符绩勋：2025，我选择留在桌子上-投资笔记。

宇宙大爆炸，137亿年前， 它不是像烟花一样迅速升温的化学变化，而是宇宙在降温时膨胀的过程。随着温度的降低，原子、分子、气体、星云和星系逐渐形成，由于宇宙的演变，生命的萌芽是有条件的。

从第一次生命的诞生到原始部落群体的形成，从石器时代的雕刻壁画到古典文明的黄铜铁器，人类在复兴的秘密药物和诗歌中找到了勇气和信念，开始了一场工业革命，蒸汽机嘈杂，内燃机轰鸣。

拨开眼前的灰尘，灯光、电话、汽车、飞机已经把我们编织在同一个铺开的信息网络上；通信、能源、医学、文化和思想的快速发展。来到新时代的人类文明是否比历史上任何时候的所有人都更接近真相？

过去的2024，也许会给我们带来一些启示。

符绩勋

回顾过去二十多年的历史，即从2000年到2018年，整个地缘政治的趋势比较一致，即全球化。

2018年以后是一个转折点，地缘政治持续严峻，每个人都希望有更多的保护主义、去全球化等一系列变化。

这是资本管理合伙人符绩勋勋。

世界形势日新月异，每个人或多或少都会感知到。不可预测的变化和趋势给各行各业带来了一些震荡，风险投资行业也是如此。

财联社创投通 资料显示，2024年，一级市场投融资事件同比下降12%，已披露的融资总额同比下降21%。；投融资事件主要发生在医疗卫生和先进制造业；从投融资金额来看，汽车出行、集成电路和人工智能已经成为一个相对较热门的轨道。

回顾过去十年， 中国一级市场 投融资交易主要活跃在2016年至2017年左右，集中在芯片、新能源汽车制造、AI等领域。最近一轮一级市场的理性始于去年市场的高开低走，持续到2024年。

如果用一条曲线图来说，每个人的情绪都会先跌到低谷，然后上升后下降，然后上升后下降。但是从整体趋势来看，这几年每个人的情绪都在下降。

虽然每个人的选择都不一样，但是对于一个好的投资者来说，我的观点是，投资者需要有一些坚持，对未来保持乐观的态度，就像企业家一样。

从2000年到2005年，我也经历了高峰和低谷，因特网泡沫的破灭曾使许多人的职业生涯陷入低谷。

互联网在90年代的流行改变了传统的高成本、低效率的销售方式和链接。前所未有的dot-com商业模式吸引了风险投资者入市，互联网公司股价创下纪录。

2000年3月10日，以技术股为主的纳斯达克指数在攀升至5048高点后开始下跌。随着美联储加息和日本经济衰退的信号，华尔街科技股被大量抛售，市场情绪迅速下降。

随着泡沫的破裂，互联网行业进行了彻底的洗牌。在适者生存的规则下，亚马逊和易贝这样知名的公司已经跑出来，这也为我们今天看到的互联网行业和环境设定了基调。

自然也有那些曾经在风暴中心的亲历者。对他们来说，这就像一块巨大的岩石压在他们的肩膀上。他们既不能被埋在这个泡沫深渊里，也不能在这个可能是戏剧性的时刻负重前行。

寻找机会，破石生长，逆风改变人生，一场心理战与自我拉开帷幕。

那时候，许多人离开了投资行业，然后投身于咨询业务、银行业务和其他领域。从2000年到2003年，我也遇到了很大的挫折，曾经想过要不要放弃。我不是圣人。每个人都有自己的情绪。每个人都会面临不确定性和挫折。每个人都有自己的起伏。我觉得任何企业家都有这样的经历，比如职业起伏和情绪起伏，但问题不在于是否存在。关键是如何修复自己，如何面对未来。为了面对它，我们必须有一个相对积极的心态。要想留在牌桌上，就要有这样的态度，这是一种让你去探索的能力。

