理工科女造服务型机器人，三年亏损8亿，想去香港上市自救。

在宇树、智源等独角兽企业领导“机器人大军”入侵短视频时，转手帕、跳舞、骑自行车、后空翻车，但一些资本和科技巨头在这个行业泼了一盆冷水。

金沙江风险投资管理合伙人朱啸虎最近突然对人形机器人感到困惑。他指出，“人形机器人公司最近几个月正在批量撤出”。“只是买回来做研究，或者买回来做展示。这不是我们意义上的商业化。谁会花十几万买个机器人做这些工作？”朱啸虎吐槽。

然而，朱啸虎的观点很快被反驳。中擎机器人创始人、董事长赵同阳回答说:“(朱啸虎)甚至问人形机器人在这个阶段有什么用，就像问一个刚出生的宝宝，用眼前看到的东西否定未来一样。对于这种资本，拿一毛钱就觉得是对这个行业的玷污。”

争论仍在继续，但不影响机器人行业的发展和资本运作。3月底，北京云源科技有限公司(以下简称“云源科技”)向香港证券交易所提交招股书，计划在香港主板上市。中信证券和建行国际成为联合保荐人，成为第六家以18C上市章程在香港上市的专科技公司。

2014年成立的云技术是最早投身机器人行业的创业公司。十年前，机器人概念还处于起步阶段。云技术在发展初期就把方向放在了服务行业，立即将产品商业化，赢得了良好的市场份额。是的，你在酒店看到的餐厅机器人很可能是云技术的产品。

女性创业，创建服务机器人帝国

云智科技的创始人、首席执行官支涛是公司的灵魂人物。她形容自己是一个“理工科女孩”，从小就喜欢机器人。她的梦想是像哆啦a梦一样的机器人。本硕毕业后，支涛致力于传感器和自动化研发，先后担任北京英维思科技首席执行官。、创始人兼上海埃蒙特董事长。

2014年，支涛对机器人尤其是服务型机器人的市场前景有着敏锐的预见。与工业场景相比，服务业，尤其是酒店，对机器人的潜在接受度更高，需求更大，容易规模化。此外，技术上比人形机器人更容易实现，核心在于标准化操作，而不是克服“手指精度”等问题。

在2018年的一次采访中，支涛直言:机器人的发展可能分为四个阶段，一是控制，二是编程自动化机器人，三代机器人合作，最后是智能机器人。当时中国的机器人行业还处于从第一阶段到第二阶段的阶段，所以先做酒店机器人，商业化，现在看来是一条很好的发展路径。

云迹科技团队在支涛的带领下，迅速制作了第一代酒店机器人“润”系列(英文”Run)，并投入市场。伴随着智能酒店概念的普及，以及2020年疫情对无接触服务的需求，云迹机器人订单猛增。仅在2020年，云迹科技便与全球1300多家酒店达成合作，同时也出现在2020年冬奥会展厅。现在，包括华住、亚朵等快捷连锁酒店，以及万豪、希尔顿等豪华酒店，都是云迹科技的用户。

随着不断发展，云科技的规划不仅限于送餐和配送，还定位了“机器人服务智能体”，横向延伸到其他应用，包括消毒、安全、亚麻、清洁等。，形成了一个相对全面的矩阵。然而，主要产品从未跳出酒店的场景。

当然，任何机器人企业的未来愿景都是制造所谓的“泛机器人”，云技术也是如此。“我觉得未来家用机器人的价格应该是几千块钱，而且有脚有手，真的可以帮你做家务，帮你端上一杯水，送到你面前，这一点非常重要。”支涛曾经想象过未来的行业发展。

但是，即使云迹科技最早进入并成功商业化，并且保持市场份额领先(根据弗若斯特沙利文的调查数据，按收益计算，2023年云迹科技在酒店情景机器人智能体市场排名世界第一)，也仍未能扭亏为盈。与此同时，公司于2022年初与中信证券签订了一份辅导协议，寻找在a股科技创新板上市，三年来没有取得实质性进展，最终于今年3月终止协议进入港股。

需求场景单一，三年亏损超过8亿元

天空调查显示，云智科技成立至少经历了9轮融资，披露金额超过5亿元，包括腾讯投资、杭州郝月(阿里巴巴控股)。、著名的资本，如携程，联想创投。在持仓方面，支涛直接作为最大法人股东 10.0502%间接持股；安徽信投关联公司安徽人工智能产业投资发展有限公司是第二大股东，持股比例9.5720%；作为第三大股东，腾讯投资关联公司持有9.0929%的头寸。

业绩方面，根据招股书披露的业绩报表，云迹科技2022、2023、2024年营收分别为1.61亿元、1.45亿元和2.45亿元，净亏损分别为3.65亿元、2.65亿元和1.85亿元，三年累计亏损超过8亿元。从报告中不难看出，2022年云智科技的销售成本、销售和营销费用、行政费用过高，导致毛利率较低；2024年，经过一系列降低成本的优化，仍然很难看到盈利的转折点，因为需要保持一定比例的R&D费用。

