突破千亿市值，拓普集团命系特斯拉，横跨汽车与机器人产业

2025年A股减持潮中，拓普集团创始人减持9亿，但股价仍创新高。

创始人减持无碍股价新高

有人辞官归故里，有人星夜赶科场。

2025年9月，A股掀起减持潮。Wind数据显示，9月前四周，A股上市公司发生696起减持事件，较去年多49%，涉及426家公司。其中，拓普集团创始人邬建树及其一致行动人9亿元的巨额减持备受关注。

9月17日，拓普集团公告称，实际控制人邬建树、邬好年（邬建树之子）及其一致行动人在8月29日至9月10日期间，通过集中竞价减持公司股份1343万股，占总股份数的0.7728%。按减持期间股票均价（65.80元）算，邬建树此次减持套现约8.84亿元。

拓普集团成立于1983年，早期研发生产汽车橡胶减震垫、密封条等，靠配套北京吉普及一汽大众等赚到第一桶金。2000年起，业务拓展至汽车减震、隔音、模具、连轴器、特种橡胶等五大板块。2014年，邬建树整合五大板块为拓普集团，形成完整的NVH系统，成为国内少有的具备整车同步研发能力的NVH集成供应商之一。2025年3月，公司成功登陆上交所，募集资金14.68亿元。

上市后，拓普集团抓住国内汽车产业电动化转型风口，产品线从减震、内饰延伸到轻量化底盘、热管理、智能驾驶等领域，合作客户有特斯拉、华为 - 赛力斯、小米等知名车企。目前，主营业务涵盖NVH减震、内外饰、热管理、底盘系统等八大系列产品，是国内汽车零部件领域品类最丰富的企业之一。

自2015年3月上市以来，拓普集团股价累计涨幅超15倍。良好的经营业绩是股价攀升的重要支撑。2015 - 2024年，营业总收入由30.07亿元增长至266亿元，净利润由4.09亿元增长至30.01亿元。2020年以来，新能源汽车产业发展，公司轻量化底盘等产品需求爆发，营收、净利润加速上涨，股价也加速上扬。

作为国内汽车轻量化系统龙头企业，拓普集团被视为中国的“博世”，估值长期处高位。即便邬建树父子大笔减持消息披露后，股价未受影响。9月18日，实控人减持股份结果公告次日，股价涨3.23%，成交额近百亿元，股价及成交金额均创新高，显示投资者对其未来发展看好。

连续两季利润缩水

有分析认为，按“天价天量”理论，拓普集团股价高位放量可能出现阶段性顶部。且从半年报看，公司净利润连续两季度负增长，这是上半年股价低迷的重要原因。

半年报数据显示，2025年上半年，营收129.35亿元，同比增长5.83%，净利润12.95亿元，同比下降11.08%，是2019年以来净利润同期首次下滑。分季度看，二季度营收71.67亿元，同比增长9.69%，净利润7.29亿元，同比下滑10.04%，继一季度后再次两位数下滑。

毛利率下滑是上半年增收不增利的主因。上半年综合毛利率19.55%，较去年同期（21.35%）下滑1.8个百分点。分业务看，内饰功能件、底盘系统等六大细分板块毛利率均同比下滑，电驱系统毛利率同比下滑21.76个百分点，降幅突出。

财报显示，上半年营业成本104.06亿元，同比增长8.25%，成本增幅高于营收增幅（5.83%）。新建产能投产是毛利率下滑重要原因，上半年杭州湾九期及河南、泰国一期等工厂建设推进，新工厂带来成本压力。

上半年，终端市场需求疲弱、供给过剩，国内钢材、橡胶等大宗商品价格下行。截至6月30日，普钢绝对价格指数降7.9个百分点，螺纹钢价格指数降8.7个百分点，热卷价格指数降7.5个百分点。

