招股书失效6日即二次递表，东鹏饮料急于赴港上市有何谋划？

中秋国庆双节刚过，港交所官网显示，功能饮料品牌“东鹏特饮”的母公司东鹏饮料（集团）股份有限公司（简称“东鹏饮料”）向港交所主板提交了上市申请书。其联席保荐人依然是华泰国际、摩根士丹利、瑞银集团，和首次向港交所提交上市申请时的配置一样。

值得注意的是，东鹏饮料此次提交上市申请，距离上次招股书失效（10月3日）仅仅过去了6天，而且这段时间还是节假日。已经在A股上市，还曾透露有110亿用于理财的东鹏饮料，为何如此急切地想要二次上市呢？

为获取海外资金流动性？

为国际化做准备，可能是东鹏饮料一直寻求在港股上市的重要原因之一。

公开资料表明，和A股市场相比，港股的融资渠道更多元，融资速度相对更快。港股市场资金可以自由流动，没有外汇管制，能够吸引全球的机构投资者，像主权基金、对冲基金等，能为企业提供低成本的资金支持。

资金国际化，是东鹏饮料国际化面临的首要难题。

在业绩连续两年实现双位数增长的同时，东鹏饮料也多次透露其在海外建厂的进展。比如在2024年财报中，东鹏饮料称已在印尼、越南设立子公司，还计划通过海南、昆明的生产基地辐射东南亚市场。不过，东鹏饮料只是用“取得显著成效”这样模糊的表述，并未公布具体数据。

有报道称，东鹏在越南胡志明市郊新建工厂时，财务总监看着账上的人民币发愁。按照现行外汇管理规定，企业单笔超过500万美元的境外投资需要层层审批，而东鹏在东南亚的工厂投资动辄上亿。此外，东鹏饮料的海外收入也需要排队换汇、换钞。

行业人士指出，在港股上市后，公司可以直接融到港币，外汇管制放宽后，就相当于在海外有了资金渠道，需要时就能使用。这对推动企业的海外发展有很大作用。同时，在港股上市，在外国人能接触到的市场中占有一席之地，无疑是对品牌的有效背书。

值得一提的是，早在登陆A股的次年，也就是2022年6月29日，东鹏饮料就发布公告称，为拓展国际融资渠道，满足海内外业务发展需求，提升国际化品牌和企业形象，公司打算筹划境外发行全球存托凭证并在瑞士证券交易所上市。由此可见东鹏饮料对国际市场的执着追求。

主要股东连续减持，资产负债率持续上升需警惕

除了追求资金的国际流动性，玩转国际资本市场，可能也是东鹏饮料的一大意图。

公开报道显示，除了对外投资建厂，东鹏饮料在2025年透露计划收购马来西亚功能饮料品牌PowerUp。不过，谈判桌上采用的不是现金交易，而是港股上市公司的股权置换方案。

分析人士认为，东鹏饮料在玩一场“融 - 买 - 涨”的资本游戏。如果东鹏饮料成功在港股IPO，凭借“A股功能饮料第一股”的头衔以及业绩表现等优势，其股价可能在港股再次快速上涨。

实际上，东鹏饮料急于在港股上市或许和其在A股的表现有关。目前，东鹏饮料的PE已经从巅峰期的80倍降到40倍，而港股对消费龙头的估值更稳定，比如除“黑天鹅事件”外，农夫山泉的股价一直稳健上升。

此外，近年来东鹏饮料也受到“减持潮”和企业经营数据等方面的质疑，其在A股市场的成长性受到限制。

公开报道称，东鹏饮料曾经的第二大股东君正投资在“三次解禁期”后，成为第五大股东。自2022年9月起，累计减持4次，持股比例从上市时的约9%降至不足4%，累计套现超过41亿元。截至2025年6月30日，君正投资持股仅为1%。

此外，2023年，13位股东及董监高合计减持743.95万股（占总股本2%），套现13.69亿元。2024年9月，重要股东累计减持2780.35万股，套现超50亿元。同期，东鹏饮料董事长林木勤通过东鹏远道、东鹏致远、东鹏致诚等公司累计减持金额超过10亿元，是当时套现最多的。2021年，林木勤直接持股比例约为50.32%（含直接持股49.74%及间接持股0.58%）。

在主要股东套现的同时，东鹏饮料“存贷双高”的情况愈发明显。数据显示，东鹏饮料的资产负债率自2021年后持续上升，2024年已达到66.08%。资产负债率的升高主要是因为“短期借款”和“合同负债”两个科目的增长。短期借款从2020年的1.1亿激增至2024年的65.51亿，合同负债从2020年的9.5亿激增至2024年的47.61亿。在大量借贷的同时，东鹏饮料透露计划用110亿的闲置自有资金购买投资产品进行现金管理。

对此，行业人士表示，“存贷双高”很可能是企业通过增加负债来提高经营杠杆，从而在高速扩张时放大收益。但企业负债率的上升是否会危及中小投资者，需要引起警惕。

可见，东鹏饮料执着于港股市场，背后的原因与国际市场扩张、自身资本运作等密切相关，情况较为复杂。业绩与风险并存的东鹏饮料，能否如愿实现“A + H”双上市呢？

本文来自微信公众号“中食财经”，作者：中食团队，36氪经授权发布。

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