超5万亿资金涌入，港股科技板块投资机遇凸显

作者 | 深鹏

数据支持 | 勾股大数据

新纪录诞生！南下资金年内净买入额突破1.3万亿港元，自港股通开通以来，累计净流入规模已突破5万亿港元。

科技板块作为港股核心资产，一直是资金重要的流入方向。今日，港股虽高开低走，但尾盘探底回升，恒指、恒科指均收涨，展现出独特韧性。今年以来，恒生科技指数ETF(513180)上涨30.4%，港股通科技ETF基金(159101)跟踪的标的指数涨幅达44.19%。

尽管市场走势仍处于调整期，但当前海内外多重积极信号汇聚。国内“十五五”规划、大国关系缓和、美联储降息预期以及南向资金持续流入等因素，正为港股市场注入新动力。特别是互联网龙头、AI产业链、高端制造等新经济领域，若即将公布的财报表现出色，有望引领市场风险偏好回升，催生新一轮结构性行情。

01 调整已到位？

过去一个多月，恒生科技指数从年内高点显著回调超10%，虽回调幅度低于4月，但当前宏观环境不确定性降低，再度出现极端回调的概率不大。尽管部分外资投行提示全球AI科技股处于泡沫边缘，但从估值看，剔除个别极端案例（如特斯拉），真正撑起指数的科技大厂估值基本处于过去10年中位数范围，尚未达到严重泡沫程度。

近期海内外AI科技板块高波动，主要源于前期涨幅过大、交易拥挤以及部分资金获利丰厚。在此情况下，稍有利空便会触发卖出。从中长期看，急涨后回调是必要的。目前这一个多月的回调可暂时定义为常规回调。

回调是否见底，取决于多个条件。例如本周、下周港股科技大厂发布Q3财报，若业绩超预期或有超预期指引、投资计划等，催生新一轮反弹的概率较大。综合高盛、摩根士丹利、汇丰等外资大行预测，头部互联网公司整体营收增速预计维持在10%-15%区间，利润方面，“降本增效”战略推进将使各公司经调整净利润率和自由现金流继续改善。不过，过高的AI资本支出、即时零售投资达峰、国际业务新投资等会产生短期影响，如利润率下滑，但长期看，这些资本开支将转化为业绩增长。投行特别指出，财报电话会上管理层对AI技术应用进展和商业化落地的阐述，比财务数据更影响股价，市场将密切关注大模型对现有业务的赋能、效率提升以及云业务增长情况。若本次财报证实“收入稳健增长 + 利润超预期释放”逻辑，将极大提振市场信心，推动股价反弹。

02 估值如何？

估值方面，港股科技板块无论横向还是纵向比较都具备吸引力。尽管港股科技、恒生科技今年领涨全球且大幅跑赢纳指，但估值仍处于中底部区间。截至11月10日，恒生科技指数ETF(513180)标的指数PE(TTM)为23.09倍，处于上市以来30.75%的历史分位点；港股通科技ETF基金(159101)标的指数PE(TTM)为25.73倍，处于近10年以来约37.08%的历史分位点。对比全球主要科技指数，恒生科技、港股通科技估值显著低于纳斯达克指数（约42.5倍）。

流动性是重要的估值因素。11月10日，南下资金净买入港股66.54亿港元，年内净买入额突破1.3万亿港元，自港股通开通以来累计净流入规模突破5万亿港元，刷新互联互通机制开通以来最高纪录。ETF成为内地投资者买入港股重要通道，其中恒生科技指数ETF(513180)近20日吸金47.34亿元，年内资金净买入162.83亿元，最新规模达468.26亿元。

