华鑫证券给予新益昌买入评级，看好其转型潜力

08-12 06:27

华鑫证券有限责任公司的吕卓阳、何鹏程、张璐、石俊烨近期对新益昌展开研究，并发布了题为《公司动态研究报告：深耕半导体封装 + 显示设备，自研机器人打造新的增长飞轮》的研究报告，给予新益昌买入评级。

新益昌（688383）

投资要点

公司推动战略转型，主力业务毛利率提升

2024 年，新益昌实现营业收入 9.34 亿元，同比下降 10.22%；归母净利润 4045.80 万元，同比下降 32.91%。2025 年第一季度，公司实现营业收入 2.27 亿元，同比下降 13.78%；实现归母净利润 1169.63 万元，同比下降 59.58%。公司收入和利润面临一定压力，主要是因为公司主动推进战略转型，前瞻性地收缩传统 LED 规模，聚焦发展新型显示和半导体技术。在研发方面，公司持续增加在半导体、Mini/Micro LED 等领域的投入，研发投入达到 9761.92 万元，占当期营业收入的 10.45%，较 2023 年上升 1.17 个百分点。从业务结构来看，2024 年公司主要收入来源于固晶机，营业收入达 7.31 亿元，同比下降 0.22%；固晶机业务毛利率为 32.90%，同比增长 4.05 个百分点。

积极布局半导体封装设备领域，M - LED 固晶设备保持领先

公司在半导体封装设备领域具有较强的市场竞争力和较高的品牌知名度。其封测业务涵盖汽车电子、通信领域、存储、MEMS、模拟、数模混合、分立器件等领域，客户包括华为、长电、华天科技、通富微电等知名优质企业。公司通过并购开玖自动化，获得了成熟的焊线机技术，并成功研制出 Clip 组焊线连线机、全自动平面焊线机（K940 - P）等产品。Clip 组焊线连线机适用于 MOSFET、SMA、GBU 等工艺，可实现完整的点胶、固晶、clip 固跳线、回流焊接全流程工艺的自动化操作。K940 - P 的焊头分辨率高达 72nm，支持自动变焦的视觉系统。同时，公司积极布局测试包装设备，覆盖半导体封测领域主要节点设备市场，形成协同销售效益。此外，公司在 MiniLED 固晶机领域持续发力，在 HAD8606 系列六头平面式固晶机的基础上，完成了新一代高速固晶机的研发，推出了 HAD8612 高速固晶机，其固晶精度达到±15um，θ ≤ 2 °，产能高达 270K/H，良率达 99.999%，能更好地满足高速高精度的要求。2025 年初，随着一些头部面板厂商开始布局 Mini LED 产能，公司战略转型计划进一步推进，目前公司 Mini LED 订单情况良好，近日已与苏州华星光电显示有限公司签订采购订单。

切入机器人赛道，打造新的增长飞轮

2025 年公司成立机器人子公司，借助自身在设备制造能力与软件控制算法方面的积累，力图打造集人工智能研发与机器人制造销售于一体的平台。公司在驱动器、高精度 DDR 电机、运动控制卡和高性能一体式控制器领域具有天然的技术优势，这使其在切入机器人小脑方面具备较大优势和跨越技术壁垒的能力。未来随着公司在机器人领域投入的不断增加，有望借助自身设备技术优势赋能机器人研发制造，打造新的增长飞轮。

盈利预测

预测公司 2025 - 2027 年收入分别为 10.74、12.61、14.69 亿元，EPS 分别为 0.32、1.59、2.49 元，当前股价对应 PE 分别为 230.3、46.8、29.9 倍。公司主动推进战略转型，前瞻性地收缩传统 LED 规模，导致短期业绩承压。但公司在半导体及新型显示领域布局进展顺利，相关产品毛利率持续优化。此外，公司基于在设备制造能力与软件控制算法领域的积累切入机器人领域，具备天然的技术协同优势，看好其未来成长潜力，维持“买入”评级。

风险提示

存在下游需求不及预期、客户开拓不及预期、公司产品研发进度不及预期、机器人项目落地进度不及预期等风险。

最新盈利预测明细如下：