对于那些不服输，敢为先的人来说，「要不要留在牌桌上？」这是写在人生试卷上的必答题，而且他们的回答通常是肯定的。

史蒂夫・被赶出苹果后，乔布斯成立了一家NeXT公司，并完成了对皮克斯动画工作室的收购；他的下一次回归成为苹果崛起的开始。

沃伦・巴菲特一直对行业和市场保持敏锐，不断优化一套适应时代的策略。他掌握了节奏，什么时候打自己的手牌，什么时候停下来放慢脚步。

这样的例子数不胜数——疟疾预防的推动者屠呦呦，蒙塔尔奇尼，奠定了神经科学的重要保障，拯救了日本航空公司的稻盛，将一家名为沃尔玛的小店扩大成为全球大型零售企业。・电机工程专家沃尔顿，AMD 苏姿丰CEO...

现在我们来谈谈大势，大势是什么？大势就是逆全球化，以及地缘政治和社会的变化。

这样的大趋势下，每个人的选择也许不一样，没有所谓的对错，只有你的选择。

我们的选择是留在牌桌上，然后面对市场的变化，重构我们的能力模型，希望能更好地支持和帮助被投资企业。我的乐观之处在于，我不想这么轻易放弃。我想改变，争取，和大家一起做事。我觉得态度挺重要的。

变化、坚持和创新，在2024年的奔流洪流中相遇。正是在这种混乱的不确定性中，人类发现了属于这个时代的确定性——人工智能。

2024年，AI大模型竞争按下加速键，数据、算法、算率飙升，朝着商业目标大步迈进。

AI改变人类到什么程度？诺贝尔奖的宣布或多或少可以给出一些指导。但毫无疑问，AI参与的学科交叉是不可逆转的大趋势。2000年图灵奖获得者、中国科学院教授姚期智教授预测——AI最明显的趋势有两种，一种是如何从智障走向通用智能；第二，AI的发展将使已经相当明显的学科交叉，变得更加活跃和重要。

对AI的发展来说，如果说2023年是AI大模型百花齐放，那么2024年将被视为AI应用落地的第一年。

资料分析公司 Sensor Tower 报告显示，由于头部AI应用的强劲增长，2024年前8个月，全球AI应用收入同比增长51%。其中，北美市场贡献了全球AI应用总收入的近一半，印度成为AI应用下载量最大的市场。

再次查看国内AI应用， Quest Mobile 据统计，2024年上半年，国内AI应用的落地场景大致可以分为两个领域:工具社交娱乐；月活跃用户超过100万的应用占13%，已有1000万月活跃用户的应用。

所以，这一行业正值打之年，还有哪些机会和潜力等待挖掘？

因为AI是一个常见的词汇，它可以指大模型、AGI和许多其他层次。今天我想讨论一下AI。 一个大趋势，以及模型自学和自我训练的能力。我一直在探索的问题是，随着计算率的支持越来越成熟，AI应用领域在哪里？哪些方面可以更好地降低成本？这是最根本的问题。

在我看来，AI本身最终应该承载一种产品，例如，ChatGPT是一种商品，是一种对话机器人或AI引擎，它是一种媒介。

移动电话，是一种媒介，一台电脑，或者一种媒介，稍微注意一下，我们就会发现生活中已经出现了。「AI PC」有名的商品。耳机也可以成为AI的载体，字节跳动发布的AI智能耳机Ola Friend是一种尝试。当然，眼镜也可能是一个相对理想的AI终端。

Meta和眼镜品牌雷朋推出的AI眼镜是最受欢迎的产品之一。 据统计 ，这款眼镜在销售季节卖出了30万副，预计2024年年出货量将超过150万副。然而，在地球的另一端，国内制造商布局AI眼镜的消息也频频传出。这些制造商中有许多知名的消费电子品牌、互联网公司和AR眼镜制造商。

