在每次经济衰退之前，这八个信号都提前警告美股大幅下跌。

在华尔街工作的时候，我会和大家分享八张判断经济是否即将衰退的图片。我保证你会收获很多！

失业率变化

经济衰退的趋势是否已成定局？其中一个关键特征是失业率上升，失业率直观地反映了劳动力市场的健康状况。

纵观美国，自20世纪40年代以来，所有的经济衰退无一例外都伴随着失业率的上升。图中的红线代表失业率的变化，每一个灰色的阴影都代表着经济衰退的阶段。

我们可以看到一个非常明显的规律:每次经济衰退，失业率都会大幅上升，这种情况几乎从来没有例外过。无论是20世纪70年代的滞涨，2008年的金融危机，还是2020年的大流行。

标普500与失业率的关系

我们再来看看这张图。这是美国失业率和标准普尔500指数从20世纪60年代到现在的叠加趋势。我们会发现一个非常关键的规律——每一个失业率明显上升的周期，几乎总是伴随着标准普尔500的持续下跌。

然后我们再次观察到，图中的每个红圈都标有失业率的峰值，几乎每次，标准普尔500的底部都出现在失业率的高峰周围。

因此，这引发了一个非常自然的推理:如果我们能判断目前的失业率是否大幅上升，我们就能判断我们是否进入了经济衰退。如果我们能确定失业率是否接近历史高峰，我们可以猜测标准普尔500是否已经见底。

后一个问题的推理基础可能是失业率达到峰值，这意味着大规模裁员已经完成，企业和消费者的信心受到了极大的打击，经济经历了最痛苦的阶段。此时，美国股市普遍消化了这些负面消息，处于过度销售的状态。因此，美国股市的底部通常出现在失业率高峰周围。

现在我们来看看美国目前的失业率数据。2025年3月，美国失业率上升至4.2%，这是11月以来的最高水平。但是如果你把它放在历史坐标上，你实际上目前处于一个相对较低的位置。

所以，两个问题的答案已经明确：

1、失业率没有明显上升。

2、现在失业率还没有达到历史的高峰，所以，美股的底部还没有确定，真正的底部可能还需要几个月的时间。

回报曲线与失业率的关系

现在我在这张失业率图中加入了我最喜欢的宏观经济指标之一，那就是收益率曲线。这是一个非常强大的工具，可以为我们提供很多关于就业市场现状的额外信息。

从历史上可以看出，收益率曲线和失业率通常是同向变化的。

收益率曲线在2023年全年都处于倒挂状态。

也就是说，收益率曲线跌破零线以下，历史上这种情况常常伴随着失业率的上升和经济衰退。

一般情况下，收益率曲线会出现所谓的陡化，即收益率曲线会从倒挂状态恢复。这个信号意味着经济即将进入衰退期，随着回报率的上升，失业率很可能会上升。

但是最近几个月，我们观察到收益率曲线再次倒挂，这意味着陡峭的趋势已经暂停。

当我们在上面加上标准普尔500指数时，我们可以发现，随着标准普尔500指数的下跌，收益率曲线再次倒挂。这与我们在历史上看到的情况大相径庭。 那时，美股正在消化经济衰退的预期。

例如，在2008年的金融危机中，美国股市暴跌，收益率曲线变得更加严峻。这是一个非常经典的教科书式衰退期收益率曲线。

同样的情况也发生在2001年股灾中，随着标普500指数的下跌， 回报曲线也呈现出险峻的趋势。

但是现在，收益率曲线的翻转告诉我们，收益率曲线还没有预料到劳动力市场会立即崩溃。

或许你会好奇收益率曲线再次倒挂意味着什么？

我们可以参考这些历史案例。在这些阶段，失业率持续下降，经济没有陷入衰退。相反，美股在那些阶段表现相当不错，所以我们对当前整体经济前景持乐观态度——经济目前还没有陷入衰退。由于目前的情况与教材定义的衰退相差甚远。

非农业数据决定是否衰退？

我们来看看当前的劳动力市场。数据显示，3月份美国就业机会增加了22.8万。在过去的经济衰退前夕，比如2008年和2001年，我们通常看到新增岗位每个月都会下降到10万以下，甚至变成负增长。

但是这次并没有出现这样的迹象，相反，就业市场的数据表现很好，这通常意味着美股不会轻易陷入深度下跌。

当然，很有可能关税加速了经济衰退的进程，迫使未来几个月出现裁员浪潮，使经济陷入衰退。如果发生这种情况，美国股市可能会下跌，这可能比我们看到的要深刻得多，类似于2008年和2001年。

但就目前而言，我们从就业环境中获得的数据实际上非常强大。这通常符合美国股市的强劲表现，因为每个月都会增加这么多就业机会。因此，虽然衰退的风险仍然存在，但目前的就业数据为市场提供了支撑。