目前，保险资金和公募基金构成南向资金主体，合计贡献超六成年内净流入，形成“科技成长+高股息红利”的哑铃型配置格局。招商证券预计至明年年底，南向长线资金仍有1.54万亿港元新增空间，未来五年合计可带来约11万亿港元增量。此外，社保、养老、企业年金及银行理财子等新兴力量尚处发展初期，未来若机制放宽，将释放数千亿级配置需求。这些长线资金持续流入，不仅改善市场流动性结构，更推动港股估值体系向基本面驱动转型。随着互联互通机制优化和优质资产供给增加，南向资金对港股定价权将进一步提升，为市场长期健康发展提供支撑。

外资方面，2025年以来外资对港股保持净流入态势，尤其在科技互联网等核心板块配置意愿增强。港交所数据显示，5月至7月末，长线稳定型外资机构资金累计流入约677亿港元，短线灵活型外资机构资金流入约162亿港元。8月下旬以来，外资机构频繁加仓港股，如花旗银行增持宁德时代H股和药明康德H股，瑞银证券香港有限公司增持宁德时代H股和中兴通讯H股。若大国关系缓和、国内经济基本面改善、AI等新兴产业发展以及美联储降息带来增量资金，外资有望继续成为港股净买家。在流动性宽松背景下，港股科技板块估值中枢有机会提升。

03 聚焦核心资产

随着AI科技兴起，核心AI资产成为全球资本争抢对象，优质大型科技公司尤为突出。如美股M7吸引全球资金，成为纳斯达克指数中流砥柱，贡献大部分涨幅。在港股市场，也有类似对标，这些科技大厂成为核心资产，不仅因其市值占比大，更因其基本面卓越、竞争力强、盈利能力高以及在未来科技浪潮中的核心地位。

从财报数据看，这些科技大厂是港股市场少数能持续实现高质量营收和利润增长的“现金牛”，净资产收益率（ROE）和毛利率长期维持较高水平。它们构建的数字生态系统和网络效应，如腾讯微信社交图谱、阿里商业基础设施、美团即时配送网络，是巨大的竞争壁垒。

在AI科技革命中，港股科技大厂占据有利位置。它们拥有训练大模型所需的海量数据、强大算力资本开支能力和丰富商业化应用场景。例如，通过AI优化广告投放、提升内容分发精准度、推动云计算业务增长以及创造新产品与服务（如AI助手）。这表明它们不仅是AI技术使用者，更是商业化主战场，使大厂从价值股回归成长股。市场评估模型也从传统市盈率转向包含AI潜力的复杂模型，如基于AI前景的期权模型。

总体而言，港股科技大厂代表中国经济最具活力与创新的“新经济”部分，是港股市场吸引全球资本、摆脱“估值洼地”的核心资产，也是港股指数稳定的关键，能决定港股未来走势。

04 结语

尽管近期全球资本市场波动大，但AI产业发展方向未变，地缘、流动性等影响科技公司估值的因素有积极变化，科技板块回调更像是中场休息而非终结。投资者无需过度恐慌，应关注市场变化，捕捉行情转折点和新机会信号。

对于港股市场，核心AI科技公司以及跟踪科技指数的ETF，如恒生科技指数ETF(513180)、港股通科技ETF基金（159101），仍有机会成为市场焦点。恒生科技指数ETF(513180)标的指数涵盖30家港股科技龙头，软硬科技兼备，持仓聚焦AI产业链上中下游，成分股包括腾讯、阿里、美团、快手、百度等科技巨头，是跟踪恒生科技指数规模最大、流动性较好的ETF，最新规模468.26亿元。港股通科技ETF基金（159101）紧密跟踪国证港股通科技指数，聚焦硬核科技，精选30只市值大、研发投入高且营收增速好的科技龙头，前十大权重股占比79%，成份股覆盖互联网巨头和新兴势力，全面覆盖“软硬件+新消费+创新药+造车新势力”热门赛道。该基金以“港股通”为选样空间，不受QDII额度限制，个股持仓占比上限15%。

值得注意的是，恒生科技指数ETF(513180)、港股通科技ETF基金(159101)均支持T+0交易。

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