可见，拓普集团原材料成本压力不大，毛利率下滑更多源于下游车企压力传导，核心大客户特斯拉新车销售下滑问题突出。

2016年，拓普集团成为特斯拉底盘供应商，供应的轻量化铝合金底盘结构件用于特斯拉Model 3车型。此后，配套产品拓展至臂架、副车架等领域，单车价值量提升。2020年，特斯拉上海超级工厂投产，拓普集团业绩爆发。2020 - 2024年，营业收入由65.11亿元增长至266.00亿元，净利润由6.29亿元增长至30.01亿元，特斯拉订单功不可没。

但随着国内新能源汽车崛起及马斯克从政负面影响，特斯拉新车销量自2024年走弱。2025年上半年，交付汽车72.08万辆，较上年同期（83.1万辆）减少约13.3%。其中，中国市场销量26.34万辆，较上年同期（27.83万辆）同比下降约5.4%。

同时，为提振销售，特斯拉不断“降价减配”。上半年，特斯拉Model Y减配版等大幅调价，给上游零部件企业利润带来压力。

最新消息，2025年9月，特斯拉Model 3长续航后轮驱动版官方指导价从26.95万元降至25.95万元。在此背景下，专业投资者不看好拓普集团2025年度整体业绩，东海证券将其2025年度净利润预测值由40.09亿元下调至30.47亿元，下调幅度达25%。

机器人业务打开想象空间

上半年，因净利润连续两季度同比下滑，拓普集团股价表现不佳。2025年2 - 7月，股价由最高的75.69元跌至46.04元，最高跌幅近50%。

8月以来，大盘走强，拓普集团股价触底回升，9月中旬创新高。除牛市氛围带来的流动性溢价，机器人概念炒作也是股价走强的重要原因。

自2022年特斯拉Optimus（擎天柱）问世，人形机器人受全球投资者关注。特斯拉CEO埃隆·马斯克预计，这款机器人未来3至5年量产，年产量有望达数百万台，“擎天柱将占据特斯拉80%的价值”。

2022年起，拓普集团布局机器人产业，重点发力运动执行器。2023年成立电驱事业部，研发生产机器人执行器。2024年投资50亿元在宁波建设机器人核心部件生产基地。

执行器是机器人运动核心，模拟人类运动协调性与多自由度灵活性，需满足轻量化、小型化及低功耗技术指标。按运动类型分，有旋转执行器和直线/线性执行器，分别负责关节旋转和推拉运动。

从成本构成看，执行器在机器人零部件总价值量中占比高。以特斯拉Optimus为例，两大执行器价值量约占零部件总价值量的44.5%，拓普集团是特斯拉人形机器人核心供应商。

“技术同源”是拓普集团跨界至机器人产业的关键。凭借IBS（线控刹车系统）研发经验，在机械、减速机构、电机、电控、软件等领域技术积淀深厚，机器人执行器核心技术模块与线控制动相似。同时，具备永磁伺服电机、无框电机等电机自研能力，以及整合电机、减速机构、控制器的经验，提升了在机器人执行器研发及测试领域的优势。

据年报披露，拓普集团与客户从直线执行器合作，后启动旋转执行器研发，又研发灵巧手电机等产品。目前，直线执行器、旋转执行器、灵巧手电机等产品多次向客户送样。2024年，电驱系统板块营收1342.74万元，同比增长超600%，销售毛利率为50.90%，同比下滑30个百分点。

马斯克预测，到2040年将有100亿台人形机器人运行，单台价值约2万 - 2.5万美元。每台机器人需数十个运动执行器，单机价值约数万元。因此，执行器未来市场空间预计达百万亿规模，这是拓普集团股价逆势创新高的关键。

2025年上半年半年报显示，电驱系统板块营收765.83万元，同比增长22%，收入占比为0.06%；销售毛利率为30.56%，同比下滑21.76个百分点。

可见，虽机器人相关业务营收增长快，但营收占比小，对拓普集团营收贡献微乎其微。且该业务毛利率下滑，显示国内人形机器人产业竞争激烈。马斯克“人形机器人市场容量超百万亿美元”的展望诱人，但投资者需提防短期概念炒作过热以及产业落地不及预期等风险。

本文来自微信公众号“砺石商业评论”（ID：libusiness），作者：李平，编辑：平凡，36氪经授权发布。

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