两亿元的并购告吹，“国家零食第一股”急寻出路。

出品/联商网

发文/梦萦

随着零食市场的变化，三只松鼠最近停止购买爱吃零食的消息引起了业界的高度关注。

去年，三只松鼠计划以2亿元的价格购买爱吃零食，并进入销售零食的赛道，引起了业界的热烈讨论。现在交易终止了。这个戏剧性的转折点背后，不仅隐藏了对公司战略选择的谨慎衡量，也反映了零食跑道激烈竞争下的暗潮。

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停止购买三只松鼠

6月16日，三只松鼠宣布，公司全资子公司安徽一事风险投资有限公司计划以不超过2亿元的价格收购湖南爱零食科技有限公司的控制权及相关业务和资产。2025年1月24日，交易各方决定将《投资意向协议》的有效期和唯一性约定的90天延长至正式投资协议签署之日。但是，自《投资意向协议》签署以来，由于部分核心条款没有达成一致，交易各方最终决定终止此次收购。

三只松鼠还强调，此次终止的《投资意向协议》仅为意向协议，多方未签订正式投资协议。此次停止收购不会对公司的生产经营和经营效益产生重大不利影响，也不会影响公司未来的发展战略和经营规划，也不会损害公司和股东的利益。公司将继续围绕明确的战略寻求更多的发展机会，促进公司的持续健康发展。

公开资料显示，爱零食成立于2020年长沙，在2023年8月至10月间先后控制了“恐龙与泰迪”、“胡卫红”、“小吃泡泡”等区域品牌，2024年9月门店数量已超过1800家，并提出了“3年3000家门店”的扩张目标。“2023年量贩零食加盟品牌TOP30”在“联商网”推出的“2023年量贩零食加盟品牌TOP30”中排名第五，仅次于零食非常繁忙，真想来等头部品牌。

此前，去年10月28日，三只松鼠发布公告，公司第三届董事会第十七次会议审议通过《关于签署的议案》，公司全资子公司安徽一事风险投资有限公司拟以不超过2亿元人民币收购湖南爱零食科技有限公司控制权及相关业务及资产，双方签订投资意向协议。

三只松鼠通过全资子公司以51%的控股方式完成对爱吃零食的战略收购，这意味着三只松鼠正式进入销售零食和打折超市跑道，双方形成了供应链与渠道资源的深度合作关系。

收购意向协议签订后，双方创始人频繁联动出席“三只松鼠111线下营销大会”等活动。据媒体报道，三只松鼠在签订投资意向协议后，向爱零食支付了数千万元的意向金，但未能签订正式的收购协议，投资资金也没有实质性的进展。

关于交易结束的原因，业界有很多猜测。根据2024年三只松鼠年报披露的财务数据，其大力实施的多品牌战略导致业务领域不断扩大，前线不断拉长。由此产生的经济压力和资源分散被视为交易变化的关键原因。

此外，也有分析人士认为，经过仔细评估，三只松鼠管理层可能会对量贩零食赛道的发展前景和盈利空间产生怀疑，进而重新规划发展路线，双方团队在对接中可能会有分歧。

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频繁闯入新赛道

自2012年成立以来，三只松鼠凭借“可爱松鼠”的IP形象和互联网思维，通过在线电子商务渠道实现了爆炸式增长，并迅速发展成为休闲零食领域的头部品牌。2019年，三只松鼠以101.73亿元的收入成为中国休闲零食行业第一家百亿企业，但随后连续四年业绩下滑。

此后，三只松鼠通过使力线上渠道、提出“高档性价比”战略，开展了持续了四年的“自救行动”，最终扭转了2024年的业绩下滑，回到了100亿元的营收。

2024年，根据三只松鼠公布的2024年财务报告，公司实现营业收入106.22亿元，同比增长49.30%。；实现净利润4.08亿元，同比增长85.51%。

三只松鼠表示，2024年，公司坚决贯彻“高档性价比”总战略，坚持“全品类” 全渠道“运营模式”，坚定“制造自主品牌零售商”的商业模式，推进“制造、品牌、零售”前后一体化战略的全面布局。

三只松鼠创始人章燎原在今年5月举行的“三生万物”2025全球生态会议上明确表示，公司正从单一坚果品牌向全品类消费品牌转型。

值得注意的是，为了实现这一转型目标，三只松鼠不仅扩展了产品类别，还在渠道布局上进行了创新，从坚果和零食延伸到饮料、日化等诸多领域。其中，跨境布局“生活超市”和“便利店”已经成为三只松鼠新战略的重要组成部分。

具体来说，三只松鼠计划通过自建工厂，打造自主品牌的全品类生活博物馆，严格控制产品质量，清除中间环节，为消费者提供性价比高的产品。三只松鼠还推出了“便利便利店”，主要推广“便利、便宜”的理念，旨在为社区超市经营者、零售企业家、连锁店加盟商等提供一站式便利店经营解决方案服务。

