“童颜针”纷争再燃，爱美客与江苏吴中谁能笑到最后？

医美江湖风云变幻，各企业纷争不断。

7月21日晚，两份针锋相对的公告让两家上市公司的矛盾彻底激化。*ST苏吴(600200.SH)（即“江苏吴中”）公告称，其控股孙公司达透医疗收到爱美客子公司韩国Regen发来的《解约函》，Regen要求撤销达透医疗作为“童颜针”艾塑菲（AestheFill）在中国大陆独家经销商的所有相关授权。数小时后，爱美客同步发布声明，确认解约决定，并指控达透医疗存在“违约转让独家经销业务”等行为。

此前，新氧平台5999元低价“童颜针”引发行业震动还不到一个月。再往前，“山东女首富”华熙生物(688363.SH)赵燕和“陕西女首富”巨子生物(2367.HK)范代娣因胶原蛋白竞争激烈，“中国首富”钟睒睒旗下养生堂斥资34亿入股锦波生物(832982.BJ)，也加入了这场医美混战。

如今，资本热捧的医美市场已成为激烈搏杀的红海。从上游针剂械字号批文的争夺，到中游渠道代理权的博弈，再到下游机构的价格厮杀，中国千亿医美市场正经历前所未有的重构风暴。

一纸《解约函》引发的商战

此次纷争的核心产品“艾塑菲”，是由韩国Regen研发生产的，能刺激皮肤再生胶原蛋白的产品。它于2014年在韩国首次获批上市，2024年1月获得国家药品监督管理局颁发的《医疗器械注册证》，成为国内首款进口“童颜针”。据《21世纪经济报道》，艾塑菲在童颜针产品中市场份额高达28.3%。

艾塑菲作为热门美容产品，价格较高。有医美从业者在社交媒体表示，江苏吴中此前给渠道机构1.6万元/针的价格已是“骨折价”，若更换代理商，价格可能超2万元。

江苏吴中称，2025年3月，爱美客曾公开承诺“现阶段不会在中国市场自行销售'AestheFill'”，还确认了达透公司对“AestheFill”产品在中国大陆的独家经销权稳定性。但交易完成后，爱美客却指使Regen公司迟延对达透公司供货。

爱美客相关人士接受媒体采访时称，最后一批给达透供货是在7月中旬，不存在故意断货，只是Regen当前产能有限。根据爱美客此前公告，Regen目前只有两座工厂，其中一座在2025年第二季度才投产。

7月18日晚，一封邮件送达的《解约函》点燃了两家公司的商战。爱美客控股的韩国Regen公司单方面宣布，撤销达透医疗作为艾塑菲产品在中国大陆独家经销商的所有授权，禁止其以经销商身份开展经营活动，并不再接收新订单。

对于此次解约，江苏吴中表示将用合法手段维护自身权益，追究Regen公司及爱美客的法律责任，但目前尚未公布具体维权细节。

“童颜针”成上市公司“摇钱树”

江苏吴中对艾塑菲独家经销权被解约反应强烈，是因为这款产品对其至关重要。

2021年12月，江苏吴中斥资1.66亿元，通过“增资+股权转让”方式获得达透医疗51%的股权。2022年8月，达透医疗与Regen及另一家公司签订协议，获得艾塑菲的独家经销权，有效期至2032年8月28日。艾塑菲获得国家药品监督管理局上市许可后，江苏吴中于2024年4月开始销售。

此前，江苏吴中的主要产品集中在“抗病毒/抗感染、免疫调节、抗肿瘤、消化系统、心血管类”等领域。2023年，药品行业营收占比82.71%，医美行业营收占比仅0.34%。

过去几年，江苏吴中靠药品支撑业绩不佳，2020 - 2023年归母净利润分别为 - 5.06亿元、0.23亿元、 - 0.76亿元、 - 0.72亿元。2024年开始代理销售“童颜针”艾塑菲后，归母净利润扭亏为盈，增长197.97%至0.7亿元。

江苏吴中公告显示，2024年艾塑菲销售收入为3.26亿元，营收占比20.42%，毛利2.69亿元，毛利占比34.8%。艾塑菲所在的医美生科板块2024年总营收3.3亿元，基本都来自艾塑菲。

江苏吴中对艾塑菲的依赖还在加深。2025年一季度，艾塑菲销售收入1.13亿元，营收占比35.55%，毛利9243.51万元，毛利占比45.77%。自2025年元旦以来，江苏吴中的微信公众号发布的29篇文章中，有7篇与艾塑菲直接相关，也证明了该产品的重要性。

正因艾塑菲对江苏吴中意义重大，2025年3月爱美客着手收购Regen时，江苏吴中就密切关注其动态，多次公告或通过官方渠道表示爱美客的收购不会影响达透医疗的独家代理权。