云科技难以盈利的主要原因主要集中在两个方面:单一的需求场景和加剧的市场竞争。虽然公司积极拓展仓储货架、医疗消毒等多场景应用，但核心产品仍以酒店为主，占其收入的83%。从实际客户数量来看，招股书给出的酒店客户超过34000家，但医疗客户只有100家左右。

此外，机器人市场竞争加剧，在一定程度上影响了云技术的业务扩张。目前，直接与云技术竞争酒店机器人业务的企业包括擎朗智能、高仙机器人、斯坦德机器人等独角兽，同时面临海尔等家电巨头的跨境入侵。销售压力加大，商品面临以价换市的困境。

根据招股书，云迹科技主要产品“润”系列机器人的价格从2022年的2.32万元/台下降到2024年的1.31万元/台，减幅约为43.8%。；2023年推出的“Up“一系列多模态机器人在一年内售价从每台542万元下降到每台2.23万元，下降幅度超过60%，可见市场竞争激烈。

伴随着AIGC(生成式人工智能)的兴起，云迹技术也越来越接近AI技术。新产品主推1 N AIoT复合多态 通过AI调度和多机智能合作，提高智能概念的竞争力，也就是支涛曾经提到的“第三阶段”。在这个阶段，云迹必然会增加软硬件R&D的投资，这是对公司现金流的极大考验。

截至2024年12月31日，云迹科技年底现金及现金等价物仅为1.05亿元，按其2024年三项费用计算，仅支撑7个月左右。在港交所递表之后，需要接受港交所的咨询和补充相关资料，过程估计将近半年，还需要几次递表才能成功IPO。对云迹科技来说，如果没有新的资金进入，在难以盈利的情况下，2025年恐怕会非常困难。

在黑暗中，机器人行业期待黎明？

不难看出，机器人行业与新能源汽车惊人地相似:创业公司创牌、融资上市、烧钱占领市场、进入淘汰赛，只有少数幸存者能够盈利并生存。在这种内卷发展模式下，泡沫必然存在。作为投资者，朱啸虎及时止损是无可非议的。毕竟没有人愿意投下一个“蔚来”，对吧？事实上，支持类似观点的不仅仅是投资者，还有行业内的技术巨头。

Meta首席AI科学家杨立坤图灵奖得主，最近从技术应用上拆解了当前机器人行业的泡沫。杨立坤认为，目前机器人行业陷入了“感知缺陷”和“规划缺陷”两大误区：一是目前系统无法处理视觉等复杂感官输入，RT-X项目数据显示，即使收集了超过100万片段覆盖500多项技能，机器人仍然难以应对桌子高度变化等简单调整。

其次，目前的AIGC技术只擅长文本预测，缺乏分层规划能力，这也是AI工具产生的内容缺乏一致性和相关性的原因。机器人需要分解几十个决策节点才能顺利做家务。目前，算法很难实现因果推理和动态管理。

"现在所有的人形机器人演示都令人印象深刻，但事实上，这些机器人是愚蠢的。" 杨立坤总结道。

除云技术外，可参考的对象是被称为“人形机器人第一股”的优秀必选技术(09880.HK）。2023年12月29日，优必选在港股上市，首日破发。此时，优必选三年半累计亏损31亿元。2024年，优必选全年收入13.05亿元，同比增长23.7%，全年亏损11.6亿元。

除了人形机器人，优必选的业务范围更广，还涉及多场景配送、公共清洁、养老、教育等领域，与云科技重叠。然而，即便如此，R&D和营销的巨额支出仍然使得销售商品很难盈利。

同时，机器人独角兽企业也开始爆雷。今年3月31日，多家媒体报道称，知名机器人独角兽达威机器人疑似暂停，广州分公司空无一人，上海总部、北京、深圳分公司100多名员工被拖欠一年。天空调查显示，达达机器人股份有限公司成立于2018年，经历了6次融资，金额超过50亿元。投资者包括国际和国有资产，如软银、富士康、深圳创投和中关村发展集团。

现已被上海市第一中级人民法院、上海市闵行区人民法院列入失信执行人6次，涉案金额3530.09万元；与此同时，公司还被有关法院冻结了5次，股份超过5亿元。

“公司从2024年开始遇到了很多困难，主要是因为一些融资没有及时到位，银行也没有抽到贷款。此外，很多美元基金在被美国列入实体名单后无法投资，造成了我们当时的现金流困境。”据悉，达达仍在尝试自救，包括寻求新的投资，与同行合作开发产品。

更关键的问题是，虽然全球机器人市场充满机遇，但在革命性技术爆发之前，智能机器人和人形机器人都没有这么大的市场。而且随着玩家数量的不断增加，本来就不大的市场变得内卷、拥堵，最终拼出的就是谁能获得融资。在AGI(通用人工智能)诞生之前，这种周期性的陷阱可能会持续很长时间，机器人将成为电子消费品。当然，在这一过程中，市场也会逐渐变得包容，谁能利用产品、技术力量和市场布局度过周期，谁就能走到最后。

本文来自微信微信官方账号“华尔街科技眼”，作者：Leon，36氪经授权发布。

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