吃“时代红利”的Labubu，还能火多久？

出品/伯虎财经

作者/楷楷

最近，世界上最昂贵的Labubu诞生了，第一代藏族级别的薄荷色Labubu以108万元的价格完成了拍卖，这个消息瞬间引爆了社交媒体。

有网友认为“这就是年轻人的情感价值”，但也有网友说“世界太疯狂了”。但这并不妨碍Labubu继续在世界各地散发魅力。蕾哈娜、贝克汉姆、lisa等全球明星都在为他们“带货”。伦敦和日本的泡泡玛特商店甚至不得不暂停销售Labubu，因为黄牛抢购。

而且它的创造者泡泡玛特，市值也在稳步上升。自今年年初以来，泡泡玛特的股价上涨了170%以上，创始人王宁也成为河南新首富。

然而，当泡泡玛特一路飙升时，疯狂的青睐和无法理解的两种情绪也在激烈碰撞。Labubu的全球粉丝还在抢新产品，而围观者认为这只是一种情感，但是Labubu背后真的只有情感价值吗？

吃“时代红利”的Labubu

泡泡玛特的创始人王宁可能没有预料到资本市场对二次文化的热情会如此之高。回顾泡泡玛特上市之初，也是光晕与争议并存。

2020年12月，泡泡玛特成为第一家在港股上市的潮玩公司。然而，上市后，泡泡玛特的股价一路下跌，短短一年，其股价几乎减半。

在这些问题中，最大的争议在于泡泡玛特的不确定性。另一方面，当时泡泡玛特的主要IP“Molly“收入增长率已从三位数下降到两位数。外界能否为泡泡玛特创造下一个“Molly”感到担心。

另一方面，盲盒的方式并不新颖，几乎可以称之为没有堡垒。随着越来越多的竞争对手加入，盲盒模式的“惊喜”也在消散。

最重要的是，泡泡玛特的“IP 盲盒带来了极高的毛利率，但产品质量、售后服务等投诉却一直挥之不去，这也引发了外界对其是否在收获客户的“智商税”的质疑。

到目前为止，泡泡玛特身上的这些痛点和质疑依然存在，但却意外迎来了最适合品牌爆发的消费趋势——在经济低迷时期，消费者对大规模消费趋于谨慎，但100元的情感消费品却逆势爆发，Labubu的走红恰逢其时。

另一方面，Z世代的顾客更渴望能够提供情感价值的商品，泡泡玛特的“IP 盲盒不仅可以提供情感陪伴，还可以通过盲盒满足消费者对刺激和新奇的追求，使情感价值的重要性达到前所未有的高度。

社交网络的传播效应进一步放大了情感与社交的结合，这意味着Labubu不仅是满足个人情感需求的产品，也是一种新型的社交货币。年轻人通过“买宝宝晒宝宝”建立了独特的社交圈，更符合年轻人追求弱连接社交的态度。

另一方面，从全球市场来看，文化认同困扰着不同国家和文化的消费者，而Labubu恰好成为了情感共鸣符号，可以跨越地域和文化。Labubu的创作者香港艺术家龙家升曾经说过，“我希望Labubu代表了年轻人心中不为人知的一面”。

这个圆脸尖耳的娃娃，有九颗尖牙和邪恶的笑容，准确地击中了年轻人的叛逆心理，反映了年轻一代不愿意被定义、拒绝随波逐流的态度，也成为了他们表达自己的精神符号。

最后，名人效应进一步放大了Labubu的全球影响力，Labubu的商业势能就像滚雪球一样“越滚越大”，从顶级偶像Lisa，到蕾哈娜、贝克汉姆等欧美一线。

到目前为止，Labubu不仅提供了情感价值和社会价值，还提供了明星网红赋予的“潮流引领力”。对于消费者来说，Labubu已经成为潮流领域的产品符号。

泡泡玛特的“造星术”

从这个角度来看，“精神满足”似乎是解释Labubu为什么能在世界范围内流行的最直观的答案。然而，潮玩行业并不缺乏“Labubu"，为什么爆红偏偏是它，而不是其它娃娃？

所以，硬币的另一面，其实是除了“天时地利”之外，Labubu还有“人与人之间”的重要因素。表面上看是运势的眷顾，但实际上却隐藏了泡泡玛特创始人王宁的一套“造星术”。

首先，打破“IP玄学”。自泡泡玛特成立以来，IP的生命周期已经成为达摩克利斯之刃，它一直悬在公司的顶端。IP的流行更像是一个“玄学”，不确定性太高。

因此，泡泡玛特从一开始就非常重视IP的开发和运营，建立了成熟完善的IP孵化和运营体系。目前，泡泡玛特已经与350多名全球艺术家保持了密切的联系，拥有近100个IP，其中13个IP已经实现营收超过1亿元。

