东吴证券给予歌尔股份买入评级

东吴证券股份有限公司陈海进近期对歌尔股份展开研究，并发布了研究报告《间接投资 Micro - LED 知名厂商 Plessey，歌尔股份 AR 领域布局再下一城》，给予歌尔股份买入评级。

歌尔股份 ( 002241 )

投资要点

8 月 8 日，歌尔股份发布公告称，其控股子公司香港歌尔泰克将向 Haylo Labs 提供不超过 1 亿美元的附股权收益权的有息借款，借款期限为 5 年。Haylo 会用这笔资金收购 Plessey100% 股权。

Plessey 是全球知名的 Micro - LED 公司，与 Meta 合作历史悠久。该公司成立于 2000 年，近年开始研发 Micro - LED 技术，今年年初与 Meta 共同研发出 600 万尼特超高亮度的红光 Micro - LED 微显示屏。早在 2020 年，Meta 就与 Plessey 达成协议，获得后者 AR 显示屏的独家技术授权，并将购买其生产的全部 AR 屏幕。

在 2023 年 7 月 1 日至 2024 年 6 月 30 日期间，Plessey 实现营收 7479 万美金，净利润 1241 万美金；2024 年 7 月 1 日至 2025 年 6 月 30 日，实现营收 7272 万美金，净利润 280 万美金。

歌尔在虚拟现实的关键技术——微显示和光波导领域已布局多年。在微显示领域，歌尔持有 Micro - OLED 龙头视涯科技 5.4% 的股权；在光波导领域，2018 年歌尔与 Wave Optics 合作推动表面浮雕光波导元件量产，2023 年收购驭光科技，深化衍射光波导研发设计能力。此次投资 Plessey 补齐了歌尔在 AR 终局微显示方案 Micro - LED 的能力版图，进一步巩固其在 XR 赛道的核心地位。

盈利预测与投资评级：未来一年，多家大厂的 AI 眼镜和 AR 眼镜新品众多，歌尔作为智能眼镜领域布局较深的公司之一，有望受益于智能眼镜的产业趋势。公司智能声学整机和精密零组件业务下半年也有望迎来旺季。不过，智能硬件新旧产品交替周期影响公司短期业绩，因此下调公司 2025 - 2026 年归母净利润预测至 34/44 亿元（2025 - 2026 年前值为 38/49 亿元），预测 2027 年归母净利润为 50 亿元，对应 2025 - 2027 年 PE 分别为 23/18/16 倍，维持“买入”评级。

风险提示：产业发展可能不及预期，竞争格局也可能恶化等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，其中买入评级 10 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 28.0。

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