财务报告解读：2024年净利润减半，雅迪的救命稻草在哪里？

在堪称中国电动两轮车行业分界点的2024年，随着新国标的全面实施，大量“超标车”进入集中淘汰期。在换购潮的预期下，行业上演了意想不到的“量价暴跌”。

根据中国电动两轮车行业的报告，2024年国内电动两轮车总销售额为4950万辆，同比下降11.6%。由于原材料价格的影响，终端零售平均价格继续承压。

图片来自雅迪官方

在这场行业剧烈变化中，龙头企业雅迪控股交出了预期的成绩单——营收同比下降18.8%，归属于母亲的净利润减半。这组数据的背后，不仅体现了公司的个人困境，也体现了整个市场价值重构的缩影。

销售、成本和政策是业绩下滑的三大“症结”

财务报告数据显示，截至2024年12月31日，雅迪控股的年收入约为282.36亿元，比2023年减少18.8%。

销售额方面，2024年受南京电动自行车起火事件和新国家标准调整影响，市场需求放缓，雅迪电动自行车销量下降20.7%至393.1万辆，电动自行车销量下降21.4%至908.9万辆。

图片来自雅迪财务报告

出现二位数下滑的雅迪，与之前的巅峰时期(年销量超过1600万台，全球销量第一)形成了鲜明的对比。

销量和收益双双下降的背后，核心原因如下:一是股市饱和。国内电动两轮车数量超过4.2亿辆，渗透率接近每4人一辆，需求转为更换而不是新增。

第二，经销商去库存压力。为了应对市场形势和国家标准的调整，雅迪加快了目前型号商品的清算，提高了产品组合，降低了目前型号商品的几个价格，从而加快了库存的清算。

第三，竞争逐渐白热化。爱玛科技、九号等对手逆势增长，2024年上半年9号公司净利润同比飙升167.82%，蚕食雅迪市场份额。

由于雅迪主动降价清仓，毛利率持续承压，从16.9%下降到15.2%。除了降价促销，电池原材料(如铅价)的上涨导致库存成本上升。截至2024年年中，雅迪的库存额度已经上升到近年来的最高水平，达到16.53亿元，这也进一步挤压了盈利空间。

此外，2024年底新国标过渡期结束，政策驱动的购买趋势降温。与此同时，欧盟新电池法案等国际监管更加严格，出口门槛提高，雅迪依靠政府补贴陷入困境。

总的来说，雅迪2024年的利润和利润双降，不仅是行业红利消散的必然趋势，也是其自身战略调整的痛苦体现。

行业进入“洗牌期”，雅迪能否守住“一哥”的宝座？

国内市场饱和挤压增量空间，价格战和成本“剪刀差”侵蚀利润，政策依靠方式艰难，雅迪的“躺赢时代”已经结束，加上9号、爱玛等对手的强势围剿。

在这种背景下，雅迪在行业中的“一哥”地位面临着前所未有的挑战——国内市场份额被加速分配，国外市场尚未形成规模突破，技术路线面临钠电和锂电池的选择。

在行业进入洗牌阶段时，雅迪能否在“守擂”与“突破”之间找到平衡？那将成为下一阶段竞争的关键。

虽然雅迪占据领先地位，但艾玛科技等大厂商正在迅速扩张。高端市场份额来自小牛电动、九号公司等新力量品牌，利润水平与之相差甚远，“一哥”地位开始动摇。

面对目前复杂的市场环境，雅迪选择继续增加R&D投资，并于2025年1月推出首款可量产的钠离子电池驱动电动自行车。

图片来自雅迪官方

同时，随着可持续出行领域的快速发展，雅迪加快了全球扩张，并将战略重点放在了东南亚。目前，雅迪已在印尼和越南工厂正式开工，这也标志着雅迪坚定不移地扩大东南亚市场，为该地区带来革命性的低碳出行解决方案。

此外，雅迪还进入了泰国电动两轮车市场，设立了三家旗舰店，并在印尼设立了五家旗舰店，以加强其零售地图。雅迪不仅巩固了作为电动两轮车市场领导者的地位，还通过扩大东南亚的业务规模，深化零售网络，启发世界选择更绿色的出行解决方案。

回首往事，雅迪在2024年的业绩低迷中，选择“技术创新” 全球化“双轮驱动破局”。面对国内市场的饱和和高端下跌，其引入的钠离子电池电瓶车不仅是对技术路线的战略赌注，也是对“低端价格战”模式的主动切割。

下一站的长期主义指向哪里？

目前，雅迪正试图通过“钠电换道”和“出海抢滩”来重塑自己的竞争力，但能否将短期投资转化为长期堡垒，还需要时间来验证。

雅迪在2025年初推出的钠离子电池电瓶车，被认为是打破低端铅酸电池依赖，避免锂电池成本波动的关键一步。

然而，钠电池的商业化仍然面临着能量密度增加和产业链支持不足的考验。如果雅迪能与宁德时代等上游客户合作，完善供应链，或者率先建立技术标准，形成差异化优势。

而且东南亚的“第二战场”也在进入“深水区”。尽管雅迪在东南亚已经布局多年，但是越南的VinFast、印尼Gesits等本土品牌已经抓住了机遇，雅迪需要加快本土化生产，满足区域需求(如热带气候电池的耐久性)，而不是简单复制国内低价策略。

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特别是2024年上半年雅迪的电池和充电器收入已经达到40.65亿元，同比下降9.62%。 如果延伸到储能换电网络，可以开拓B端市场(外卖、共享出行)和能源服务新领域。这不仅可以对冲整车销量的波动，还可以通过客户数据沉淀来提升产品迭代，形成“硬件” “双增长引擎”服务。

最后，雅迪能否在技术路线、全球化、生态重构等方面找到协同点，将决定其能否从“两轮车制造商”演变为“低碳出行解决方案提供商”，真正跨越周期。

总的来说，当行业从“逆势而上”转变为“精耕细作”时，雅迪的业绩痛苦反映了传统制造企业的转型困境。在趋势窗口期缩短、消费需求分化加剧的背景下，仅仅依靠规模优势和价格战是很困难的。

其电池业务的技术突破和海外市场的拓展，意味着市场竞争逻辑正在发生根本性的变化——这场关于生存与进化的较量可能才刚刚开始，从“跑马圈地”到“价值创造”。

本文来自微信微信官方账号“港股研究社”（ID：ganggushe），作者：桑榆，36氪经授权发布。

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