在收到《解约函》的前一天，江苏吴中还公告称，艾塑菲的注册证代理人名称由达透医疗器械（上海）有限公司变更为俪臻（北京）生物科技有限公司，但不会影响其独家代理权。

值得注意的是，俪臻（北京）生物科技有限公司是Regen的全资子公司。天眼查显示，该公司成立于2025年5月，法人是Regen全球市场负责人、爱美客投资发展部副总监栗一星。

栗一星曾表示，与达透医疗解约后，不排除由爱美客直销的可能。7月20日，Regen发布声明，将AesthFill在中国大陆地区的商品名更改为“臻爱 塑菲”，这让市场更猜测爱美客想自己销售艾塑菲。

爱美客强行收回代理权并组建新公司变更注册代理人，除了解约函中提到的原因，可能也和其近期业绩有关。

2025年第一季度，爱美客营收6.63亿元，同比降17.9%；净利润4.44亿元，同比降15.87%，均为近5年来首次下降。收购Regen是看中了艾塑菲在全球多地的销售能力，想借此拓展海外市场。若爱美客在国内直销艾塑菲，不仅能增加几亿元营收，还能降低销售成本，维持此前的快速增长。

目前，爱美客拒绝与江苏吴中继续合作态度坚决，江苏吴中也明确要通过法律途径维权，未来两家公司大概率会打官司。但爱美客收回代理权后也面临诸多问题。

千亿医美市场“洗牌”

这场代理权之争对江苏吴中来说更是雪上加霜。2025年7月13日，公司收到证监会《行政处罚事先告知书》，被认定2020 - 2023年年报存在虚假记载，触及重大违法强制退市情形。

曾经凭借艾塑菲创造业绩神话的江苏吴中，如今被监管认定财务造假。7月14日起，其股票被叠加实施退市风险警示，处于生死边缘。

这场“童颜针”争夺战，已不只是两家企业的利益博弈，更反映出医美行业的深层洗牌。

《2024医疗美容行业白皮书》显示，2023年我国美容行业市场规模达2804亿元，预计2025年有望达到3816亿元。

然而，在行业快速增长的背景下，2025年一季度，与爱美客并称“玻尿酸三巨头”的昊海生科和华熙生物均出现业绩下滑。昊海生科营收、净利润同比分别降4.25%、7.41%；华熙生物营收降20.77%，净利润降58.13%。

与此同时，巨子生物、锦波生物等胶原蛋白龙头企业却发展迅猛。巨子生物2024年收入增长超50%，锦波生物一季度增长超60%。

巨子生物和锦波生物的业绩增长得益于中国重组胶原蛋白市场的高增长。据“弗若斯特沙利文”资料，中国重组胶原蛋白产品市场规模预计将从2022年的185亿元增至2027年的1083亿元，复合年增长率为42.4%。

如此高速的增长吸引了大量资本。巨子生物当前市值超600亿港元，超过“玻尿酸三巨头”；2025年6月，钟睒睒通过养生堂向锦波生物注资34亿元，成为其第二大股东。

面对胶原蛋白“新势力”的冲击，华熙生物率先反击，通过官方渠道发文《概念总在重演，科技永远向前》，痛斥资本市场“捧胶原、踩玻尿酸”的行为，还引用了涉及巨子生物的资料。巨子生物也迅速回应，一场玻尿酸巨头和胶原蛋白巨头间的舆论战就此展开。

相比华熙生物的舆论战，爱美客收购“童颜针”品牌艾塑菲并疑似直销的动机也能理解。只是苦了江苏吴中，这个刚靠代理艾塑菲找到业绩增长点的代理商。若无法恢复独家代理商身份，江苏吴中在资本市场的处境将更艰难。

不过，爱美客通过艾塑菲能获得怎样的增长也不确定。公开资料显示，艾塑菲是国内第三个获得注册的童颜针产品，且此前已获全球多地市场认可，这使其有高定价的底气。

但随着国内童颜针产品注册提速，目前至少9款产品已获得注册，仅7月11日就有2款获批。

大量新产品进入让童颜针市场出现价格崩塌迹象。6月10日，新氧推出包含艾维岚的“奇迹童颜”项目，定价5999元/支，不到艾维岚官方指导价18800元的三分之一，引发品牌方强烈不满，并发文质疑产品渠道合规性。此事也让童颜针的高利润暴露。

这场艾塑菲代理权之争，是医美行业加速洗牌的缩影。当童颜针市场从蓝海变红海，激烈的竞争会使产品价格下降，头部企业对核心产品的渠道控制权、市场定价权争夺将更激烈。

资本市场清晰见证了一款产品对企业未来的重要性。江苏吴中在退市边缘的挣扎，与爱美客整合渠道的资本手段，反映出中国医美行业从野蛮生长到资源集中的必然阵痛。

随着行业大洗牌结束，将诞生一个更透明、规范但也更残酷的医美新江湖。你如何看待这场“童颜针”代理权战争？欢迎在评论区留言讨论。

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