【金融棒棒糖】陕西黑猫平台期妙手盘活30亿，蓄力未来发展

陕西黑猫（601015）近半年股价从2.67元的低点近乎翻倍，表现十分抢眼。尽管焦炭行业还处于“平台期”，但市场已用真金白银为公司的乐观前景提前“点火”。

在向好预期下，公司也加快了行动步伐。8月，陕西黑猫与信达陕西合作，“盘活”了所持建新煤化49%的股权；紧接着11月，又将宏能煤业和宏能昌盛2家公司出售。近3个月内的这2笔交易，“盘活”了近30亿元资金，为公司从容应对周期拐点储备了充足的弹药。

01 转让：区域产业双聚焦

先来看最近的这一笔交易。

11月5日晚间，陕西黑猫发布公告称，出售宏能煤业和宏能昌盛100%的股权。从交易价格来看，两家公司股权资产对价为4.4亿元，同时，因为陕西黑猫还给宏能煤业借了11.37亿元，所以累计交易金额达到了15.77亿元。

作为专注于本土的财经观察者，金融棒棒糖结合公告信息，认为陕西黑猫这笔交易背后有三点意图。

一是战略调整。这要从区域和产业链的角度来理解。

本次出售的两家公司都位于甘肃省张掖市。了解陕西黑猫发展规划的人都知道，公司的煤化工生产基地以陕西和内蒙古为核心，煤炭业务则日益聚焦于新疆。所以出售甘肃的资产，有利于公司实现区域聚焦，让煤炭业务能够全身心投入到新疆的发展中。

从实际业务开展情况来看，在此次出售之前，公司在陕甘宁和内蒙古四地进行“超远距”的跨省多点布局，存在一定的时空障碍。

再看产业链方面。众所周知，公司的核心产品焦炭常年占总营收的7成以上，高位时超过8成，该产品处于“煤—焦—钢”产业链的中游环节。宏能煤业的主要资产是花草滩煤矿，位于产业链的上游。出售之后，公司可以腾出精力，进一步聚焦于最擅长的中游环节。

二是抓住了资产增值的最佳窗口。据公告披露，此次出售的标的资产是4年前以4586万元收购而来的。近期，在冬季取暖和“电力周期”的需求放量下，煤炭行业加速整合，像宏能煤业这样的优质资产，估值得到了进一步提升。陕西黑猫抓住了这个资产处置的最佳窗口期。

三是助力后续项目。在聚焦区域的前提下，陕西黑猫对新疆和内蒙古两地的项目投入很大。随着此次出售甘肃资产，公司将有更多的精力和资金来助力两地项目的开发建设，项目推进节奏有望加快。

02 盘活：股权融资15亿元

实际上，从行业“平台期”做好储备预防的角度来看，陕西黑猫与信达陕西就建新煤化49%股权的盘活交易，也是一步妙棋。

今年8月，陕西黑猫发布公告，将手中建新煤化49%的股权进行融资。具体安排如下：

信达陕分、金谷信托和鑫盛利保（GP）三方发起设立天津信建合，分别出资14.5亿元、4.53亿元和100万元。

需要补充的是，金谷信托的4.53亿元是由建新煤化12%的股权作价而来。公司先拿出12%的股权作为信托财产，委托金谷信托公司设立了信托计划。

这样一来，在天津信建合以自有资金购买建新煤化37%股权的情况下，陕西黑猫获得了14.5亿元。

将这3个月内的两笔交易价格相加，陕西黑猫可获得的现金流入达30亿元。这对公司实力的增强和抵御“平台期”风险非常有帮助。

据中信建投期货分析，目前焦炭行业处于第四阶段的“绿色转型”期，正处于产能置换与结构优化的后期阶段。从中长期来看，行业调控重点从总量控制转向结构优化与集中度提升，政策导向也由“去产能”转向“提质量”，强调绿色化与规模化发展。

要在后期阶段和中长期的“焦灼竞争”中突围，需要强大的资金支持。

作为专注于本土的财经观察者，陕西黑猫在行业“平台期”重视资金盘活的打法，与本土的隆基绿能（601012）有相似之处。

一是两家公司都属于周期行业，二是行业都处于“出清提质”期。

众所周知，隆基绿能“500亿元”的资金储备在业内广为人知，董事长也常在公开场合提及，这是公司穿越周期的强大保障，能确保市场开拓等动作的顺利进行。

从隆基绿能三季报披露的盈利能力（归母净利润同比增长47.68%）和近期股价表现来看，其走出“困难期”的迹象十分明显。

在这个过程中，充沛现金流带来的强大韧性与稳健性发挥了重要作用。

03 远眺：蓄力“守即是攻”

陕西黑猫近期的这两笔出售交易，我们认为是基于“守即是攻”的打法在蓄力未来。因为目前公司的“转型升级”工作推进有序，正在逐渐累积后期阶段和中长期“进攻”的充分要素。

一是LNG产销量同比增加。数据显示，公司上半年LNG生产力为8.7亿吨，同比增长24.08%；销售量为8.07亿吨，同比增长16.71%。

这是公司主要产品经营中“增势最猛”的一项，也是新的业务增长点。

这一良好表现主要得益于5月开始试生产的内蒙古黑猫10万吨/年LNG项目。与此同时，内蒙古黑猫干熄焦余热发电项目也在上个月投产运行。

金融棒棒糖补充一点，LNG等其他煤炭和化工产品的销售模式是先款后货。

二是阳霞矿业，这是公司在新疆的重要资产。目前，其主要生产系统已基本建成，井下掘进、巷修等建设工作也按计划顺利推进。

公司对该项目十分重视，从增加注册资本就能看出。为了争取阳霞矿业和相关项目早日建成投产，公司以自有资金或自筹资金将新疆黑猫煤业的注册资本增加至7亿元。

此前注册资本仅为1亿元，足足翻了7倍，可见公司的信心之大。

更重要的是，近期焦炭行业也有利好消息。期货日报显示，自10月中旬以来，焦炭期货和现货价格同步上行，期货主力合约最高涨至1818.5元／吨，一度逼近年内高点。这一向好迹象为公司的良好预期注入了坚实的信心。

在金融棒棒糖看来，陕西黑猫能够精准把握行业脉搏，在资产的沉寂期悄然“抄底”，成长期耐心培育，窗口期果断出售。这对处于周期性行业的公司具有很大的借鉴意义。它不仅及时补充增厚了现金流，抵御了行业的不确定性，还紧密呼应了区域和产业链聚焦战略，为公司的长远成长提供了坚实的支撑。

来源 / 金融棒棒糖

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