李斌再为蔚来“搞钱”70亿，为Q4盈利蓄力

李斌的融资能力着实令人惊叹。

此次蔚来通过美股股权增发的方式，成功融资至少10亿美元，约合人民币71亿元。

9月10日发布的公告显示，当晚蔚来就宣布完成了总额达10亿美元的股权增发。短短几个小时发行完毕，且众多国际资本积极参与，可见蔚来股权颇具吸引力。当大家还在质疑蔚来能否撑过今年时，资本市场已用真金白银给出了答案。

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今年融资已超百亿

9月10日，蔚来公布了10亿美元股票发行定价方案，本次发行共计1.82亿股公司A类普通股，包含美国存托股份发行。原本规划预计在2025年9月11日前后完成美国存托股发售，2025年9月17日前后完成普通股发售。但9月10日当晚，蔚来汽车就宣布完成了10亿美元股权发行定价，其中美国存托凭证（ADR）公开发行价为每股5.57美元，A类普通股发售价为每股43.36港元。

关于融资用途，蔚来在公告中表示，所得净收益将用于投资智能电动汽车核心技术研发、开发旗下品牌未来技术平台及车型、扩展电池换电与充电网络、进一步增强资产负债表实力，以及满足一般公司运营需求。不过，有消息人士透露，此次融资目标是为了保交付。因为订单增多，需要更多资金囤车，提前支付供应链费用，避免因资金不足导致产能受限。此前乐道L60上市就因电池资金短缺，产能跟不上而错失机遇。对于资金紧张的蔚来来说，提前融资保证供应链产能是合理之举。

这已是今年蔚来第二次大规模“补血”。今年3月，蔚来曾公告拟以每股29.46港元的价格配售股份，发行不超过1.1879亿股A类普通股，计划融资35亿港元，最终募集了40.3亿港元资金。

仅这两笔融资相加就超百亿人民币。实际上，除去这两笔公开融资，蔚来今年还得到了安徽国资和宁德时代的驰援，单宁德时代投资就达25亿元。值得注意的是，此前资本入局多集中在国内，而此次融资吸引了美国、英国、瑞士、挪威、亚洲等知名长线投资机构，投资方更多向海外靠拢，这在一定程度上表明海外资本市场对蔚来这家中国造车新势力仍有信心。

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Q4盈利的可能性多大

仅靠融资输血并非长久之计，资本市场期望蔚来实现自我造血。自今年下半年以来，李斌多次表示今年Q4要实现盈利。随着Q4临近，蔚来盈利的可能性逐渐明晰。

不久前，李斌在蔚来闭门会上称，公司不止1%的人相信能走出困境。蔚来二季度财报显示，虽当期销量反弹至7.2万辆，各项费用下降，但整体毛利率仅为10.3%，低于新势力同行，净亏损近50亿。从二季度亏损50亿到四季度实现盈利，看似是不可能完成的任务，外界质疑也在情理之中。

但李斌认为很有希望。财报公布次日，蔚来在上海总部召开小范围媒体沟通会，给出了详细的“盈利账”：四季度月交付量达到5万辆，毛利率恢复到16%-17%左右，同时控制好销售管理费用和研发费用。即今年第四季度，蔚来三个品牌总产能要达月均5.6万辆，实现季度总销量15万辆的目标。李斌诚恳地表示：“如果4季度销量能达到15万辆，我认为实现NON - GAAP口径的盈利还是有机会的。”

下面我们结合蔚来最新二季度财报和三季度指引，看看李斌所说的Q4盈利胜算几何。蔚来二季度交付72056台，创历史新高，同比增长25.6%，环比增长71.2%，营收190.1亿元，同比增长9.0%，环比增长57.9%。

二季度综合毛利率10%，环比提升，其他销售毛利率转正达8.2%，创历史新高。不过，二季度净亏损49.9亿元，现金储备增至272亿元。8月份，蔚来交付突破3.13万台，创历史新高，环比增长49%，时隔34个月反超理想，重回新势力头部。可见二季度趋势较一季度明显改善，蔚来进入新发展周期，销量和经营重回上升轨道。

三季度交付指引为8.7万至9.1万辆，营收预计218亿至222亿元。如今三季度只剩一个月，销量问题不大，8月超3.1万台，随着乐道L90产能提升和蔚来ES8交付，9月销量只会更多。

然而，李斌期望四季度月交付5万辆，总交付达15万辆，较三季度交付指引环比增幅达65%-73%，目前产能爬坡速度难以支撑月度5万辆目标，这或许就是蔚来此时融资的原因。

另外，李斌目标是集团综合毛利率达到16%-17%，其中蔚来品牌中长期目标为20%-25%、乐道15%以上、萤火虫10%左右。但二季度蔚来综合毛利率仅10.3%，与目标值有6 - 7个百分点差距。不过，随着L90、ES8等高毛利率产品在产品组合中比例上升，Q4回到16% - 17%的毛利率有机会实现。

在研发和销售管理费用控制方面，李斌表示，过去几年研发费用每季度约30多亿，今年一季度推行基本经营单元CBU经营机制后，花钱效率提升，会将研发费用控制在20亿左右，实现产出提效。销售及管理费用也可优化，四季度有望控制在销售额的10%以内。

经过计算，李斌认为四季度实现NON - GAAP盈利有机会。这些调整看似很有希望，蔚来强大的吸金能力也说明其仍有投资价值。但市场瞬息万变，其他车企也在抢占份额，李斌能否如愿以偿，仍有待观察。

本文来自微信公众号“超电实验室”（ID：SuperEV - Lab），作者：王磊，编辑：秦章勇，36氪经授权发布。

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