理想汽车：“尖子生”转型之路挑战重重

蔚小理如今已不在同一个“竞争赛场”。理想汽车虽走出了MEGA阴影，但依旧时运不佳。

自i8发布后，理想股价开始下行，这反映出市场对其纯电车型盈利前景以及短期竞争压力的担忧。

i6低调发布后成绩超出预期。国庆时，理想汽车第三产品线负责人李昕旸称i6今年产能已售罄，其手握订单量或许大幅超5万台。据悉，理想此前为i6预备的保守产能是4.5 - 5万台，后调整至6.8万台，9月排产7000台，10 - 12月规划产能分别为1.3万台、2.3万台、2.5万台。

然而，i6的超预期成绩未能抵消L系列增程产品下滑的影响。i6成绩与股价的“背离”，表明理想的转型阵痛远未结束。

从去年底起，小鹏股价接连上涨，在港股市场涨幅近4倍；即便仍亏损的蔚来，股价前几月也开启“狂飙”，涨幅近3倍。相比之下，理想作为早早实现百亿年利润的“尖子生”，股价表现与其领先的市场表现不符。如今，理想面临更苛刻的估值标准，无法像小鹏、蔚来那样讲述“困境反转”预期，市场更看重利润结构与增长“双兑现”的质量。

增程的历史使命结束了？

L系列增程车型颓势渐显，是理想当下困境的核心原因。

6月起，理想连续4个月销量同比大幅下滑，且跌幅扩大，7、8月同比降幅分别为39.7%和40.7%。9月降幅虽略回升至 - 36.8%，但并非回暖拐点，主要因i8该月全面交付。

这并非理想的过错，尽管L系列仍是增程市场领跑者，但今年增程市场已现明确拐点。早期理想坚持增程路线遭质疑，不过增程式电动车在2023年和2024年同比销量增长率分别达181%和78.7%，是增长最快的细分领域。但今年增程涨幅远低于纯电，7、8月同比下滑11.4%、9.5%。8月理想整体销量不足3万台，被蔚来（含乐道、萤火虫）超过，9月同样被超，连续2个月掉出新势力TOP5。

理想销量下滑受内外因素影响，内部处于产品节奏调整周期，外部面临问界等对手侵蚀市场份额，以及增程赛道下行趋势。

种种迹象显示，增程作为纯电“过渡”产品，已完成历史使命，未来大概率成小众细分市场。一是纯电技术发展，电池密度与超充技术进步，主流纯电车型续航超500公里，10 - 20分钟超充可补能超300公里，“里程焦虑”不再是主要问题；二是政策影响，上海等多地取消插混和增程车免费绿牌资格。这也是理想在纯电赛道有“急迫感”的原因，为保证增长质量，需逐步转型纯电，哪怕牺牲部分短期利润。

一波三折的纯电之路

MEGA一年“重生”，但i系列错过一年，可能错过最佳窗口期。在大六座纯电市场，i8生不逢时，被乐道L90低价+换电定向狙击，还受问界M8纯电版和特斯拉Model YL夹击。从市场口碑看，i8品质和调校不错，但销量不佳。市场变化打乱理想节奏，i8上市近一周，就统一配置版本，将冰箱、VLA等配置从选配改标配。

9月底上市的i6是理想今年重要走量产品，李想打破不请明星代言说法，选易烊千玺代言，目标拓宽用户群体，首次明确指向年轻人。i6发布节奏和配置定价策略体现出更成熟自信的理想，跳过预售阶段，发布即上市。吸取i8教训，i6全系一款车型，标配空悬、冰箱和VLA，首销期直减1万元，价格不足24万元。

但市场未将两款纯电新品发布视为利好，源于对毛利和产品内耗的担忧。i6毛利率显著低于增程系列，李想承认其是“所有车型中毛利率最低的”。有投资者测算，即便i6月销1.5万台，按单车净利3万元算，全年仅贡献54亿元利润增量，难抵消L系列可能的下滑。理想在资本市场失速，本质是短期财务指标与长期战略目标的冲突，市场更关注纯电产品对整体利润率的影响，这是“尖子生”理想的烦恼，却是小鹏和蔚来现阶段无需考虑的。目前，理想对i8和i6秉持“慢热”态度，希望通过口碑发酵起量，源于对产品能力的自信。

结语

增程销量接近腰斩，纯电未如预想大爆，但理想并不急躁。一方面产能需逐步提升，另一方面慢热策略需时间验证。虽理想三季报大概率难看，但这是纯电路线的必要代价，早期吃增程红利的理想，需“补交”纯电学费。目前i6已逐步起势，相关人士称其是理想热度攀升最快的产品，内部消息显示其销量超当年L9首次上市，理想员工也集体抢购。在用户口碑方面，试驾者对i6空间、操控性、智驾能力评价积极，“外观太丑”的声音也逐渐被“越看越顺眼”取代。对于理想而言，今年是重要“大考”之年，是增程红利退潮后必须跨过的门槛。若i8和i6能如李想预想稳定“慢热”增长，理想未来在资本市场仍有好故事；若纯电产品增量无法收复增程“失地”，理想或许只能指望AI赛道更早出成绩。

本文来自微信公众号 “guangzi0088”（ID：TMTweb），作者：胥植，36氪经授权发布。

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