软银暴跌！孙正义再清仓英伟达，豪赌OpenAI暗藏风险

软银集团11月11日发布的第二财季报告显示，其已清仓英伟达股票套现58.3亿美元，用于追加投资OpenAI。当季软银净利润同比翻倍至166亿美元，但其中80亿美元的OpenAI投资回报暗藏玄机，软银未真正出资便将其计入利润。财报发布后三日，软银股价连跌，市值累计蒸发269亿美元，软银集团的AI“豪赌”引发了市场动荡。

11月11日，软银集团在财报中称，清仓全部英伟达股票，套现58.3亿美元（约合人民币414亿元）用于追加投资OpenAI。第二财季，该集团净利润达166亿美元，146亿美元收益源于OpenAI估值从2600亿美元到5000亿美元的增长。然而，在OpenAI投资回报中，80亿美元收益是软银未出资仅凭承诺就计入的利润。分析师指出，软银对外承诺投资总额与实际可用资金间可能有545亿美元缺口，存在过度承诺风险。

11月12日至14日，软银股价连跌三日，市值累计蒸发269亿美元（约合人民币1910亿元）。

为投OpenAI，清仓英伟达

软银市值三日蒸发269亿美元

软银在10月清仓3210万股英伟达股票，当时英伟达股价处于历史高点。有分析师认为，日本首富孙正义可能预见到AI狂热冷却。但软银首席财务官后藤芳光强调，这是战略性资源重新配置，旨在为AI投资筹集资金，今年对OpenAI投资超300亿美元，需剥离现有投资组合。

这并非软银首次清仓英伟达，其旗下愿景基金曾在2017年斥资约40亿美元建仓，2019年初清仓离场，错失超1000亿美元收益。2024年孙正义曾与黄仁勋相拥而泣，为“卖早了”英伟达扼腕。

2024年孙正义曾与黄仁勋相拥而泣

此外，软银还出售约92亿美元的T-Mobile股份，资金用于投资OpenAI及“星际之门”项目等。2025财年二季度财报发布后三个交易日，软银股价累计下跌12.8%，市值蒸发4.16万亿日元（约合269亿美元），自11月以来累跌近27%。

红框为11月以来软银股价走势

还未出资，先确认80亿美元利润

第二财季，软银净利润达2.5万亿日元（约合166亿美元），同比增长超一倍，OpenAI估值增长带来约146亿美元投资收益。后藤芳光称，OpenAI最新估值达5000亿美元是利润关键支撑。

在146亿美元收益中，80亿美元并非实际投资增值，而是会计上对“远期合约”的处理。具体而言，软银承诺12月以2600亿美元估值追加225亿美元投资OpenAI，在二季度财报截止的9月30日，资金未支付，软银却将预期的80亿美元收益计入利润。

这种“财务魔术”是未实现的账面浮盈，未带来实际现金流入却美化了报表。MST Financial分析师大卫・吉布森表示，一旦OpenAI估值波动或下滑，“收益”可能迅速蒸发。

AI公司间的循环游戏推升估值

软银和OpenAI的合作凸显AI领域投资普遍现象：大型科技公司和投资机构通过复杂协议与初创AI公司绑定，支撑其估值。

比如，微软投资OpenAI约130亿美元，指定Azure为独家云提供商；英伟达同意最多投资1000亿美元共建数据中心，OpenAI承诺采购英伟达GPU；甲骨文是早期投资方，将在未来五年提供3000亿美元云服务。

诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼将此现象比作“自我吞噬的衔尾蛇”，称表面是销售收入，实际是资金在公司间循环。哈佛大学研究员保罗·卡瓦奥表示，类似现象在互联网泡沫中出现过，此次不同的是AI公司有技术，但烧钱快于变现。DA Davidson分析师吉尔·卢里亚称：“硅谷让人们投入真金白银的核心理念之一就是‘假装成功直到真正成功’。”

软银资金缺口或高达545亿美元

本周，软银公布“1拆4”股票分拆计划，2026年1月1日生效，旨在降低投资门槛吸引投资者。回顾历史，21世纪以来软银每次拆股都伴随全球市场动荡，但这些事件与拆股无直接因果关系。

分析师更关注软银未来财务风险。大卫・吉布森警告，软银承诺投资总额达1130亿美元，可动用资金仅约585亿美元，资金缺口达545亿美元。为填补缺口，软银可能动用“愿景基金”资金，甚至出售核心战略资产股份，资产处置充满执行风险。债券市场已察觉危险，软银债券利率超8%，但股票市场似乎忽视该风险。

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