稳定货币是稳定美债，还是加速美元逃逸？

当华盛顿的政治精英们为36.8万亿美元的美国债务焦头烂额时，议会通过了天才法案。（GENIUS Act,Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins, 引导和创新建立美国稳定货币的国家)抛出了一个看似优雅的方案——通过美元稳定货币扩大到2亿美元，“缓解美国需求”。

这不禁让人想起《了不起的盖茨比》中的场景:在豪宅里交错的人试图用香槟泡沫覆盖地基的裂缝。但是这种金融创新真的能缝合美债危机的伤口吗？

货币稳定，稳定吗？

天才法案的九项核心条款，每一项都试图在创新和监管之间采取钢丝-限制技术巨头和限制稳定货币的收入功能，要求它们只作为支付工具等。

其要点包括：

1. 强制 1:1 全部资产：包括现金、银行活期存款、短期美国国债，禁止挪用和再质押。

2. 信息公开频率高：每月至少发布一次储备报告，引入外部审计。

3. 发放许可证并接受联邦控制：一旦发行人的稳定货币流通市值 > 100 一亿美元，必须在规定的时间内转移到联邦监管机制，选择银行等级控制。

4. 引进代管：稳定货币及其储备资产的托管人必须受到合格金融机构的监管。

5. 明确为支付工具，不生息:法案明确将稳定货币定义为新型支付媒介，主要受银行监管体系约束，不受证券或商品监管机制约束。

6. 招安现有稳定币：法案生效后最长时间 18 月度过渡期，旨在督促现有稳定货币(例如 USDT、USDC 等待)发行人尽快取得牌照或纳入合规行为。

2亿美元的法案规模似乎可以在2025年筑起一条“数字环城河”：年度美债利息(1.3亿美元)将消耗65%的稳定货币年增量(2亿美元)。

而且这也让人想起了经济学家明斯基的警告：“金融创新往往是转移困境，而不是解决危机。”法案要求稳定货币必须100%导向美元现金或短期国债，实际上是将私人部门的数字美元需求转化为美国国债的购买力——相当于让数字货币玩家间接向财政部输血。虽然这种“借力”的设计很巧妙，但本质上仍然是债务的巨大转移。

货币不可能是三角形

法案第七条“破产保护机制”和第九条“官员参与限制”显示了政策制定者的焦虑:他们不仅想收获区块链技术的流动性收益，还害怕失去货币主权控制权。这种矛盾在限制Meta等科技公司发行稳定货币的条款中尤为明显。Meta等后续对稳定货币的探索也将成为一个巨大的变量。

这一扭曲的思想，反映了美元体系的结构性困境。当美联储的资产负债表已经扩大到7.4亿美元时，传统的货币政策工具正在失效，稳定货币确实可以提供新的流通渠道。但是问题在于，20,000亿美元的数字美元洪流，到底会浇灌实体经济，还是会继续在虚拟经济中空转？目前，USDT占稳定货币总交易量的82.7%，其中52%集中在头部交易所Binance等。换言之，现实是交易量仍然集中在加密货币交易所，很难流入实体经济。

新解法 or 新问题

在天才法案中，值得我们关注的是第三条“外国发行人政策”和第五条“禁止收入稳定货币”。前者可能迫使中国等美国债券拥有一个大国来加快去美元化的进程。毕竟，谁愿意在美国的监管下为美元霸权做出贡献？后者扼杀了稳定货币作为“数字国债”的概率，使其成为简单的支付工具。

数据显示，2025年2月，美元在全球外汇储备中的份额已经下降到57.4%，这与美国国债的风险和去美元化政策有关。法案要求短期国债，短期国债抵押可能会增加稳定货币对美国国债利率波动的敏感性，深度绑定稳定货币与美国国债的风险。一旦美国国债收益率再次飙升，这些7x24小时交易的数字美元可能会瞬间从避风港变成暴风雨。

回到看美债的本质

如果你仔细研究天才法案的底层逻辑，你会发现一个让人感到寒冷的现实:它试图将美元霸权从物理世界延伸到数字空间。当第八条赋予FinCEN(金融犯罪执法局)控制分散金融时，（DeFi）在权力方面，华盛顿的意图已经摆在桌面上——他们想要的不是技术创新，而是数字时代的“布雷顿森林系统2.0”。

20世纪70年代，美国用石油和美元重塑全球货币体系；现在，如果我们想用数字美元继续霸权，我们面临着一个完全不同的战场:数字货币通过CIPS系统加速国际化，2024年跨境支付规模达到175.49万亿元，覆盖186个国家和地区，欧盟数字欧元进入立法程序，更不用说中央银行正在研发的134个国家的数字货币了。（CBDC）。

美金稳定货币扩张与多极化数字货币格局共存，2亿美元稳定货币可能只是旧帝国最后的电子烟花。

美元稳定币也许可以为美债危机争取时间，但这不是解药吗？

真正的出路可能隐藏在24小时在苏州工业区运行的智能工厂，隐藏在德国光伏电站的硅晶板上，隐藏在非洲移动支付跃动的代码中。

当物理财富与数字技术紧密结合时，当多元货币体系分裂为单极霸权时，也许经济危机的处理不会在电子显示屏上一晃而过。 的虚拟 数字，但在人类创造真正价值的汗水中。

而且美金法币的稳定币化，只是继续让川普的发币收益，更上一层楼。

本文来自微信微信官方账号“浪潮研究所”，作者：东方衍叙，36氪经授权发布。

本文仅代表作者观点，版权归原创者所有，如需转载请在文中注明来源及作者名字。

免责声明：本文系转载编辑文章，仅作分享之用。如分享内容、图片侵犯到您的版权或非授权发布，请及时与我们联系进行审核处理或删除，您可以发送材料至邮箱：service@tojoy.com