即便如此，标准普尔500指数刚刚经历了自大流行以来规模最大的销售事件，而在此之前，2008年的金融危机和2001年的经济衰退都发生在经济低迷阶段。

如果我们用VIX指数来观察标准普尔500的波动，我们会发现它已经飙升到疫情以来的最高水平。在此之前，是2008年的金融危机，然后是2001年的经济衰退。

这一阶段的一个共同特点是，劳动力市场正处于崩溃状态。所以在我们看来，市场可能已经消化了许多坏消息。

从这个角度来看，美国股市接下来可能会有一波反弹，但这波反弹能走多远，能持续多久，主要看关税是否会提前导致2025年的经济衰退。

如果我们真的想进入衰退，这只是空头市场更大的第一阶段。但就目前的情况来看，还是没有明确的衰退迹象。

如果关税措施确实暂停实施，贸易谈判可以为美国公司赢得有利条件，这将为经济和市场的蓬勃发展创造一个非常有利的宏观环境，这也是我们看到的积极因素之一。它警告我们保持开放的心态。目前可能只是典型的增长恐慌回调，不需要像一些新闻报道渲染的那样对衰退感到恐慌。

金银比比例

然而，我们不能忽视其他潜在的风险。目前，有一个信号让我们感到不安，那就是金银比例急剧上升。这一指标在一周内飙升了15%。

金银比例的上升表明，投资者开始出售白金，然后购买黄金，反映出市场上存在一些不安。

回顾过去的20年，我们只见过几次金银比例像这样在一周内疯狂上升，一次是在大流行崩溃之初，一次是在2011年市场暴跌20%之前，一次是在金融危机期间暴跌50%之前。因此，目前金银比例的变化也值得我们警惕。

政治性舆论和经济判断

同时，我们也需要关注当前的政治环境。美国Z政府正在实施一系列政策转变，这些政策在某些领域并不受欢迎，调查数据也证实了这一点。

这张图显示了密歇根大学的一份调查报告。调查问你最近从媒体渠道听到了多少关于Z政府制度的坏消息。正如我们所看到的，目前的坏消息数量已经达到了历史最高水平。

政治环境可能会扭曲人们对经济的看法。有些人可能会误以为Z政府目前不受欢迎的经济政策意味着经济疲软。事实上，我们看到的只是政治上的不满，并不一定反映真实的经济状况。

例如，如果我们看看皮特研究中心的这项调查，我们会发现大多数共和党人实际上对当前的经济持乐观态度，而民主党人则更加悲观。分析市场时，我们必须认识到，这种偏见可能会影响投资者的决策。

高管抄底潮

我们不能仅仅依靠表面信息来分析市场。那些非常明显的新闻标题往往无法准确反映其背后的真实逻辑，甚至有意误导投资者的视线。因此，深入挖掘隐藏信号成为关键。这种深入的分析不仅可以揭示当前的市场氛围，还可以帮助我们预测未来的趋势。

一个明显的例子就是高管们的回购潮。

当标准普尔500指数在3月份经历下跌时，企业高管们以16个月来最快的速度回购了自己的美股。这种趋势在4月份仍然持续，根据StockWeWeWe美股大数据平台.com据统计，4月前两周，已有180名内部人士买入，将内部人士的买卖比例提升至0.40，接近去年底的高点。

这个信号并不是第一次出现。回首往事，可以发现，高管购买一般都有一定的前瞻性。例如，2015年8月和2018年底，高管们的集中买入标志着市场的触底反弹。尤其在2020年3月疫情导致的美股暴跌中，高管们的精确操作再次证明了这一点。在市场恐慌情绪最强烈的时候，他们的购买行为往往会得到证实，这段时间实际上是一个极具吸引力的投资机会。

事实上，今年年初的高管行为同样引人注目。标准普尔500指数在2月中旬达到顶峰，早在1月，高管们就开始大量出售自己的美股。然而，随着市场的回调，他们在1月底迅速调整策略，再次祝福自己的股权。这种快速反应表明，他们正在利用对公司价值的深刻理解来提前布局。也就是说，高管的购买可能意味着市场接近新的反弹起点。

与此同时，在债券市场上，虽然上周的销售浪潮有所缓解，但这种动荡并非无迹可寻。许多分析师认为，这主要是由于杠杆头寸平仓和现金需求，而不是市场对美国债券的信心全面崩溃。

此外，虽然特朗普暂停全球关税的措施可能无法完全扭转经济前景，但无疑给市场带来了一定的喘息机会。暂停关税释放了一个信号:Z府仍在努力保持市场稳定，表明对预防债券市场进一步变化的重视。

从股票市场到债券市场，我们都可以看到，表面的消息往往无法完成市场的全貌。真正决定市场方向的可能是隐藏的信号。

综上所述，虽然市场的积极因素让我们不必过度恐慌，但金银比的上涨警告我们仍然需要提高警惕。目前，我们认为投资者不应该急于销售，但没有理由盲目加仓。我们将继续密切观察市场趋势，等待更清晰的见底信号。一旦确认市场接近底部，我们将考虑进一步增加美股配置，做好风险控制。

好吧。今天的文章到此结束。你认为你现在正在经济衰退吗？目前的反弹能持续多久？你认为底部在哪里？欢迎在评论区留言交流。

本文来自微信公众号“美股投资网”，作者：前纽约证券Ken，36氪经授权发布。

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