智氪 | 智能云收入飙升，大模型调用量飙升，百度AI开始扛大旗。

作者|黄绎达

编辑|郑怀舟

百度集团(证券代码：9888)2月18日.HK、BIDU.O，下面简称：百度)公布了2024年第四季度和全年业绩。财务报告显示，2024年百度总收入达到1331亿元，百度核心净利润达到234亿元，同比增长21%。；Q4实现营业收入341亿元，收入高于彭博一致预期的334亿元，但增速同比下降2%。

从收入结构来看，2024Q4百度核心营业收入达到277亿元，同比增长1%。2024Q4百度核心网络营销收入为179亿元，同比下降7%；同期非网络营销收入98亿元，同比增长18%，主要由智能云的增长所驱动；第四季度，智能云收入同比增长26%。

利润方面，百度2024Q4归母净利润为52亿元，同比增长100%。；同期百度核心净利润为53亿元，同比增长117%，相应净利率为19%。同期百度实现营业利润39亿元，同比下降27%；同期百度核心营业利润达到36亿元，同比下降22%。

总的来说，传统广告业务在短期内承受压力，但AI相关业务的收入增长和应用端运营数据都表现出色。从增长的角度来看，AI已经成为估值百度的核心因素。

图片：百度港股近期走势；资料来源：wind，36氪

01 AI已经成为百度增长动能的核心。

从细分业务的增长势能来看，广告业务在业务量上仍然是百度的传统基础市场。百度核心广告收入的负增长从去年的Q2持续到Q4，主要是受到广告市场的影响。百度搜索在AI方面的转型也影响了广告收入，从而影响了百度广告收入的增长。

虽然非广告业务的收入规模不如广告业务，但近年来一直保持着相对较高的增长率，2024年Q4业务同比增长18%，呈现加速增长的趋势。正是因为增长差异，百度核心非广告业务收入占百度核心的35%。所以非广告业务已经成为推动企业业绩增长的关键动力。

非广告业务主要包括智能云、智能驾驶等高科技业务，其收入结构以智能云为支柱。增长动能方面，本季度财务报告显示，非广告业务的增长主要是由智能云业务推动的，而智能云的收入增长主要依靠AI相关需求的释放。根据百度的财务报告，AI云业务收入2024Q4同比增长26%，大大超出了市场预期。

应用方面，根据财务报告数据，2024年12月文心系列模型调用量已达16.5亿个，其中外部API调用量较上月增长178%。；2024年12月，百度文库AI功能月活跃用户达9400万，同比增长216%和83%。百度的AI平台不仅包含了百度自己的文心模型，还提供了近百种国内外主流模型，尤其是最近接入DeepSeek后，提供了行业最低价，第一天就吸引了1.5玩家和客户调用。

从产业落地情况来看，百度在中标项目数量、行业覆盖面数量、央国企中标项目数量三个维度中排名第一，盘点2024年大模型中标项目。在今年1月的盘点中，百度在中标项目数量和中标金额上实现了双第一。百度智能云已经有了中国最大的大型产业落地规模，一半以上的央国企和大量的民营企业都在联合百度智能云进行AI创新。

随着模型竞争的日益激烈，百度AI的强劲增长主要由以下三个方面驱动：

一是国内AI相关需求增长强劲，行业beta的高景气是支撑百度AI强劲增长的底层逻辑；

其次，百度在拥有流量入口优势的同时，更注重产品与技术的契合，具有良好的开放性，从而更好地落地产品；

第三，百度AI在技术上具有一定的领先地位，叠加了流量入口优势和重视产品落地的策略，促使百度AI相对较早实现业绩。

02 投资策略

从长远战略来看，与其他大厂商相比，百度更早选择拥抱技术。百度核心的非广告业务主要是智能云业务和以AI为核心的智能驾驶。虽然广告业务还是基本定位，但是从战略方向和业绩提升两个维度来看，高科技业务是百度估值的关键。

AI作为消费科技领域的核心发展方向，目前的AI不仅是公司和投资者的一个概念，也是实现业绩的阶段。同时，市场更加关注AI应用端的技术进展，基本面在AI投资逻辑中的比例将继续增加。

对百度AI而言，自身文心大模型矩阵丰富，2025年还将发布文心迭代产品，显著提升多模态能力，并具有较强的工具调用和思考策划能力，千帆大模型平台接入国内外数百个主流大模型，最近接入DeepSeek的亮点是将推理价格降至DeepSeek官方定价的30%，价格优势有利于提高客户粘性，而且DeepSeek的话题性也有助于提高百度AI的影响力。

值得注意的是，文心大模型近期宣布开源，进而让开发商和企业客户零门槛、低成本调用模型，旨在通过开源引流实现下一步服务实现。低成本是目前大模型竞争的核心优势之一。智能云业绩的提升本质上体现了百度技术优势与云服务商业模式优势相结合的结果。

再次看看百度传统的广告业务，短期业绩压力主要受宏观经济因素的影响，从长远来看，经济复苏预期是支撑百度广告业绩修复的关键力量。同时，基于百度在AI领域的优势，AI与广告相结合的新运营模式也在探索中。根据百度财报电话会的信息披露，目前百度搜索结果页面包含AI生成内容的22%，比以前有了进一步的改进，AI生成内容进一步渗透到2024Q4的各种模式，如短视频、笔记、直播等。

估值方面，目前百度港股的PE-TTM不到10倍，只是传统制造业的水平。作为一家科技属性强的公司，目前明显被低估了；从长远来看，百度目前的估值水平只略高于历史低点。未来，随着广告收入增长的逐步修复，百度基本稳定，高科技业务带来的高性能弹性为百度的估值打开了向上的空间。百度长期投资价值的核心逻辑是AI应用端技术的领先水平。

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