“美国例外论”动摇了，全球资本重新站队，美元可能面临7000亿的销售冲击。

“美国例外理论”的神话正在褪色。那些曾经把资金疯狂涌入美国资产的投资者，现在面临着一个严峻的现实:曾经支持美元霸权的“美国例外理论”正在接受多种因素的严峻形势。

十三日，瑞银的最新报告敲响了警钟， 报告指出，随着中国在科技和人工智能领域的崛起，以及欧洲雄心勃勃的安全政策导致的财政支出和加速增长的希望，美国经济增长的预期因贸易摩擦和紧缩的经济政策而下降，这些都挑战了美国资产的“超配”地位。

各种因素正在动摇过去十年建立的对美国资产的过度配置。瑞银指出，美国没有对冲资产的风险约为14万亿美元。预计如果外资减持5%，会导致美元销售7000亿美元。

报告指出，美元可能面临贬值压力，尤其是在欧洲投资者大幅增加美国股票持有量的背景下，因为海外投资者对美国资产的信心下降。欧洲将成为美元的主要对手货币。

美国银行最近的一份报告也显示，2020年美元看跌情绪与投资者美元开口的差距已经达到水平，这可能预示着美元将进一步下跌。美元的受欢迎程度已经急剧逆转到2021年以来最悲观的程度。分析师安卓 Sinha说：

"虽然仓位已经变成了空头，但是严重滞后于情绪的巨大变化."

全球资本“重新站队”

根据瑞银证券的最新研究报告，全球资本流动正在发生变化。目前，海外投资者拥有约20.1万亿美元的美国股票和债券，其中约13.7亿美元是未对冲的美元资产。然而，随着“美国例外理论”的动摇，这些资产的吸引力正在下降。

在过去的十年里，海外投资者对美国资产拥有的结构发生了显著变化。私人投资者逐渐取代央行，成为美国资产的主要持有人，其比例从十年前的65%上升到80%。与央行拥有的外汇储备不同，私人投资者的财务规划更加灵活，对市场情绪和经济前景的变化更加敏感。

此外，海外投资者拥有美国股票的比例也在上升，目前美国市场总市值约为30%，而美国投资者拥有外国股票的比例仅为23%。

这些变化意味着，一旦投资者对美国资产的信心降低，资本流出的速度可能会比以前更快。报告指出，如果海外投资者的美国资产持有量减少5%，将导致约7000亿美元的销售额，相当于美国年度频繁账户赤字的三分之二。这种规模的资本流动足以对美元汇率产生重大影响。

美金的“脆弱”暴露

过去，美元的强势很大程度上取决于美国经济的优异表现和外资的持续流入。然而，随着“美国例外理论”的动摇，美元的支持正在减弱。

报告指出，美元可能面临贬值压力，尤其是在欧洲投资者大幅增加美国股票持有量的背景下，因为海外投资者对美国资产的信心下降。欧洲将成为美元的主要对手货币。

此外，全球外汇市场的套期保值比例也在发生变化。目前，海外投资者对美国股票的外汇套期保值比例仅为20%，固定收益为50%，这意味着大多数美国资产暴露在外，没有套期保值。一旦市场情绪逆转，这些未对冲的资产可能会迅速导致美元出售。

随着“美国例外理论”的动摇，全球资本流动的局面正在发生变化。过去几年，欧洲投资者对美国股票的持有量明显增加。然而，随着欧洲经济前景的提高和财政政策的支持，一些资金可能会回到欧洲。此外，新兴市场投资者正在重新评估其资产配置，部分资金可能会流向亚洲等新兴经济体。

就地区而言，欧洲投资者是美国股票的最大持有者，其次是加拿大(2亿美元)，约4.6亿美元，、英国(1.9亿美元)和日本(1.1亿美元)。这些资金可能成为美元的“潜在威胁”，如果欧洲经济复苏和财政政策支持能够持续下去。

尽管“美国例外理论”正在动摇，但美元的走势仍然存在不确定性。如果美国经济能够通过政策调整和市场复苏再次获得吸引力，美元仍然有可能再次站稳脚跟。然而，随着全球资本流动格局的变化，美元的霸权地位可能不再像过去那样稳定。