事实上，在最近的消费电子展CES现场，「AI眼镜」争霸已经开始了。越来越多的海外厂商跟上了这波硬件变革，在自己的智能眼镜上加持AI，从而煽动更多的客户应用场景。

许多分析和行业研究机构预测，AI眼镜在接下来的两年里会爆发和井喷。比如 在中金看来 ，在多次产品迭代之后，AI眼镜的成功范式可能会出现；预计到2027年，全球AI眼镜出货量将超过千万副。

日常便携易用的眼镜似乎穿越了AI终端的黑色隧道。但最终能否推出满足市场需求的AI眼镜产品，还需要多轮精细打磨，比如如何与AI进行具体的互动体验，眼镜是否舒适佩戴，对电池寿命和发热的担忧，以及用户关心的成本和价格问题。

话又说回来，除了刚才提到的电子产品和眼镜，AI还能有其它既可想象又可以落地的终端和场景吗？

机器人或硬件类机器人是媒介，具有智能身体。（Embodied AI）又是一种媒介，它可以将AI纳入其中，具有视觉或数据收集的能力。基于最初的训练模型，它本身可以带来所有的动作。无论是汽车、仓储机器人还是手术机器人，它们都在形成一个特定的动作，载人或载货，或从A到B。AI也可以在低空经济、无人驾驶、医学、生物医学、医疗技术等领域赋能，所以一定要找到AI可以赋能的场景，然后去探索和布局。

如今，我们的优势在于供应链，无论是在中国还是在亚洲其他地区。供应链的优势可以让机器人完成智能服务或创造智能产品作为更好的媒介。

长期以来，中国一直处于全球制造业供应链的中心。资料表明， 全球90% 个人电脑，80%的空调，70%的手机，63%的鞋子，都产于中国。

全球麦肯锡研究所报告 这表明，中国是全球186个国家和地区65个国家的最大进口来源，也是33个国家的最大出口目的地。

在供应链维度上，中国形成了高度专业化的分工和大规模的集中生产模式。即使供应链被破坏，也可以在短时间内独立修复和恢复。

今年，我在中国参观了一些地方，比如新疆。从赛里木湖到独库公路，再到乌鲁木齐，我只走了新疆的一小段路，但也花了九天时间。

新疆真的很美，很宽。我去了北疆等很多地方的一小段时间，然后和几个朋友一起去了太行山。太行山也发展得很好。这些访问和探索对我了解各个地方的变化很有帮助。

我觉得中国还是一个很大的市场，大家还是觉得中国大陆发展的很好。当然，在过去的几年里，沿海发达城市也遇到了一些挑战。这是一个再平衡的过程，处于转型期。转型期必然会有一些痛苦，需要一点时间。然而，我看到许多人希望或期待更多的政策来刺激经济发展。

每个人都期待着中国的市场。我认为无论是供应链还是科技创新，尤其是供应链和制造业，中国的许多能力都很难被取代。然而，当这些能力被引入海外时，他们需要适度的合作伙伴和双赢的方式。我们希望在这里帮助中国企业出海，帮助企业创造双赢的商业模式。

其实这就是所谓的内循环和外循环，有时候可以结合，有时候必须打开，否则外循环就不能运行，所以这些都是观察亚洲时看到的能力优势和很大的机会。

出海是近年来讨论最多的话题之一。有一种说法在市场上流传。——不要出海，就出去。

在90年代，中国企业出海活跃，「走出去」在战略的鼓励下，华为、海尔、海信等公司出发了。虽然在此期间，公司的海外活动主要是出口商品，但很多项目都是承包合资的。

2001年，中国加入世贸组织，中国公司对外投资爆发式增长。在接下来的20年里，我们可以看到联想并购IBM。 PC业务，吉利并购沃尔沃等事件。通过海外并购，中国公司通过借船出海的方式，开拓了国外市场。

2019年，我们来到了电子商务和互联网出海的时代。物流、系统、平台、应用都在海外市场找到了自己的坑。即使是中小企业也能把被检验的中国方式带到海外。

在最近的新一轮出海潮之前，主角的光环就戴在了汽车的头上。 粤开证券 据统计，2023年，中国汽车公司在国外的利润约为8600亿元，同比增长33%。然而，在目的地的选择上，目前正在寻找出海的中国公司也将设置更广泛的版图——欧美、拉丁美洲、中东和东南亚。