泡泡玛特通过与更多艺术家的合作，积累了更多不同的概率。一旦市场对某一类型IP的需求开始显现，团队就可以快速捕捉市场趋势，获得优先合作的机会。

王宁曾经提到，泡泡玛特有一个基于数据和市场反馈的评估标准和资源配置机制，包括IP价值、市场前景和团队能力，而不是基于个人主观判断的成熟系统来孵化和运营IP。

但即便如此，泡泡玛特IP合作与管理部主任徐肖冰曾说:“潮流不是数学推导，可以预测，但没有严谨的先验”。因此，泡泡玛特应该尽可能增加IP的生命周期。

因此，当Labubu“一个婴儿很难找到”时，王宁也明确表示，他不想过度消耗自己的价值，宁愿控制自己的产量。它认为IP是一种需要精心管理的资产，保持其独特性和长期价值比短期利润更重要。

因此，泡泡玛特将继续开发多种形式的产品，如玩具、饰品、周边等。，通过与艺术家和品牌的合作来增加IP的生命周期，使这些IP焕发出新的价值和持续的活力。

其次，泡泡玛特有自己的供应链密码。有潮玩行业人士表示，“一个IP的设计并不难，但落地成品的难度很大，要经过上百道工序，很多代工厂的样品都有很大的进出预期”。

因此，近年来，泡泡玛特不断加大建设柔性供应链力度，实现了从IP设计到终端销售的完整信息链接的畅通，可以提高生产链与营销端的协同性。去年，泡泡玛特的毛利率从2023年的61.3%上升到66.8%。公司解释说，不断优化供应链成本是原因之一。

然而，随着泡泡玛特走向全球，其供应链能力仍有待优化的地区。比如年初《哪吒》走红后，哪吒的IP手工出现缺货，全球销售会带来物流波动、数据滞后等问题。泡泡玛特必须面对全球化，这是不可避免的问题。

最后，泡泡玛特通过全方位的营销推广，成功将IP融入全球客户的生活场景。近年来，泡泡玛特的IP频繁出现在世界各地:

比如卢浮宫设展的泡泡玛特版《小王子》，展现了泡泡玛特独特的艺术设计和审美风格；曼谷商店成立了咖啡社交区，将消费模式延伸到日本、法国、英国、意大利和荷兰的泡泡玛特商店。

在走向全球的过程中，泡泡玛特也将充分利用所有可用资源进行联动。比如在泰国第一家店开业的前一个月，就包括了购物中心的11个大屏幕进行广告和广播；还会邀请网络名人专家打卡互动，形成一系列新的媒体营销，保证店铺的人气。

如今，泡泡玛特正在“从虚到实”，将IP转化为可持续的潮流文化，并导出到全球市场，尽最大努力占领客户最初的头脑，这也是其走向全球化的关键一步。

资本是“泡沫”还是“助攻”？

诚然，泡泡玛特的成功不仅仅是“合适的时间和地点”，还有自己的“造星术”。然而，这种模式的堡垒能否支撑其1000亿元的市值，是一个值得深入探讨的话题。

截至2025年第一季度末，市场上拥有泡泡玛特的基金超过200只，其背后是泡泡玛特几乎领先的经营状况。

泡泡玛特在2024年的总收入接近170亿元，TOP TOY和52TOYS分别为9.8亿元和6.3亿元。在这种背景下，二级市场自然选择将资金投资于泡泡玛特，这也是其股价能够持续飙升的原因之一。

然而，随着股价的不断上涨，以及泡泡玛特的创始股东蜂巧资本“清仓”的高水平套现，市场对公司估值泡沫产生了担忧。

但王宁似乎并不太在意这一点。在最近的财务报告会上，当被问及公司估值的起伏时，王宁指出“任何企业都会经历周期和冬季，公司会用实际行动证明其价值”。

早些时候，泡泡玛特的股价也经历了暴涨、暴跌和再次上涨。王宁说:“(我自己)尽量不要看股价，也要求管理团队尽量不要看，不要让股价影响公司的长期决策和短期管理。”。

没有人能一直飞在风口浪尖上，王宁也有感知。因此，他更关注公司的“长期主义”。当泡泡玛特生态系统的各个环节完成磨合时，它将能够建立一个具有“飞轮效应”的生态系统。

例如，当更多的粉丝关注泡泡玛特时，它的全球声音将继续上升，并吸引更多优秀的艺术家加入，这是一个积极的循环，从而加深公司的环城河。

因此，目前泡沫玛特最应该担心的可能不是估值泡沫是否会被挤压。毕竟，如果时间维度足够长，必然会发生股价的阶段性调整。关键是泡沫玛特是否有能力持续赢得消费者和金融市场的信任。

现在看来，泡泡玛特已经具备了不断创建IP的生态能力，但是仍然需要尽最大努力去除不确定因素。

例如，泡泡玛特在年报中提到，很难保证未来能够设计和开发受消费者欢迎的产品。考虑到IP增长需要足够长的时间，迫切需要开始创建下一个Labubu。

此外，随着全球布局的进一步深入，泡泡玛特应尽最大努力解决可能损害品牌形象的问题，如供应链效率、黄牛炒作、质量控制等。

总的来说，Labubu的成功是一个“造星神话”，融合了新的消费热点、全球社会需求、Z世代的情感消费和资本援助。

然而，市场出路不会一成不变。泡泡玛特的真实问题是如何让IP在一个又一个出路中顺利穿越周期，而不是盲目赌一个不确定的未来。

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