此外，今年3月，三只松鼠投资成立芜湖第二大脑咖啡有限公司，一家全资子公司，用于孵化“第二大脑”新子品牌，聚焦咖啡品类；5月，三只松鼠宣布孵化33个新品牌，包括宠物食品。6月后，三只松鼠有了新的行动，在安徽成立了一家新的宠物食品公司。

目前，三只松鼠已经不断孵化多个子品牌，覆盖了许多热门跑道，如儿童零食、方便快餐、预制蔬菜、咖啡和宠物，以满足新的消费需求细分赛道。

但在业内人士看来，三只松鼠想要闯入的新赛道竞争激烈，在品牌重塑、供应链整合、渠道管理等方面都面临着诸多挑战，其多样化的发展道路注定充满艰辛和考验。

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零食业发生了变化

在新消费的背景下，零食行业经历了前所未有的结构性变革。老牌零食品牌加快了数字化、全渠道模式的转型，而大众零食品牌则以燎原之势快速发展，重塑了整个行业的竞争格局。

根据《2025-2030年中国休闲食品产业市场竞争格局分析与发展趋势预测研究报告》，2025年中国休闲食品市场规模预计将超过18,000亿元，到2030年将达到25,000亿元。

伴随着行业的快速发展，资本竞争也在暗中拉响。四月份，三只松鼠和鸣鸣忙忙碌碌，纷纷更新招股书，计划冲刺港交所。

三只松鼠作为一个老牌零食品牌，拥有独特的IP基因和全渠道转型经验，将自己的商业模式定位为“基于信息管理的生产型自主品牌零售商”，并指出自己是2024年前五大中资休闲零食品牌中唯一选择信息管理的生产型自主品牌零售商，试图在新的销售轨道上走出多元化的道路。

值得注意的是，三只松鼠在2019年在a股上市。如果这次在香港上市成功，公司将成为中国第一只“A H“零食品牌双上市。

另一匹黑马鸣鸣非常忙碌，以下沉市场和高周转效率的量贩新模式如雨后春笋般涌现。在中国连锁经营协会(CCFA)在最近发布的“2024年中国连锁Top100”名单中，鸣鸣非常忙碌，首次进入前十，与2023年相比增长了20位。

招股书显示，鸣鸣在2024年非常忙碌。(GMV)全年交易奇数超过16亿元，达到555亿元。截至2024年12月31日，鸣鸣拥有全国28个省份和所有线级城市的14394家门店，其中约58%位于县镇。它的“零食很忙”、“赵一鸣小吃”已成为消费者首选的国家廉价小吃品牌。

据弗若斯特沙利文报道，根据2024年的GMV计算，鸣鸣是中国最大的休闲食品工业连锁零售商，在中国排名第四的食品工业连锁零售商。

同时，万辰集团在量贩小吃跑道上也取得了辉煌的成绩。四月十八日，万辰集团公布了2024年度财务报告数据，2024年全年营业收入323.29亿元，同比增长247.86%；上市公司股东净利润为2.94亿元，同比增长453.95%，实现扭亏增盈。

报告期内，万辰集团旗下销售零食业务大幅增长，营业收入达到317.90亿元，同比增长262.94%。；清算股份支付费用后，净利润达到8.58亿元，经营效率和利润水平稳步增长，市场地位进一步巩固。

现在，万辰集团的旗下好想来品牌零食(包括好想来，来优品，阿里巴巴，陆小馋)、妻子等品牌共同努力，有序推进全国布局。截至2024年底，公司门店数量已达14196家，覆盖江苏、山东、安徽、浙江、河南、河北、重庆等29个省(自治区、市辖区)。其“我真的很想吃品牌零食”已经成为全国知名的加盟品牌。

总体而言，目前零食行业正经历着三大趋势：

第一，渠道重构，通过低价策略快速扩张，冲击传统超市和电子商务渠道，进一步扩大大量零食店；

第二，资本整合加快，部分龙头企业通过并购布局全渠道，而三只松鼠则停止收购爱零食，反映战略矛盾；

第三，健康转型，少糖、高蛋白、清洁标签产品增速超过30%，新兴品牌借助细分品类突破。整个行业已经从增量竞争转变为股票游戏，但利润率普遍承压。公司正在通过供应链优化和品类创新寻找新的增长点。

零食行业正式进入新阶段，从门店数量指数级增长到头部企业冲刺金融市场。当行业格局重塑进入深水区时，零食公司只有在供应链效率、品牌溢价、渠道渗透之间找到平衡点，才能在万亿市场的激烈竞争中脱颖而出，实现从规模增长到价值创造的跨越式发展。

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