了市场对未来经济增长的预期，也隐含了对财政可持续性的担忧。随着日本加大财政刺激力度，市场对财政可持续性的担忧推升了长期国债的风险溢价。值得注意的是，日本央行持有大量长期国债，截至2024年底，其持有日本国债的比例约为52%，长期国债的持有比例更高；同时，日本保险公司对长期国债的需求下降，导致日本长期国债流动性本就偏弱，而风险溢价的上升可能进一步加剧这一问题。

此外，国金证券分析指出，地缘局势的恶化也对日本经济造成了三重冲击：日元贬值、10年期国债收益率飙升至16年来新高、资本外流加剧；中日韩自贸区谈判再度搁置；中国游客赴日数量预计减少60%，这将拖累日本GDP约0.36%。