2025 年 3 月社零：在政策的支持下，消费的春天真的来了？

统计局今日公布 2025 年 3 每月的宏观经济 数据包。类似于上次披露的情况，官方规格披露的增速仍然高于根据历史数据计算的增速。 1pc 上下，我们仍然以官方公布的数据为准。总的来说，在国家补充等刺激政策的帮助下，社会零售市场的增长率自 25 到目前为止，商品型消费的持续改善和上升，而之前相对较弱的商品型消费加速反而更快，社会零售增速也超过了服务零售增速。在政策的支持下，内需消费似乎真的迎来了春天？

01 社会零增长率持续改善

根据统计局披露的数据，整体社会零售额在 3 月份同比增长 5.9%（根据历史数据计算增长速度 4.9%），延续了春节以来消费增长边际回暖的趋势，增长速度逐月加快 1.9pct。相比 24 年一整年有 9 一个月的社会零同比增长率都在增长。 2%~4% 之间，25 一年可谓开了个好头。

跟随消费者整体回暖趋势，在线实物零售(经调整后)3 月份同比增长 6.9%，同样较1~2 月环比加速 1.9pct。另外，在线渗透率(即在线零售占整个市场的比重)也表现出缓慢改善的迹象。3 月度线上渗透率同比提高 0.6pct，近 3 在发布周期中，同比增长率一直在上升。虽然在线渗透率同比上升的平方根并不高，但仍显示出在线渠道。 “有限” 相对优势。

品类上，1~3 月分别增加吃类和用类商品。 14%、穿类商品降低5.6% 0.1%。居民食品等必选消费的想法比服装等可选消费的趋势要好。。但相比 1~2 根据每月公布的数据，三类产品的累计增长率正在提高。在这些产品中，吃类加速最快，达到最高水平 3.2pct。

02 商品消费增长反超服务型消费增长

根据消费类型，3 得益于商品消费和餐饮消费，月份社零的加速增长。本月商品零售(包括线上和线下)同比增长 环比加速5.9% 2pct，超越餐饮消费增速。而还实现了餐饮消费的增长 5.6%，虽然略低于商品消费增长率，但也比上年同期加速。 1.3pct。

根据我们的计算，3 月度线下商品零售额也同比增长 3.8%，较 1~2 月加速了 1.5pct。本月长期表现相对较弱的线下产品销售增长也有所改善。

独立公布的服务零售额 25 每年一季度同比增长 5%，较 1~2 月的 4.9%，加速相对有限。就增长速度的平方根和增长速度的变化趋势而言，服务零售已经跑输了社会零售市场。

另一方面，由于数量较高，增长回归正常状态，服务零售业的增长速度在逐月下降，而数量较少且有补贴刺激的偏商品类消费则呈现出改善的迹象。持续了约 2 年度服务强于商品的趋势，今年有可能发生翻转？或至少趋于一致。

03 国家补利好板块依然表现强劲。

根据限额以上的零售数据，对商品类别进行分类，典型的可选商品，如衣帽、化妆品、金银首饰等。虽然绝对增长率是相比的 3C 等待强势商品仍然较低，但趋势上除了化妆品之外，其它品类的增长在 3 月较 1~2 月份有所改善。

而且因为年初国补的范围扩大到了平板电脑和手机的类别， 月份家用电器、家具、手机、体育娱乐产品等电子或家居耐用品的增长仍处于领先地位，同比增速普遍达到 20% 以上。1~2 受春节假期和需求外部影响，家用电器和家具品类增速明显下降，3。 月增长率又一次抬头。国补的利好作用还是挺明显的，没有明显的下降。但在上述利好板块有优势的零售渠道或品牌所有者，第一季度的业绩很可能会很好。

本文来自微信微信官方账号 “海豚投研”（ID：haituntouyan），作者：海豚君，36氪经授权发布。

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