东吴证券：给宝立食品购买评级

东吴证券股份有限公司苏？ , 近日，李茵琦对宝立食品进行了研究，并发布了《2024》调查报告 年报及 2025 年度季报点评：空刻调整成功，B 端稳健突出，给宝立食品买入评级。

宝立食品 ( 603170 )

投资要点

事件：2024 公司实现年度营收 26.5 亿元，同比 11.9%；归母净利 2.3 亿元，同比 -22.5%。2024Q4 实现营收 7.2 亿元，同比 18.2%；归母净利 0.6 亿元，同比 -0.5%。2025Q1 实现营收 6.7 亿元，同比 7.2%；归母净利 0.6 亿元，同比 -4.2%。

成功地调整了空刻，B 端子保持稳定增长。2024 年度企业复合调味料 / 轻烹解决方案 / 各自实现饮料甜品调味品的营收 13.0/11.3/1.5 亿元，同比 13.2%/10.4%/3.0%。直销 / 非直销各自实现收入 21.4/4.3 亿元，同比 12.4%/ 6.6%。拆分 BC 就端而言，空刻实现营收。 9.2 亿元，同比 6.0%，走出转型期实现营收正增；去掉空刻，估计 B 终端业务实现收益 17.3 亿元，同比 15.3%，仍保持稳定增长，其中百胜实现营收 3.8 亿元，同比略有下降 4.6%。

无视非经济影响，2024 年度盈利能力相对稳定。2024Q4/2024/2025Q1 实现企业毛利率 每32.8%，35.5%/32.6%， 4.6/-0.3/ 0.6pct。2024 年度毛利率、费用率均相对稳定。2025Q1 销售 / 管理费率同比 -0.5/-0.2pct。24Q4/2024/25Q1 企业实现销售净利率 与去年同期相比，9.9%/10.1% -1.0/-3.1/-0.7pct。实现扣除非归母净利率 7.8%/8.1%/8.6%， 1.5/-1.2/ 0.2pct。非扣非和非扣非利润增长的区别主要在于 2023 年度非流动性资产处理有约 8600 万元奉献。

利润预测和投资评级：考虑到下游需求仍然疲软，市场竞争仍在继续，我们略有下降 2025-2026 年度利润预测，新增 2027 年度利润预测，预测 2025-2027 每年公司归母净利分别是？ 2.7/3.1/3.5 亿元（此前 2025-2026 年度利润预测为 2.8/3.2 亿元），同比 15%/ 15%/ 12%，对应 PE 为 20/17/16X。公司经营能力稳定，保持“买入”评级。

风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，东北证券吴兆峰的研究人员团队对该股进行了深入的研究，近三年的预测准确度均为 预测78.71% 2025 年度归属净利润为利润 2.76 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 19.59。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 7 家庭机构给予评级，购买评级 3 家庭，加持评级 4 家。

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