民生证券：给予亨通光电购买评级

04-29 08:18

马天诣民生证券有限公司 , 最近，马佳伟对亨通光电进行了研究，并发布了2024年的调查报告年年报及 2025 年度季报点评：手订单充裕，25Q1 扣除非归母净利润增长率显著，给予亨通光电买入评级。

亨通光电 ( 600487 )

事件：4 月 24 日本，公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 全年实现收入 599.84 亿元，同比增长实现归母净利润的26.0% 27.69 亿元，同比增长扣除非归母净利28.6% 25.76 亿元，同比增长 26.7%。2025 年度第一季度，单季度实现营收 132.68 亿元，同比增长环比下降12.6% 实现归母净利润的24.5% 5.57 亿元，同比增长环比增长8.5% 扣除非归母净利22.6% 5.46 亿元，同比增长同比增长32.7% 48.0%。

2024 2025年各项业务稳步发展，每年第一季度扣除非归母净利润增长显著：具体拆分 2024 年度业务情况：1)光通信：2024 年实现营收 65.62 同比减少1亿元营收占11.0%。毛利率为10.9% 25.59%，同比减少 3.77pct；智能能源：2024 年实现营收 221.84 亿元，同比增长营收占14.7%。毛利率为37.0% 同比下降12.58% 0.99pct；海洋能源与通信：2024 年实现营收 57.38 亿元，同比增长收入占69.6%。 9.6%，毛利率为同比增长33.53% 1.91pct；

工业和新能源智能：2024 年实现营收 67.66 亿元，同比增长收入占18.1%。毛利率为11.3% 同比下降13.27% 1.86pct；5）铜导体：2024 年实现营收 150.07 亿元，同比增长收入占50.9%。毛利率为25.0% 1.15%，同比下降 1.16pct。2025 2008年第一季度，公司特高压和电网智能化、工业和新能源智能、海洋能源和通信等服务保持稳步增长，因此扣除非归属于母亲的净利润增速明显。

公司在各个业务领域都有充裕的订单：根据公司披露，截至 2025 2008年第一季度末，公司拥有海底电缆、海洋技术、陆缆产品等能源互联网领域的订单金额。 180 海洋通信业务相关在手订单金额约1亿元。 80 亿元，PEACE 跨洋电缆通信系统运营项目在手订单超限 3 亿美金。

随着海风领域景气度的回升，公司相关业务有望进一步增长:在行业层面，近年来，由于土地使用和海洋使用等因素，一些海风项目因进度延迟影响了新增装机量，但这些项目的前期工作不断推进，具备开工条件，2025年 2008年将进入实质性建设阶段，我们预计海风领域的景气度将会回升。公司方面，根据第一季度报告，公司近期不断中标国内外海上风力发电、海洋油气等海洋能源项目，包括中东海缆项目、蓬勃油田海岸电应用项目、广西兖洲岛跨海联网项目、温州洞头常青项目、国华东光氢储备一体化项目、玉环 2 号码海上风力发电项目、金山海上风力发电项目、马来西亚油田开发项目、总中标金额为 11.33 亿元。

投资建议:随着海风景气度的回升，公司各项业务稳步发展，公司有望从核心利益中受益。我们预计公司 2025-2027 年归母净利分别为 34.67/42.46/47.72 亿元，对应 PE 倍率为保持“推荐”评级，11x/9x/8x。

风险提示：海风领域景气度低于预期，光纤光缆领域需求和招标低于预期。

根据近三年发布的研究报告数据，证券之星数据中心东北证券韩金呈研究团队对该股进行了深入研究，近三年的预测准确度均值为预测74.18% 2025 年度归属净利润为利润 34.08 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 11.38。

最新的利润预测细节如下：