在过去的一段时间里，我也参观了许多地方，如马来西亚、泰国、日本和印度。更不用说新加坡了，我经常来回跑。东南亚的许多国家，无论是泰国、马来西亚还是印尼，都对中国相对开放，也欢迎中国公司在东南亚发展。

如今，如果中国游客需要去东南亚，许多国家基本上是免签的。最近，中国和日本之间有一些新的政策，现在需要恢复更多的交流。这一点仍然非常重要。中东资本也比较看好中国，愿意投资中国。

中金公司 综上所述，目前中国企业出海的典型途径有三种。

首先，国内增量有限或产能充足，公司希望在国外找到新的增量；这类企业主要集中在新能源汽车、家电、光伏等领域。第二种出海模式是出海供应链。例如，汽车零部件或电子行业的供应商正在寻找在海外建厂的机会。然而，在第三种模式下，电子商务和游戏是企业选择将其完善的商业模式带到海外的代表性模式。

我认为中国企业出海时需要合作伙伴。在此之前，许多中国企业出海时都想征服他们。在现有的地缘政治环境下，这种方法其实并不是很合适，因为吸引意味着打破原有的地方平衡。因此，我认为，中国企业出海需要合作伙伴，需要当地的强烈合作，才能获得价值和利益。企业要走出去，更多的是寻求一种共赢的方式，才能走得更远，有合作伙伴帮你面对和解决许多本土化的问题，这也是他们的价值所在。

无论是海外市场还是本土市场，都有一个企业家和管理者面临的现实问题——经营中的长期主义在暂时无法判断全球形势的情况下是否可行？中国公司应该如何保持增长甚至创造变革的空间？

如今，地缘政治的影响主导着许多企业的发展和风险投资的选择。地缘政治是一个非常重要的考虑因素，尤其是科技公司。如果你在玩具或食品领域，可能会有更好的影响，但还是会有。所以政策的考虑确实影响了很多企业的选择和布局，是选择更激进、更传统还是更克制。

我认为重要的是你是否有能力解读政策。第二，你是否有能力面对变化。在这个过程中，公司很难做出长期的布局，但更倾向于做短期的布局。对于企业的供应链布局来说，需要更多的短期行为，很难在短期内投入大量的长期结构，考虑如何应对市场需求的变化。

风云变幻，大浪淘沙，考验市场和玩家。对于每个人来说，继续留在牌桌上也是一场生存、勇气和毅力的冒险。

在过去的几年里，这些变化发生了。我现在想的更多的是关于投资逻辑和商业模式。我们应该改变我们的能力模型。这些都是我们需要探索、布局甚至培养的水平。对于我们的同行来说，在这一行业中，不同的人可能会有不同的选择。首先，我选择重构我们的能力模型，用我们的新能力帮助被投资企业，这是一个目标。我认为今天很难做出任何长期的判断。简单来说，一步一步走这条路，不要想太多别的，因为想了也没用。

的确，我们从来都不是万物的主人，从小到目不可及的颗粒到遥远的外太空星际。得到我们想要的和得到我们想要的总是一起上演。除了人类的认知，我们永远不知道还有多少事情。

也许从来没有一个被称为“最终真相的终点”，但时代和文明总是要在新旧事物的替代中推进；正如地心所说，它被日心所推翻，炸药取代了冷兵器，汽车取代了牲畜，机器取代了体力劳动。今后，我们还将见证超级计算、人工智能、绿色能源、生命科学和生物技术等方面的颠覆性创新。

历史车轮滚滚向前，可以拍走扬起的灰尘，擦干汗水和泪水，但人类生存的本能和求知求进的冲动永远不能忽视； 人们用它们打破障碍，冲向一片浩瀚的星海。

本文来自微信微信官方账号“纪源资本”，作者：投资笔记，36氪经授权发布。

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